09年业绩符合预期,未来成长值得期待

第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 金融服务 2010年03月01日 公司研究 公司点评 首次评级：短期_推荐，长期_A 09年业绩符合预期 未来成长值得期待 ——宁波银行(002142)公司点评 核心观点 股价走势图 宁波银行公布年报，09年公司实现营业收入41.76亿元，同比增长22.9%，实现归属于母公司股东净利润14.57亿元，同比增长9.44%，基本每股收益为0.58元。 1. 业绩基本符合预期。公司业绩的增长主要得益于净息收入和中间业务收入的增长。全年公司实现净息收入35.53亿元，同比增长22.94%；实现净手续费及佣金收入4.53亿元，同比增长20.35%。 2.规模高速增长，成功实现以量补价。在有利的货币政策环境下，09年公司规模实现高速增长，全年新增贷款327亿元，增幅达66.54%。跨区扩张是公司规模增长的主要动力，09年异地分行在新增贷款中的占比接近60%。贷款的高速增长有效冲销了降息对公司收益的负面影响，虽然净息差较去年下降65个基点，但公司净息收入仍然实现了好的增长。与贷款的增长相比，公司存款增速要明显落后，09年新增存款345亿元，增幅为45%, 受此影响公司存贷比较去年末上升5个百分点，达到69.4%，10年存款业务还需积极拓展。 3.经济好转缓解资产质量压力。由于公司客户为中小企业为主，且出口企业占比较大，09年受金融危机影响，公司不良贷款呈现上升势头。期末不良贷款为6.45 亿元，较年初增加1.93亿元，这使得公司09年计提的贷款减值损失较08年增加了1.65亿元，信贷成本达0.64%。不过随着经济的逐步好转，公司面临的资产质量压力已经开始缓解，期末公司关注类贷款余额较年初减少5.7亿元。考虑到公司具有比较完善的风险管理体系，我们看好公司未来控制资产质量风险的能力。 4.由于规模高速扩张消耗大量资本，09年末公司资本充足率和核心资本充足率下降至只有10.75%和9.58%，略高于银监会对中小银行10%的资本充足要求。为支持贷款业务的持续发展以及进一步的跨区扩张，资本补充需求迫切。目前公司50亿非公开增发方案正等待监管层批准，何时成功实施关系到公司10年的业务发展。 5.预计公司10、11年分别实现净利润20.2亿元和27亿元，基本每股收益为0.81和1.08元（未摊薄），目前股价对应10年、11年的动态PE分别19.5和14.7倍，考虑到在经济好转及跨区发展的背景下，公司未来成长性值得期待，给予公司短期推荐-长期A的评级。 2009-3-1～2010-3-1-6%15%36%57%78%99%09-309-609-9 09-12上证综指宁波银行 基础数据 总股本(万股) 250000.00流通A股(万股) 105354.9152周内股价区间(元) 8.31-17.95总市值(亿元) 396.25总资产(亿元) 1633.52每股净资产(元) 3.906个月 17.3元目标价 12个月 相关报告 研究员：邓婷 电 话： 010-84183228 Email： dengting@guodu.com 联系人：周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财务数据与估值 2007A 2008A2009E2010E主营业务收入(百万) 2243.79 3403.794175.55523.85同比增速(%) 40.16% 51.7%22.67%32.29%净利润(百万) 951 1331.71457.452017同比增速(%) 50.48% 40%9.43%38.39%EPS(元) 0.38 0.530.580.81P/E 27.319.5 公司点评 第 2 页 研究创造价值 表1：宁波银行盈利预测 人民币亿元 2008 2009E2010E 2011E20082009E 2010E2011E 损益表 收入增长 营业收入 3403.79 4175.50 5521.02 7204.68 营业收入增速 51.70%22.67% 32.22%30.50%净利息收入 2890.74 3553.90 4929.27 6402.96 净息收入增速 40.20%22.94% 38.70%29.90%手续费及佣金净收入 375.33 451.52 539.75 656.72 手续费佣金增速 119.11%20.30% 19.54%21.67%其他非息收入 137.35 170.07 52.00 145.00 其他非息收入 1740.19%23.83% -69.42%178.85%营业支出 1852.90 2422.74 3065.45 3841.21 营业支出增速 74.73%30.75% 26.53%25.31%营业税及附加 226.68 272.47 358.87 468.30 拨备前利润增速 40.95%20.31% 30.76%30.50%业务管理费 1369.25 1727.60 2318.83 3025.97 税前利润增速 28.53%14.89% 41.08%36.74%资产减值损失 256.58 421.77 181.63 387.76 净利润增速 40.02%9.44% 38.89%33.40%拨备前利润 1807.48 2174.54 2843.33 3710.41 规模增速 税前利润 1522.88 1749.71 2468.57 3375.47 证券投资 -2.52%137.00% -12.00%20.00%所得税 191.15 292.27 444.34 675.09 贷款净额 34.50%66.65% 30.01%27.07%净利润 1331.74 1457.45 2024.23 2700.38 其他生息资产 96.07%3.16% 20.30%24.44%资产负债表 生息资产 15.39%66.50% 22.01%24.44%证券投资 167.92 397.97 350.21 420.26 同业负债增速 -64.83%3075.66% -20.00%15.00%贷款净额 484.66 807.67 1050.07 1334.32 存款增速 37.30%45.30% 27.00%28.00%其他生息资产 170.43 175.81 211.50 263.18 计息负债增速 34.94%71.95% 21.09%24.96%生息资产 956.48 1592.51 1943.09 2427.84 净资产增速 9.76%10.63% 65.28%11.80%同业存款 5.94 188.64 150.91 173.55 客户存款 762.22 1107.52 1406.55 1800.38 资产结构 计息负债 875.70 1505.74 1823.34 2278.40 证券投资占比 17.56%24.99% 18.02%17.31%净资产 88.05 97.41 161.00 180.00 贷款占比 50.67%50.72% 54.04%54.96% 同业生息资产占比 17.82%11.04% 10.88%10.84%每股指标（元） 负债结构 每股拨备前利润 0.72 0.87 1.14 1.48 同业负债占比 12.96%23.15% 20.13%18.80%每股净利润 0.53 0.58 0.81 1.08 存款占比 87.04%73.55% 77.14%79.02%每股净资产 3.52 3.90 6.44 7.20 资产质量（亿元） P/PPOP 21.88 18.19 13.91 10.66 正常 459.99790.88 P/PE 29.70 27.14 19.54 14.65 关注 27.0521.31 P/B 4.49 4.06 2.46 2.20 次级 2.813.83 营运指标 可疑 0.951.17 生息资产收益率 5.91% 4.22%4.16% 4.44%损失 0.771.44 计息负债成本率 2.71% 1.54%1.46% 1.61%不良贷款额 4.526.45 7.52 8.44 净息差(NIM) 3.44% 2.79%2.79% 2.93%不良率 0.60%0.64% 0.40%0.28%净利差(Spread) 3.19% 2.69%2.70% 2.83%贷款减值准备 6.90 10.96 14.63 17.85 贷款利率 8.11% 6.23%6.29% 6.53%拨备覆盖率 152.56%170.05% 194.55%211.49%存款利率 2.15% 1.39%1.41% 1.60%信贷成本 0.60%0.64% 0.40%0.28%存贷利差 5.38% 4.84%4.89% 4.93%资本状况 资本净额（亿） 96.97 104.40 盈利能力 0.46% 15.72%15.67% 15.84%资本充足率 12.84%10.75% ROE 11.20% 1.06%0