香港/中国配对交易周刊星展集团研究。公平2010年1月5日恒指：21,823分析员张德强（852）2971 1703·derek_cheung@hk.dbsvickers.com许爱华（CFA）·（852）2971 1960·吴（Carol Wu）·（852）2863 8841·carol_wu@hk.dbsvickers.com王丹妮·（852）2820 4915·danielle_wang @ hk.dbsvickers.com林书豪·（852）2971 1922·dennis_lam@hk.dbsvickers.comCFA罗基甸·（852）2863 8880·黎茉莉·（852）2971 1926·jasmine_lai@hk.dbsvickers.com邱友辉CFA·（852）2820 4912·许慧仪·（852）2863 8879·mavis_hui@hk.dbsvickers.com杨百··（852）2863 8908·patricia_yeung@hk.dbsvickers.com截至2010年1月4日使用的价格徐健（65）6398 7957 Patrick_xu@dbsvickers.comPaul Yong CFA +86 21 6888 3372蕾切·缪（Rachel Miu）·（852）2863 8843·rachel_miu@hk.dbsvickers.com刘Liu（CFA）（852）2971 1780吴泰tus（86 21）6888 3360·titus_wu@hk.dbsvickers.com在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，六对观念本周配对新对•龙-丹威汽车（203 HK）;空头-吉利汽车（175 HK）保持•长-大新金融（440 HK）;短-永亨（302 HK）•长-恒隆集团（10 HK）;短线-恒隆地产（101 HK）•长-中石化（386 HK）;空头-中海油（883 HK）•长-中国电信（728 HK）;空头-中国联通（762 HK）•长-深圳高速公路（548 HK）;空头-合和公路基础设施（737 HK）仓位关闭•长-东风汽车（489 HK）;空头-吉利汽车（175 HK） 新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容 香港/中国配对交易周刊页面PAGE2汽车多头-东风汽车（489 HK; HK $ 11.96）（关闭交易）空头-吉利汽车（175 HK; HK $ 4.37）（关闭交易）多头-Denway Motors（203 HK; HK $ 5.09）空头-吉利汽车（175 HK; HK $ 4.37）我们建议投资者套利并关闭东风汽车和吉利的头寸，以换成新的一对，即多威和吉利。母公司最近宣布要完成对沃尔沃的收购，这进一步提高了吉利的估值，使其交易价高于同行。我们认为，母公司的收购在短期内对吉利的影响很小。东风汽车与吉利汽车（关闭） 香港/中国配对交易周刊页面PAGE3登威汽车和吉利汽车资料来源：彭博社分析员：雷切尔·缪（Rachel Miu）· (852) 2863 8843 · 香港/中国配对交易周刊页面PAGE4银行多头-大新金融（440 HK; HK $ 42.6）空头-永亨（302 HK; HK $ 73.1）尽管在过去两周中，前者的表现优于后者，但我们仍继续向龙大新和短荣大厦推荐投资者。并购将继续成为香港中小型银行的主题。随着并购的进行，大新与永亨之间的估值差距仍然很大。大新证券的市净率仅为2010年市净率的0.97倍，不仅是香港以较低的价格参与并购主题，而且是亚洲最便宜的银行。以1.70倍的2010年市净率交易，市场已经为永亨银行支付了可观的并购溢价。资料来源：彭博社分析员：茉莉花· (852) 2971 1926 · 香港/中国配对交易周刊页面PAGE5香港物业长-恒隆集团（10 HK; HK $ 39.6）空头-恒隆地产（101 HK; HK $ 31.05）恒隆集团上周跑赢恒隆地产1.7％。同时，基于恒隆地产的市值，恒隆集团的股价较我们目前的估计资产净值53.34港元折让26％。这位于其交易范围的低端。维持朗恒隆集团，朗恒隆地产。资料来源：彭博社分析员：邱友刚CFA·（852）2820 4912·Jeff_yau @ hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊页面PAGE6油多头-中石化（386 HK; HK $ 6.73）空头-中海油（883 HK; HK $ 12.24）由于最近的原油价格上涨使人们对国内炼油毛利的担忧重新燃起，并使中石化的情绪蒙上阴影，中石化在上周的表现落后中海油3.6％。但是，中石化的市盈率仅为2010年市盈率的7倍，这非常引人注目，特别是与中海油约12倍的市盈率相比。此外，预计中国石化将在未来几周内收到母公司的一些海外勘探开发资产注资，这可能是股价近期的催化剂。在这方面，我们将这种配对交易的想法保留三个月的时间。资料来源：彭博社分析员：终审法院首席法官罗定ide（（852）2863 8880·gideon_lo@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊页面PAGE7电信服务多头-中国电信（728 HK; HK $ 3.25）空头-中国联通（762 HK; HK $ 10.24）中国电信上周的表现落后中国联通2.5％，这可能是由于中国联通在iPhone上开展的全国性营销活动所致。但是，我们预计本周趋势将逆转，因为我们预计中国电信今年将在移动服务方面开展更多的营销活动。同时，我们预计中国电信将因其持续强劲的移动用户增长而重新评级。资料来源：彭博社分析员：刘Liu（CFA）（852）2971 1780·steven_liu@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊页面PAGE8收费路长-深圳高速公路（548 HK; HK $ 3.84）空头-合和公路基建工程（737 HK; HK $ 4.76）深圳高速公路征收c。 09年首11个月的综合收费公路收入为人民币1.4亿元，略高于我们全年的预测。更重要的是，深圳主要道路的通行费收入增长出现了明显的初步回升趋势，导致年初至今的跌幅收窄或年初至今各道路的增幅扩大。此外，南光高速公路，清连高速公路等新公路的路费收入继续创历史新高，超出了我们的预期。因此，我们对目标价4.82港元充满信心，这意味着可观的30％总回报。该股现价相当于10财年9倍的市盈率，仍是同行中最便宜的。另一方面，合和公路基建（HHI）的通行费收入增长乏善可陈，略低于预期，而交易价格却是2010财年市盈率的14倍，是同行中最昂贵的市盈率之一，我们认为这是不可持续的。资料来源：彭博社分析员：Paul Yong CFA +86 21 6888 3372·paulyong@dbsvickers.com徐健（Patrick Xu）+65 6398 7957·patrickxu@dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊页面PAGE9刊物日期公司标题Pages Target Recom Analyst09年12月31日东亚银行用一块石头杀死两只鸟4HK $ 42.3购买茉莉花10年1月4日中国电信从强劲的用户增长中重新评估5HK $ 4.55购买刘09年12月31日恒安依靠经济反弹7HK $ 72（上一个HK $ 47.4）购买杨仪2010年1月4日华能国际电力收购新公司资产HK $ 4.8（上一个保持香港HK $ 7.2）（从“购买”降级研究团队）04-10年1月精选我们的首选--香港研究团队资料来源：星展唯高达 香港/中国配对交易周刊页面PAGE10股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文档仅用于收件人的信息，不能代替收件人的判断力，收件人应获得单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与任何附属机构相关的人员可能会不时拥有本文档中提及的证券的权益。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明，本报告中表达的有关公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的补偿金不包含任何部分与本报告中表达的特定建议或观点直接，间接或间接相关。截至报告发布之日，在财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或联系人不持有本报告建议的证券的权益（“利息”包括直接或间接证券，董事职位和受托人职位的间接所有权）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算从本文所述的主题公司那里获得投资银行服务的赔偿。文件。DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内