请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年2月22日 餐饮旅游 曾光 0755-82026723 zengguang@cjis.cn 评级调整： - 行业基本资料 上市公司家数 27 总市值（亿元） 1183 占A股比例（%） 0.31% 平均市盈率（倍） 390.95 行业表现 （%） 1M 3M 6M 餐饮旅游 3.38 19.16 26.12 上证综合指数 -7.81 -4.88 -3.04 -20%0%20%40%60%80%100%2009/22009/62009/92010/10150630124518602475309036成交金额餐饮旅游上证综合指数 相关报告 《2010年旅游板块投资价值获得市场追 捧》2010-1-18 《元旦小长假吹响2010年行业全面复苏号 角》2010-1-7 《全面复苏预期加上政策暖风劲吹促使旅 游板块持续跑赢大盘》2009-12-17 餐饮旅游 看好虎年春色倍暖人 黄金周增速创新高 2010年2月20日，全国假日旅游部际协调会议办公室发布《2010年春节黄金周旅游统计报告》：黄金周期间，全国共接待游客1.25亿人次，同比增长14.8%；实现旅游收入646.2亿元，同比增长26.9%。（详情请见附件） 投资要点： „ 虎年春节黄金周收入增速创历史新高。09年春节黄金周期间，旅游人数和旅游收入同比分别增长24.7％和23.1％，增速创历年新高，其中一个重要原因是08年春节黄金周因风雪天气出现了负增长。2010年春节黄金周旅游行业收入增速再创新高，并大大超出中国旅游研究院节前18％的增速预测，其主要原因在于：1、消费升级加速；2、交通改善以及政策扶持；3、金融危机和甲流疫情影响消退；4、情人节重叠；5、天气相对作美。 „ 游客人均支出明显增加反映出行业景气度全面回升。春节黄金周期间，一日游游客占比76.1％，反映出短途游、近程游、城郊游仍占主导，但比09年同期的77.7％有所下降，过夜游增加显示出居民消费能力的提升。虎年春节黄金周人均消费支出达517元，同比增长11％，一方面与旅游产品提价有关，另一方面也与中长途过夜游增加相关，整体反映出行业景气度重上快车道。此外，39个全国重点旅游城市仍占据了全国41%的客流和收入，但占比逐年走低显示出其它二线旅游城市和景区增长更快，我们再次提请大家关注三特索道等公司的投资价值。„ 乐观预期2010年行业收入增速将达20%以上。春节黄金周作为2010年第一个旅游消费高峰，对今年旅游行业全面复苏具有重要指标性意义。与此同时，旅游业对其它餐饮、商业、交通通讯、文化娱乐等周边产业具有明显的溢出效益，预计会在未来得到更多的政策扶持。在国际国内经济形势复苏预期下，我们预计2010年入境游将重新恢复正增长，而国内游将加速回补过去两年的增速缺口，乐观预期2010年行业收入增速将达20%以上。我们预测旅游重点公司2010年的净利润总额增速将达30%以上。 „ 维持行业“看好”投资评级。我们一直认为2010年旅游板块将迎来价值与题材并举的系统性投资机会。我们建议从四个维度选择个股：一是基本面良好，业绩弹性较大的个股，如峨眉山A、中国国旅；二是估值较低，治理结构较好，盈利有保障的公司，如中青旅、黄山旅游；三是具有资源价值优势，成长性良好的公司，如三特索道、桂林旅游；四是资产整合带来长期价值提升，兼具催化剂的个股，如锦江股份、首旅股份等。具体就时间点而言，我们认为上半年仍可依次重点介入峨眉山A、中青旅、桂林旅游、黄山旅游、锦江股份等，下半年可重点介入中国国旅、三特索道、首旅股份、丽江旅游等。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 000888 峨眉山A 0.09 0.35 0.520.66151.6841.3027.76 21.85强烈推荐600138 中青旅 0.31 0.54 0.600.6956.2432.3629.49 25.40强烈推荐600054 黄山旅游 0.40 0.42 0.600.7051.9349.9534.72 29.67推荐 600754 锦江股份 0.45 0.43 0.580.5660.8164.6447.88 49.15推荐601888 中国国旅 0.25 0.33 0.450.5874.2357.4241.05 32.01推荐000978 桂林旅游 0.13 0.18 0.300.38106.4979.5446.52 36.26推荐 002159 三特索道 0.00 0.19 0.360.480.0080.0441.36 