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标准普尔大中华区2010年优选股票

2010-03-03标准普尔偏***
标准普尔大中华区2010年优选股票

本报告仅供参考用途,不应视作为游说买卖任何证券而设。标准普尔及任何其它方概不保证本报告之准确性,对使用本报告之后果亦不作任何保证。未经书面许可,不得转发。2010年版权所有©。所有规定披露内容及分析师证明均载于本报告最后三页。备有进一步资料可供索阅。 大中华区优选股票推介 图片:Shukor Yusof ƒ 跨入虎年,预计市场将迎来更大的震荡,但近期的调整已使估值压力有所释放。尽管我们看好2010年投资回报,但仍认为轻松赚钱的时机已经过去。 ƒ 2010年,选股或将更为重要,特别是随着利空因素渐增,质优价廉的个股愈来愈少。虽然股价不像2009年初那么便宜,但经过近期的调整,加上分析师上调盈利预测,当前估值已处于相对具吸引力的水平,而且当中已计入一定程度的风险预期。考虑到预期市盈率依然不高,同时在替代投资有限的情况下,股票仍将受到投资者青睐,我们预计香港/中国股市回报率将超过20%。 ƒ 我们精选了25支大中华区股票,预期这些个股将跑赢恒生指数。我们维持恒指2010年目标点位于26,000不变,回报率为33%,基于2010年市场普遍预测盈利的市盈率为14.5倍。 我们注意到,按2009年收市价计算,当时的涨幅为19%,属合理水平。近期调整后,大中华市场更具吸引力。目标的风险来自:如果需求增长乏力而定价压力出现,则盈利前景会令人失望。不过,鉴于当前宏观数据造好,我们依然充满信心。 ƒ 标准普尔证券研究认为全球经济正在复苏,该组精选个股体现了这一观点。我们青睐周期性个股,精选的25支股票中有22支属周期类股,占推荐投资组合的96%,超出了恒生指数中周期类股所占的比例(86%)。 亚洲 中国 / 香港Standard & Poor’s Equity Research Services 17th Floor, Prudential Tower 30 Cecil Street, Singapore 全球策略 证券研究 2010年2月17日 中国数据: 2008 GDP: 9.0% 标普2009年预测GDP:8.7% 标普2010年预测GDP: 9.0% - 9.5% 香港数据: 2008 GDP:2.5% 标普2009年预测GDP: - 3.5% to -3.0% 标普2010年预测GDP: 3.3%-3.8% 2010 目标: 恒生指数: 26,000 恒生中国企业指数: 16,000 上海综合指数: 3,900 美国2010年GDP:2.7% S&P 500 2010年目标: 1,215 2010年平均WTI油价: 76美元 2 Standard & Poor’s Equity Research 2010年2月17日 全球策略 增长抑制因素显现 预计2010年亚洲GDP增长率将复归“正常”水平,但恐美国增长势头不足,故或难以恢复至2007年的水平。S&P Economists预计,2010年美国经济增长率为1.9%;失业率高企,加上“婴儿潮”一代暮年逼近,即将退休,可能使消费支出增长受到抑制。 S&P Economists及市场预计中国2010年GDP增长率将达9%左右,增幅较高部分是由于此前规划的基建项目已经展开,而10年上半年基数较低亦是一个影响因素。 由于2010年过剩流动性可能收缩,挑战依稀隐现。联储局已宣布,到3月份将停止资产收购,我们预计亚洲各央行将开始收尾工作。事实上,自9月份以来,澳洲央行已累积加息75个基点。 印度央行和中国央行均已开始收紧银根,上调银行存款准备金率。此外,中国央行将继续发行短期票据,同时禁止向若干指定行业发放贷款。因此,尽管我们预计多数央行在2010年第二季以前不会加息,但银根收紧的预期仍会对股市及投资者情绪带来不利影响。 由于担忧政府推出利空政策,市场在1月及2月初出现回调。