Stat of the Day: update Source: Business Wire. 重要赛事 足球： 2012年欧洲杯 资格赛 土耳其 2 : 0 奥地利 比利时 4 : 1 阿塞拜疆 爱沙尼亚 1 :1 塞尔维亚 北爱尔兰 0 : 0 斯洛文尼亚 罗马尼亚 3 : 1 卢森堡 瑞典 2 : 1 摩尔多瓦 荷兰 5 : 3 匈牙利 以色列 1 : 0 格鲁吉亚 捷克共和国 2 : 0 列支敦士登 立陶宛 1 : 3 西班牙 友谊赛： 卡塔尔 1 : 1 俄罗斯 德国 1 : 2 澳洲 英格兰 1 : 1 加纳 乌克兰 0 : 2 意大利 葡萄牙 2 : 0 芬兰 法国 0 : 0 克罗地亚 第 1 页，共 5 页 本研究报告表达的所有观点均准确反映研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬现在、过去或将来均与本研究报告所表达的特定建议或观点无关（不论直接或间接）。分析师证书及规定披露内容参见本报告最后两页。备有进一步资料可供索阅。McGraw-Hill Companies 2011年版权所有©。 所有规定披露内容均载于最后两页。 Guanxi 关 系 来自标准普尔证券研究的投资策略与观点 2011年3月30日 Standard & Poor’s Equity Research Services 17th Floor, Prudential Tower 30 Cecil Street Singapore +65-6379-2020 问：欧元受到标普下调评级的影响？ 葡萄牙及希腊国债评级昨日又遭下调，这次是由标准普尔作出。标准普尔认为，随着欧盟新救助规则的出炉，这两国偿还债项的违约风险正在上升。葡萄牙国债评级本周已遭第二次下调，目前的评级是BBB-，为最低投资级别评级，较爱尔兰的评级低三个级别。尽管欧元昨夜回吐短期涨幅，跌至1.4050，但市场似乎将此消息视为旧闻，消息本身似乎没什么影响。欧元兑美元今早重返1.41以上，兑日圆亦有所上升，触及多周高位，站上116。由于随着全球经济复苏，欧洲及美国的央行很可能会结束经济刺激计划，日圆兑所有主要货币走疲。这推动美元兑日圆进一步突破干预以来的交易区间，触及82.45。 问：调查显示民众担忧中国的经济实力？ 据BBC World Service进行的一项调查显示，民众对中国经济实力的担忧不断加剧。这项调查由国际调查公司GlobeScan/PIPA在27个国家逾28,000人中进行。调查显示，认为中国经济实力不断增强是件坏事的受访者显著增加。中国的多个主要贸易伙伴对此表示担忧，且大多数是发达国家。与BBCWorld Service在2005年所作的调查相比，对中国经济实力不断增强持消极态度的人数增加，他们主要来自美国、法国、加拿大、德国及意大利。在英国和墨西哥等国，持消极态度的人数亦显著增加，但仍低于持积极态度的人数。从调查的整体结果来看，国际社会对中国经济的发展还是予以了正面评价。参与调查的所有国家中，平均有50%的民众对中国经济实力持积极态度，而33%的民众则持消极态度。其中，对中国经济发展持积极态度最多的两个国家分别是非洲的尼日利亚(82%)和肯尼亚(77%)。 问：美国房价下跌？ 标普／席勒房价指数显示，1月份美国独户房屋价格连续第7个月出现下降。该指数监测20个大城市地区，发现当中有12个城市经季节调整的价格环比下跌。四个城市的房价创下11年来新低，整体而言，该指数于12月至1月期间的降幅为0.2%。20个城市的平均房价按年下降3.1%。只有华盛顿特区录得有意义的价格增长，该市房价按年增长3.6%，而圣地亚哥的房价去年1月份的价格稍微上升0.1%。标普的 David Blitzer表示，情况可能会更加糟糕：“楼市的衰退尚未结束，没有任何统计数据显示任何形式的可持续复苏。2010年底形成的趋势仍在继续，1月份数据显示房价日益疲软，在不久的将来看不到任何真正的希望。” 第 2 页 ，共 5 页 2011年3月30日 关 系 问：日本准备解救陷入困境的Tepco？ 有推测表示，日本政府可能开始展开讨论，以国有化拥有福岛核电厂的东京电力(Tepco)。当地媒体互相矛盾的报道导致投资者之间产生不安情绪并导致Tepco股价暴跌18%。在地震袭击日本从而导致福岛产生辐射恐慌后，Tepco的未来存在疑问。该公司表示其将需要融资约250亿美元以支撑其财政。内阁大臣玄叶光一郎(Koichiro Gemba)向路透社发表的声明表示，有可能进行关于解救Tepco的讨论，此消息引发了Tepco将被国有化的言论。但官房长官枝野幸男(Yukio Edano)表示，政府目前并未考虑该国有化事宜。周二，大量沽售订单致使Tepco股票临时停止交易。一天前，Tepco股价下跌至30年以来的最低位。Tepco的一名发言人向路透社表示，他不知道任何关于国有化的计划。Hajime Motojuku表示：“我们此刻的首要任务是防止核电厂事故进一步恶化。”但是，《读卖日报》报道，政府的部分成员提出一项计划，以收购公司大部分股权以及帮助公司支付核事故导致的损害赔偿。部分日本银行表示他们正在讨论为公司提供紧急贷款。 问：大韩运通吸引一流竞标者？ 韩国三间最大的公司竞标国内最大的物流公司大韩运通(Korea Express)的控股权。浦项制铁(POSCO)、乐天集团(Lotte Group)及CJ Group均已提交初步投标书，收购该公司37.6%的股权，以期降低运输成本。