南美丰产预期以及美豆销售放缓的疲弱基本面亦令CBOT豆类对前期的小幅反弹进行修正，近期豆类行情应该以窄幅震荡为主。操作上多空都保持观望；可关注压榨套利及内外套利的机会。 2010年南美大豆丰产预期几乎没有什么悬念，最新分析数据将巴西的产量预估上调100万吨至6600万吨，阿根廷的产量预估维持5300万吨不变，南美整体产量较去年增加约3000万吨。天气对产量的影响几乎呈中性，有助于南美大豆生长的降雨却延误了早期大豆的收割。 截止2月18日当周，美豆09/10年度大豆净销售23.91万吨，出口装船112.2万吨，二者均出现放缓之势；累计销售3603万吨，累计装船2929万吨，仍高于往年同期水平；周度数据的疲弱或受中国农历新年的影响，累计数据仍旧整体向好。 净多持仓在近几年低位5155手处有所反弹。截至1月26日当周，CFTC非商业多头增持1276手至9.46万手，空头减1.32万手至7.5万手，净多增至1.96万手。 大豆产区收购价稳定，港口分销价较前日涨幅有所回落，产销区价格倒挂现象仍旧比较严重；各地豆粕豆油报价也有所回落；压榨利润回升迹象比较明显，产区油厂亏负缩窄至130元/吨，沿海油厂大多也升至盈亏平衡线上方。 美湾升水报价维持强势，近月报68美分/蒲式耳，近月进口利润有所下滑，远月盈利维持在300-500元/吨的较高水平；巴西毛豆油贴水报价弱势依旧，近月报-1美分/磅，各个合约的进口亏损幅度都有所收窄。 2010年3月2日 豆类期货 早报 豆类窄幅震荡，关注套利机会制作：孙宏园 电话：021-68400696-140 豆类期货早报 2010年3月2日 请参见最后一页之免责声明 2一 美豆 （一） 供给愈加宽松 美国农业部2月中旬公布的09/10年度全球大豆供需数据显示，大豆种植面积基本维持1月预估值不变，为101.8万公顷，较去年增长5.52万公顷或5.7%；全球产量上调165万吨至2.55亿吨，较去年增长4413万吨或21%；由于压榨量的上调、期初库存和净进口量的下调，导致期末库存最终小幅下调7万吨至5973万吨，较去年增长1809万吨或7%。库存消费维持前期25%不变，和05/06年度水平相当，成为仅次于06/07年度的历史第二高水平。 表1：全球历年产量、国内消费及库存消费比（96/97-09/10年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） （二） 出口需求有所放缓 截止2月18日当周，美豆09/10年度大豆净销售23.91万吨，出口装船112.2万吨，二者均出现放缓之势；累计销售 3603 万吨，累计装船 2929 万吨，仍高于往年同期水平；周度数据的疲弱或受中国农历新年的影响，累计数据仍旧整体向好。 豆类期货早报 2010年3月2日 请参见最后一页之免责声明 3表2：美豆出口销售（2010.2.18） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 图1：美豆出口销售及装船（9月-次年8月） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010年3月2日 请参见最后一页之免责声明 4（三） 基金净多减持 2月基金净多持仓维持1月弱势，一度跌至5155手，为近4年的最低水平，虽有触底反弹之势，不过鉴于目前多空双方争执比较激烈，3月基金净多持仓反弹幅度料将有限。截至2月23日当周，CFTC非商业多头减持8003手至8.66万手，空头减3192手至7.18万手，净多减至1.48万手。 图4：CFTC净持仓及收盘价（2006.7-2010.2） 数据来源：CFTC报告，长城伟业期货研究所（上海） 二 连豆 （一） 现货行情及压榨利润 大豆产区收购价稳定，港口分销价较前日涨幅有所回落，产销区价格倒挂现象仍旧比较严重；各地豆粕豆油报价也有所回落；压榨利润回升迹象比较明显，产区油厂亏负缩窄至130元/吨，沿海油厂大多也升至盈亏平衡线上方。 豆类期货早报 2010年3月2日 请参见最后一页之免责声明 5图4：现货价格走势及压榨利润（2008.10-2010.2） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） （三）进口盈亏 美湾升水报价稳定，近月报 68 美分/蒲式耳，近月进口利润有所下滑，远月盈利维持在 300-500 元/吨的较高水平；巴西毛豆油贴水维持弱势，近月报-1 美分/磅，各个合约的进口亏损幅度都有所收窄。 豆类期货早报 2010年3月2日 请参见最后一页之免责声明 6 图5：进口盈亏走势图（2008.10-2010.2） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话：020-22371306 传真：020-87320789 青岛营业部 山东省青岛市香港中路12号丰合广场A 座 3 楼 3A 电话：0532-85029801 传真： 0532-85029802 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话：010-64405616 传真：010-64405650 韶关营业部 韶关市北江路湾景中心 8A 电话： 0751-8221949 传真： 0751-8221948 上海营业部 上海市浦东区松林路300号期货大厦2403室 电话：021-68401856 传真：021-68402758 中山营业部 中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔510室 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 深圳营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 番禺营业部 广州市番禺区市桥镇繁华路1号友谊中心1603室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层 F 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 大连营业部 大连市大连商品交易所西区367房 电话：0411- 84807367 传真：0411-84807267 佛山营业部 广东省佛山市祖庙路33号百花广场24楼2408室 电话：0757-83809098 传真：0757-83806983 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵－纽约纽约大厦25楼5-6号电话：0851-5833569 传真：0851-5833570 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓602室 电话：0371-65628001 传真：0371-65615467 深圳竹子林营业部 深圳市福田区竹子林紫竹七道18号中国经贸大厦13楼AB 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 南宁营业部 南宁市双拥路36-1号绿城画卷五楼 电话：0771-5570376 传真：0771-5570373 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场I栋22楼 电话：0510-82728358 传真：0510-82728913 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话：025-84671128 传真：025-84671123 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2309室 电话:0756-3217877 传真:0756-3217881 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608室 电话：0311-85519977 传真：0311-85519306 武汉营业部 武汉市江汉区瑞通广场B座10层1002室 电话：027-85487455 传真：027-85487453 茂名营业部 茂名市光华南路 118 号润威商厦 1002 室 电话： 0668-2707198 传真： 0668-2707322 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话：0871-5373933 传真：0871-5355199 期货研究所 深圳电话：0755-82537429 传真：0755-82790793 上海电话：021-68402232 传真：021-68402232 豆类期货早报 2010年3月2日 请参见最后一页之免责声明 2 免责声明： 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 长城伟业期货研究所（上海）上海浦电路500号期货大厦2403室 邮政编码：200121 TEL: (86-21) 6840 2232 FAX: (86-21) 6840 2232