我们认为,随着基本因素普遍改善,当前股价下跌正是吸纳精选个股的良机,但也不排除近期可能出现打压投资情绪的消息,特别是房地产和商品类股。 总括而言,预计通胀将从当前的低位有所上升,但仍将处于可控水平。尽管各国央行承诺维持中性政策,一定程度的收紧终将到来。我们认为,亚洲2010年利率将上调20-100个基点,2010年下半年加息行动将更为频繁。 S&P Economists预计,美国和欧洲增长缓慢,而中国在出口回升及经济刺激计划落实的带动下,2010年GDP增长率将达9%左右。 未来经济复苏步伐缓慢,道路曲折不平,决策者须警惕所面临的挑战。 央行纷纷收紧过剩流动性的举措将是股市一大利空因素。 3 Standard & Poor’s Equity Research 2010年2月17日 全球策略 中国GDP增长率 1314131210.610.16.86.27.99.110.7109.58.78.490246810121416Mar, 2007Jun, 2007Sep, 2007Dec, 2007Mar, 2008Jun, 2008Sep, 2008Dec, 2008Mar, 2009Jun, 2009Sep, 2009Dec, 20091Q10e2Q10e3Q10e4Q10e%QuarterlyAnnualizedS&P Forecast 资料来源:CEIC、标准普尔证券研究 香港、亚太地区及发达经济体利率预测 我们预计,亚太地区的加息行动早于美国,且可能早于欧洲。2010年亚太地区利率将平均上调约75个基点。总体而言,利率将保持在历史低位。 资料来源:Global Insight 0.000.501.001.502.002.503.003.503Q094Q091Q102Q10 3Q10 4Q10利率(%) 香港亚太地区发达经济体 标准普尔预测季度 年率化 4 Standard & Poor’s Equity Research 2010年2月17日 全球策略 虎啸险林? 跨入阴历新年,投资者纷纷查找中国历书,了解虎年股市运程如何。我们亦想知道,股市表现是否有一定之规可寻。唉,简而言之,似乎并无前车之辙可供借鉴,数据不足是其中一个原因。 按照中国的阴历纪年,今年五行属金,是金虎年,或称“白虎”年,据说白虎通体雪白。上一个金虎年是1950年2月17日至1951年2月5日。按照中国古代星相学,十二地支生肖配合五行、天干形成六十年一个甲子轮回,因此很难找到可比数据。亚洲股指在上一个金虎年尚不存在。回顾过去三个虎年(木、火和土),股市普遍表现不一。 我们研究了过去100年来所有虎年中道琼斯工业指数的表现,却也未发现存在明显的固定模式。 不过,中国古代星相学的拥趸会告诉你,每个周期都应该有所不同,在这一方面,历史未必会重演,因为各年所属的五行不同,另外还存在其他种种复杂因素。我们可以从中得出的利好消息是,今年并非木虎年,因为在过去两个木虎年中美国股市均遭遇重挫。上个金虎年,美国股市涨势凌厉(标普500指数升29.4%),但决不能据此一例得出定论。 尽管如此,在上述有关金虎年的特点中,我们较为认同的是,今年股市的震荡或将加剧。专家表示,刚刚结束的土牛年的特点是平稳,2009年全球股市和经济发展确实呈此态势。 我们邀请地产分析师Tam Ching Wah对有关这一虎年的评论给予更为深入的解析。Tam表示,首先,根据古代中国占星术,2010庚寅年,年干是庚金,年支是寅木,五行上属金木之年,两行相克,金克木(金可切木)。 通常,相克意味着冲突,而上一个金虎年(即1950年),爆发了朝鲜战争,中国收回西藏主权。汉语“危机”二字中的“机”即表示“机会”,意指在不同的形势和时机下,危险可转化为机会。如上所述,该年标普500指数攀升29.4%。 马来西亚风水大师叶威明(Joey Yap)表示,虎年为“金木冲克的飞星格局”,主畅旺上升之势。另一名风水大师卢恒立(Raymond Lo)解释说,虎五行属火,料经济复苏态势将自2月起(中国文化中春季的开始)走强,春季被视为火生发的季节。 