30.66推荐 600258 首旅股份 0.75 0.68 0.861.0530.2033.0126.34 21.38推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 图 1：2010年春节黄金周旅游人数保持较快增长 图 2：2010年春节黄金周旅游收入增速创新高 030006000900012000150002001200220032004200520062007200820092010万人次-10.0%-3.0%4.0%11.0%18.0%25.0%全国游客人次同比增长 01402804205607002001200220032004200520062007200820092010亿元-10.0%-2.0%6.0%14.0%22.0%30.0%全国旅游收入同比增长 资料来源：全国假日办、中投证券研究所 图 3：2010年春节黄金周一日游游客比重有所下降 图 4：2010年春节黄金周人均旅游支出增加11％74.0%74.8%75.6%76.4%77.2%78.0%200220032004200520062007200820092010 4304504704905105302001200220032004200520062007200820092010元 资料来源：中投证券研究所 图 5：39个重点旅游城市游客人数占比逐年走低 图 6：39个重点旅游城市旅游收入占比逐年走低 40.0%42.0%44.0%46.0%48.0%50.0%2006200720082009201040.0%42.0%44.0%46.0%48.0%50.0%20062007200820092010 注释：2006年以后的春节黄金周，国家旅游局对北京、天津、承德、秦皇岛、沈阳、大连、长春、吉林、哈尔滨、上海、南京、无锡、苏州、杭州、宁波、黄山、厦门、南昌、瑞金、青岛、洛阳、武汉、长沙、张家界、韶山、广州、深圳、桂林、海口、三亚、重庆、成都、广安、贵阳、遵义、昆明、西安、延安、银川等39个重点旅游城市进行跟踪，在2006年以前仅对其中31个重点旅游城市进行跟踪。 资料来源：中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 表 1：部分省份或城市2010年春节黄金周旅游市场数据统计 省份或地区 总游客人数 （万人次） 同比增长 旅游总收入 （亿元） 同比增长 北京市 765 5.1％ 29.2 11.8％ 上海市 260.01 5.2％ 21.84 10.6％ 天津市 355.9 － 27.2 13.1％ 海南省 105.78 18.49％ 28 62.47％ 辽宁省 699.6 25.8％ 40 46.5％ 贵州省 403.31 18.85％ 15.36 21.18％ 吉林省 316.41 24.5％ 18.18 30.04％ 安徽省 754.22 14.6％ 22.61 27.2％ 四川省 1938.34 17.0％ 58.52 23.8％ 云南省 521.67 16.7％ 22.3 23.4％ 湖南省 453.9 34.1％ 22.2 32.6％ 新疆 50.1 22.3％ 2.08 23.1％ 陕西省 711.38 29.49% 26.40 35.10% 宁夏 15.88 72％ 0.89 85.42％ 湖北省 443.04 14.85％ 14.04 30.97％ 山东省 841.9 18.1％ 56.1 22.3％ 江苏省 897.6 15.7％ 83.12 18.20％ 河南省 842.7 15.3％ 31.34 20.1％ 福建省 459.8 9.3％ 28.53 17.6％ 资料来源：中投证券研究所整理 表 2：部分景区（点）2010年春节黄金周旅游市场数据统计 景区（点） 游客人数（万人次） 同比增长 门票收入（万元） 同比增长 黄山 4.57 5.18％ 557.35 13.28％ 峨乐景区 29.14 40.33％ 1868.37 66.56％ 玉龙雪山 7.32 33.09％ 漓江 2.79 -10.79% 银子岩 2.85 129.84% 三亚南山 18.8 13.82％ 2727.57（总收入） 18.19％ 天柱山 8.2 8％ 九华山 13.62 13600（旅游收入） 武当山 4.79 6.6％ 1956（旅游收入） 8％ 东方明珠 11.7 5％ 长白山 2.59 25.1％ 255.4（旅游收入） 43％ 资料来源：中投证券研究所整理 表 3：旅游板块重点上市公司盈利预测和估值水平 净利润增速 EPS PE