这部分股权由大宇工程建设(Daewoo Engineering and Construction)对外出售。最后竞标将于5月13日进行，5月16日宣布优先竞标者。分析人士预测此次竞标将引起强烈反响，还有其他人士预计此次股份出售可融资2万亿韩元（18亿美元）。作为韩国今年并购活动的风向标，该收购案将备受市场关注。 问：政局动荡、自然灾害阻碍航空旅行增长？ 国际航空运输协会（国际航协）称，中东的政治动荡导致2月份的航空乘客数量增长放缓。希望访问该地区的旅客推迟或延期行程，令月度数据下滑。中东及北非的骚乱使2月份增速降至6%。该数据低于1月份经修订8.4%的增幅。国际航协表示：“估计国际运输量因2月份中东及北非的政治动荡减少1%左右。因此乘客需求增长放缓完全由此造成。”2月份航空货运增长由1月份的8.7%降至2.3%，但货运减少的主要原因是中国工厂在春节期间（统计数据的时期）停工。不断攀升的油价亦抑制需求。预计3月11日日本地震及对受损核电站的长期担忧也将打击下个月的航空运输量。国际航协理事长Giovanni Bisignani表示：“随着埃及及突尼斯的骚乱蔓延至中东及北非，区内的需求增长将倒退。毫无疑问，日本大地震及其震后影响将进一步降低3月份以后的需求。”国际航协旗下的240间航空公司运营94%的全部国际运输量。本月初，该组织警告航空公司将受到油价持续走高的影响，今年利润将减少一半。Bisignani指出，他认为行业“微乎其微的1.4%的利润率”将面临巨大压力。 第 3 页 ，共 5 页 2011年3月30日 关 系 词汇 标准普尔星号评级 – 自1987年1月1日起，标准普尔证券研究服务已根据给定股票未来表现潜力对一大系列普通股票进行评级。按照专属星号评级（股票评估系统），标准普尔证券分析师根据他们个人对一只股票未来（以12个月为基准） 总回报潜力并对照有关基准（譬如区域性指标(标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数)之预期总回报之预测对股票进行评级。星号之设计乃为满足寻求作正确投资决定的投资者需求。 标准普尔质素评级（又名标准普尔盈利及派息评级）– 盈利及股息之成长性及稳定性在标准普尔设立普通股票盈利及派息评级时被视为关键考虑因素，其设计之目的乃为用单个符号囊括该等记录之特征。不过，需要谨记，该过程亦虑及被认对于建立该等评级有用若干调整及修改。各只股票最后获得之评分则由透过分析一大批具代表性之样本股票之评分而厘定之评分标准计算。样股之评范围按照以下评级等授出︰ A+ 最高 B- 较低 A 高 C 最低 A- 高于一般水平 D 重组中 B+ 一般 NR 未评级 B 低于一般水平 标准普尔发行人信用评级 – 标准普尔发行人信用评级乃对债务人支付其财务债务之整体财务能力（其信用可靠度）之当前意见。该意见集中于债务人到期履行财务债务之能力及意愿，并不适用于任何特定财务债务，因为该意见并没有考虑到该类债务之性质及条款、其在破产或清盘期间的状况、法定优先次序或债务之合法可强制执行性。此外，该意见也没有考虑担保人的信誉、承保人或其他形式之债务信用加强措施。发行人信用评级并非推荐买卖或持有某债务人发行之财务债券，因为其并没有评论市场价格或是否适合个别投资者。发行人信用评级根据由债务人提供或由标准普尔从其他其认为可靠之途径获取之最新资料而给予。标准普尔并不就有关任何发行人信用评级进行审核，有时会依赖未经审核之财务资料。发行人信用评级或会由于该等资料之变更或不能获得或根据其他情况予以变更、停用或撤销。 标准普尔核心盈利 – 标准普尔核心盈利是一套计算经营盈利的统一方法，集中于一间公司主要业务所产生之除税后盈利。标准普尔的释义包括雇员购股权授出费用、退休金成本、持续经营业务之重组费用、可折旧或可摊销经营资产减值、收购研究及开发项目开支、并购相关开支及对冲活动的未变现盈亏。释义不包括退休金收益、商誉费用减值、出售资产盈亏、往年支出拨回及清盘或保险结算拨备。 标准普尔12个月目标价 – 标准普尔证券分析师基于内在价值、相对价值及专属之市场估值标准对一只给定证券之市场价格于日后十二个月内之表现之预测。 标准普尔证券研究服务 – 美国标准普尔证券研究服务包括标准普尔投资顾问服务有限公司；欧洲标准普尔证券研究服务包括Standard & Poor’s LLC –London及Standard & Poor’s AB（瑞典）；亚洲标准普尔证券研究服务包括Standard & Poor’s LLC设于香港及新加坡之办事处、Standard & Poor’s Malaysia Sdn Bhd及Standard & Poor’s Information Services (Australia) Pty Ltd。 标准普尔证券研究报告中的缩写 CAGR-复合年增长率 CAPEX-资本开支 CY-历年 DCF-折现现金流量 EBIT-扣除利息和税项前的盈利 EBITDA-扣除利息、税项、折旧和摊销前的盈利 EPS-每股盈利 EV- 企业价值 FCF-自由现金流量 FFO-营运现金流量 FY-财政年度 P/E-市盈率 PEG Ratio-市盈增长比率 PV- 现值 R&D-研究及发展 ROE-股本回报率 ROI-投资回报率 ROIC-投入资本回报率 ROA- 资产回报率 SG&A-销售、一般和管理费用 WACC-加权平均资本成本 美国预托证券（ADR）和美国存托股份（ADS）的股息已扣除税项（在起源地支付）。 第 4 页 ，共 5 页 2011年3月30日 关 系 规定批露事项 本报告中的定