虎年的股市表现 五行 期间道琼斯工业平均指数标普500指数恒生指数日经 225指数 吉隆坡综合指数 KOSPI指数台证指数水 1902-19030.1%不适用不适用不适用 不适用 不适用不适用木 1914-1915-30.2%不适用不适用不适用 不适用 不适用不适用火 1926-1927-3.7%不适用不适用不适用 不适用 不适用不适用土 1938-193918.9%16.0%不适用不适用 不适用 不适用不适用金 1950-195125.6%29.4%不适用不适用 不适用 不适用不适用水 1962-1963-4.1%-5.9%不适用不适用 不适用 不适用不适用木 1974-1975-18.7%-19.3%-49.1%-8.1% -31.5% 不适用-46.6%火 1986-198737.8%32.5%66.0%54.6% 59.4% 102.1%41.7%土 1998-199917.2%25.8%1.6%-17.2% 0.2% 6.4%-28.3%资料来源:彭博资讯、CEIC 5 Standard & Poor’s Equity Research 2010年2月17日 全球策略 从行业来看,卢恒立及其他风水师亦表示,虎年带“金”,预计旺属“火行业”(据称为金融、娱乐和能源业),因为金乃火之财(因为火可熔金,或简而言之,火克金)。另一个虎年行运的行业应该是“土行业”,例如房地产、酒店、采矿和保险,因为金为土所生(金蕴于土中)。 此外,预计今年将有出色表现的还有“金行业”(即银行、机械、工程和技术)及与“水”相关的行业(如运输、通讯和饮品),因为虎年之“木”为金行业之财(金克木生财),同时亦有益于水行业(木需水生发)。 相形之下,林业、家私、时装、纺织、造纸、传媒、报纸和杂志等“木行业”表现可能较为逊色,原因是五行缺土,而土是木之财(树木和植物之根抓固土壤)。有鉴于此,电子传媒业表现可能优于印刷传媒。 简而言之,风水/中国的占星术玄妙有趣,但目前市场尚无数据可为其结论提供支持。 6 Standard & Poor’s Equity Research 2010年2月17日 全球策略 投资建议 前景向好,但回报下降 亚太区主要市场平均攀升58%的盛景恐难再现,由于复苏的预期已基本消化,2010年回报率应会回归正常。尽管股价目前不像2009年初那么便宜,但预期市盈率依然不高。此外,考虑到现金和债券回报率相对较低,我们认为股票仍将受到投资经理的青睐。 2009年底,基于每股盈利平均增长20%的预期,我们预计2010年区内市场将录得10%-20%的升幅。经过1月份的回调,部分市场升幅已超过30%。目前,我们并未调整年底目标,但我们注意到,影响盈利的风险依然存在。当然,中国的政策收紧速度以及全球金融体系的稳健程度是可能重创市场信心的两大未知因素。 迄今传出的利好消息是,当前财季美国企业业绩出色,我们已上调其盈利预测,但香港/中国大部分企业业绩尚未公布。我们猜测,管理层应仍对前景持谨慎态度,但鉴于全球经济复苏步入正轨,因此应会倾向于乐观。此外,鉴于市场近期出现回调,继续下行的风险降低,市场估值相对具吸引力,港股及H股尤其如此。 我们的标普亚洲50指数2010年底目标点位为3,400点,2010年市盈率为15倍,相比2009年底的升幅为12%。我们的恒生指数、恒生国企指数和上海综合指数目标点位保持不变,分别仍为26,000点、16,000点和3,900点。香港股市和H股2010年市盈率均为14倍,上海综指为19倍。 尽管潜在回报颇为诱人,我们仍认为轻松赚钱的机会已不复存在。从当前的估值水平来看,投资者已计入全球经济复苏的预期,冀望于需求拉动2010年股市再续辉煌。2010年,选股或将更为重要,特别是随着利空因素渐增,质优价廉的个股愈来愈少。尽管如此,由于替代投资有限,加上投资者信奉“水涨船高”的道理,故认为股票收益更为丰厚。我们不排除股价上涨会导致震荡加剧的风险,特别是考