周边多空交织：中国央票收益率上调令投资者对资本市场充裕的流动性产生担忧，重挫了商品市场做多的热情；不过美国就业数据的意外疲弱也令美元再现疲态，多少为以美元计价的商品提供支持。 出口需求强劲：截止12月31日当周，美豆09/10年度大豆净销售72.6万吨，出口装船117万吨；累计销售3253.7万吨高，比前两年平均水平高出 1150万吨，累计装船 2001.1万吨，高出前两年均值 600 多万吨；远好于往年同期水平的累计出口装船及累计出口销售仍预示着强劲的市场需求，或将对冲美豆创纪录产量的利空。 基金净多增持：截至1月5日当周，CFTC非商业多头增持1.79万手至12.96万手，空头增5734手至4.18万手，净多增至8.78万手。美豆多空都现增持说明双方争执比较激烈，不过净多的增加表明市场整体偏强的思路仍未改变。 中国现货行情：大豆产区收购价稳定，港口分销价下跌至产区收购价的水平企稳；各地豆粕报价仍旧维持弱势，豆油也回吐前期涨幅；油厂压榨利润涨跌互现，产区油厂深陷亏损，沿海油厂利润可观。 进口动态：美湾升水报价有所下滑，近月报85.2美分/蒲式耳，进口利润仍维持近月亏损远月盈利的状态；巴西毛豆油贴水上涨，近月报-0.3美分/磅，近月亏损幅度扩大，远月也出现亏损。 操作建议：美元再现疲态或将为商品价格提供支撑，多少可以对冲中国央票利率上调利空的打压。美豆强劲出口需求也将继续与创纪录产量博弈，近期豆类震荡格局难改。观望为主。 2010年1月12日 豆类期货 早报 豆类震荡加剧 制作：孙宏园 电话：021-68400696-140 豆类期货早报 2010年1月12日 请参见最后一页之免责声明 2 一 美豆 （一） 供给相对宽松 美豆收割完毕，9000万吨的创纪录产量已成定局。美国农业部12月公布的09/10年度期末库存因出口消费增加小幅下调至695万吨的，14%的库存消费比维持不变，数据基本成中性。不过由于前两年期末库存水平较低（07/08年度为558万吨，08/09年度为376万吨），今年的供给仍只是相对宽松的局面。 表1：美豆历年产量、期末库存及库存消费比（96/97-09/10年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） （二） 出口销售需求强劲 截止12月31日当周，美豆09/10年度大豆净销售72.6万吨，出口装船117万吨；累计销售 3253.7 万吨高，比前两年平均水平高出 1150 万吨，累计装船 2001.1万吨，高出前两年均值600多万吨；远好于往年同期水平的累计出口装船及累计出口销售仍预示着强劲的市场需求。 表2：美豆出口装船（2010.12.31） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010年1月12日 请参见最后一页之免责声明 3图1：美豆出口销售及装船（9月-次年8月） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） （三） 基金净多增持 截至1月5日当周，CFTC非商业多头增持1.79万手至12.96万手，空头增5734手至 4.18 万手，净多增至 8.78 万手。美豆多空都现增持说明双方争执比较激烈，不过净多的增加表明市场整体偏强的思路仍未改变。 图2：CFTC净持仓及收盘价（2006.7-2010.1） 数据来源：CFTC报告，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010年1月12日 请参见最后一页之免责声明 4二 连豆 （一） 政策双刃剑 稳定物价与惠农措施并存。一方面，发改委1月10日发出通知，要求各地做好保障市场供应和稳定物价工作以应对强降雪、降雨天气，并在必要时及时投放地方储备粮油；另一方面中央即将下发2010年一号文件出台一批新的强农惠农措施。 笔者认为除非价格出现大幅上涨，否则投放地方储备粮油的非惠农措施不会在一号文件出台之际实施，豆类价格是上有压力下有支撑。 （二） 现货行情及压榨利润 大豆产区收购价稳定，港口分销价下跌至产区收购价的水平企稳；各地豆粕报价仍旧维持弱势，豆油也回吐前期涨幅；油厂压榨利润涨跌互现，销区油厂利润可观，产区油厂却深陷亏损。 豆类期货早报 2010年1月12日 请参见最后一页之免责声明 5图4：现货价格走势及压榨利润（2008.10-2010.1） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） （三）进口盈亏 美湾升水报价有所下滑，近月报 85.2 美分/蒲式耳，进口利润仍维持近月亏损远月盈利的状态；巴西毛豆油贴水上涨，近月报-0.3美分/磅，近月亏损幅度扩大，远月也出现亏损。 图4：进口盈亏表 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010年1月12日 请参见最后一页之免责声明 6 图5：进口盈亏走势图（2008.10-2010.1） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话：020-22371306 传真：020-87320789 青岛营业部 山东省青岛市香港中路12号丰合广场A 座 3 楼 3A 电话：0532-85029801 传真： 0532-85029802 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话：010-64405616 传真：010-64405650 韶关营业部 韶关市北江路湾景中心 8A 电话： 0751-8221949 传真： 0751-8221948 上海营业部 上海市浦东区松林路300号期货大厦2403室 电话：021-68401856 传真：021-68402758 中山营业部 中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔510室 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 深圳营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 番禺营业部 广州市番禺区市桥镇繁华路1号友谊中心1603室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层 F 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 大连营业部 大连市大连商品交易所西区367房 电话：0411- 84807367 传真：0411-84807267 佛山营业部 广东省佛山市祖庙路33号百花广场24楼2408室 电话：0757-83809098 传真：0757-83806983 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵－纽约纽约大厦25楼5-6号电话：0851-5833569 传真：0851-5833570 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓602室 电话：0371-65628001 传真：0371-65615467 深圳竹子林营业部 深圳市福田区竹子林紫竹七道18号中国经贸大厦13楼AB 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 南宁营业部 南宁市双拥路36-1号绿城画卷五楼 电话：0771-5570376 传真：0771-5570373 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场I栋22楼 电话：0510-82728358 传真：0510-82728913 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话：025-84671128 传真：025-84671123 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2309室 电话:0756-3217877 传真:0756-3217881 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608室 电话：0311-85519977 传真：0311-85519306 武汉营业部 武汉市江汉区瑞通广场B座10层1002室 电话：027-85487455 传真：027-85487453 茂名营业部 茂名市光华南路 118 号润威商厦 1002 室 电话： 0668-2707198 传真： 0668-2707322 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话：0871-5373933 传真：0871-5355199 期货研究所 深圳电话：0755-82537429 传真：0755-82790793 上海电话：021-68402232 传真：021-68402232 豆类期货早报 2010年1月12日 请参见最后一页之免责声明 2 免责声明： 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 长城伟业期货研究所（上海）上海浦电路500号期货大厦2403室 邮政编码：200121 TEL: (86-21) 6840 2232 FAX: (86-21) 6840 2232