投资价值分析

新时代证券 NEW TIMES SECURITIES 公司研究 广百股份（002187） 广百股份投资价值分析 2010年03月3日 投资要点 新时代证券研究发展中心 分析师： 李 光 执业证书： S0280209050076 Email： lig@xsdzq.cn 所属行业： 零售业 基础数据： 总股本（万股）： 16888 实际流通A股（万股）： 5800 总市值（亿元）： 56.04 市场数据： 股价（元）： 33.03 PE（倍）： 32 PB（倍）： 5.77 最近走势： z 公司将于2010年3月6日公布年报，公司近年来分红稳定，预期2009年度分红潜力较大。 z 2010年1月11日，公司公告收购实施完成广州新大新公司，广百股份经营网点从11个增加至16个，对新大新公司收购将提升公司经营档次和获利水平。 z 广州亚运会将于2010年11月12日在广州召开。广百股份作为正宗的亚运概念股，在二级市场上将会有所表现。 z 根据公司2010年1月6日公布的十大股东明细，有5家基金和机构进入前十大股东明细，其中广发证券3号集合理财计划新进入，共买入100万股。以三季报为基准，易方达价值成长基金、景顺长城内需2号基金分别增加了47万股和55万股，增加到352万股和315万股。 - 2 - 一．广百股份经营情况分析 （一） 广州亚运会的召开将助推零售企业长期向好 广州亚运会将于2010年11月12日在广州召开，这将成为我国2010年仅次于上海世博会的一件大事。在亚运会的拉动效应下，广百股份作为广州知名零售企业，将迎来良好的发展机遇。广百股份作为正宗的亚运概念股，在二级市场上将会有所表现。 （二）广百股份是零售行业的中坚力量，发展势头良好 广百股份是广州一家经营规模化、管理现代化和主业鲜明特色的百货零售企业。公司2007年11月上市后，借助资本市场获得快速发展，2009年新开连锁门店4家。2010年1月11日，公司公告收购实施完成广州新大新公司，广百股份经营网点从11个增加至16个。2010年1月27日和29日，公司分别公告将在武汉和河源设立连锁门店。作为零售企业，广百股份的综合毛利率为21％，公司凭借良好的声誉和市场占有率，充分发挥规模经济优势，主业获得良好发展。此外，新大新是广州现存最老百货商店，广百股份收购新大新公司将提升公司经营档次，公司毛利率将会得到进一步提高。 二、广百股份财务情况分析 （一）公司近三年分红政策稳定，未来分红的潜力较大 2010年2月6日，公司修改了《公司章程》中有关分红政策：“公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报，利润分配政策应保持连续性和稳定性，并且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％”。公司上市以来的的分红政策为：2007年的分红政策为每10股派发现金红利3元； 2008年度的分红政策为每10股派发现金红利3.5元。截止到2009年三季报，公司每股资本公积高达2.89元，每股未分配利润为1.69元，公司2009年度分红潜力较大。 （二）公司财务稳健，资金较充裕 - 3 -根据公司2009年度三季报，公司货币资金将高达7.26亿元，占公司资产总额的30％，每股货币资金为4.54元。公司应付账款高达9.43亿元，占公司资产总额的40％，说明公司利用商业信用的能力较强，为公司下一步的扩张提供了更多的资金支持。 （三）公司有较快的增长性 公司2010年1月21日公布的业绩快报据显示，与上年有关数据相比，公司2009年营业收入为46.31亿元，比上年增加9％；而归属于母公司的净利润为1.66亿元，比上年增长2％。随着公司收购完成新大新公司以及公司扩张步伐的加大，公司成长性将会得到更大的保障。 （四）经营活动产生现金流量的能力较强 由于该公司品牌知名度较高，处于现金流较好的行业，因此该公司经营活动产生的现金流量净额远远大于归属于母公司所有者的净利润，造血功能很强，与高度竞争的其他传统行业上市公司赊销带来的经营活动产生的现金流量大大低于净利润的情况形成反差。 三．广百股份风险分析 （一） 与同行业相比，盈利能力和资产营运能力稍差 由于公司资产周转率和销售净利率下降的双重影响，导致公司ROE较往年下降1.12％。随着公司新开门店投入正式运营，公司的盈利能力和营业能力将会有所提升。 （二）其他风险因素 公司存在收购新大新后的整合风险以及新增门店增加的管理问题。 四．业绩预测及评级 根据公司披露的2009年业绩快报数据，2009年每股收益为1.04元。根据我们的预测，2010年每股收益预计为1.2元左右。以35倍的动态市盈率，考虑公司门店扩张和分红的潜力，给予公司“推荐”评级。 - 4 - 股票投资评级标准说明 推荐：股票价格在未来6～12个月内超越大盘15%以上； 谨慎推荐：股票价格在未来6～12个月内超越大盘幅度为5% ～15%； 中性：股票价格在未来6～12个月内相对大盘变动幅度为-5% ～ 5%； 减持：股票价格在未来6～12个月内相对大盘下跌5%以上。 行业投资评级标准说明 强于大市：行业股票指数在未来6～12个月内超越大盘； 中性：行业股票指数在未来6～12个月内基本与大盘持平 弱于大市：行业股票指数在未来6～12个月内明显弱于大盘。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为新时代证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 新时代证券研究发展中心 地址：北京西城区金融大街1号A座8层 邮政编码：100045