请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年1月4日 餐饮旅游 曾光 0755-82026723 zengguang@cjis.cn 评级调整： - 行业基本资料 上市公司家数 27 总市值（亿元） 1157 占A股比例（%） 0.32% 平均市盈率（倍） 309.41 行业表现 （%） 1M 3M 6M 餐饮旅游 1.93 32.07 22.03 上证综合指数 2.56 17.91 10.74 -27%0%27%54%81%108%135%162%2009/12009/42009/82009/110150630124518602475309036成交金额餐饮旅游上证综合指数 相关报告 《政府加快扶持 旅游业迎来更快更好发 展》 2009-12-04 《海南国际旅游岛：不仅仅是概念》2009-11-16 餐饮旅游行业2010年投资策略 看好莫道牛年春已尽 虎年春色倍还人 投资要点： „ 09年旅游板块已带来30%的超额收益，目前整体估值水平中等偏高。截至目前，旅游板块上涨了约100%，而同期上证综指上涨了约70%，超额收益幅度达30%。以企业盈利能力平稳回升，层出不穷的题材为股价催化剂的板块运行特征非常显著。目前旅游板块重点公司09年的动态PE为47倍，低于过去11年平均水平的48倍。旅游板块对比上证综指的相对PE为2.2倍，略高于过去11年平均的1.9倍。 „ 09年旅游行业复苏之路一波三折，有惊更有喜。09年全球金融危机阴霾尚未挥散，突如其来的甲流疫情又使我国旅游业复苏形势更显不妙。但在强劲内需支撑下，09年前3季度我国旅游总收入仍保持了约9%的增长。消费升级加速是我国旅游业抵御风险能力上升的重要原因。09年前三季度，重点公司净利润同比增长23％，而08年前三季度其增速为-5%；09年前三季度，重点公司整体ROE水平已恢复至9%。„ 2010年我国旅游业收入增速有望超过20%，旅游股业绩高增长预期将有效降低行业估值水平。00-07年旅游行业复合增长率为14.4%，08年增速降至5.8%，09年预期为8%，08-09年连续2年的增长缺口有待弥补，在国际国内经济形势复苏预期以及各种主题性事件助推下，2010年行业收入增速至少将达20%以上。其中，入境外汇旅游收入增长10%，国内旅游收入增长25%。我们预测重点公司2010年的净利润总额增速为32%，2010年动态PE将降为30倍左右，而预期明年大盘估值水平将在20倍以上。 „ 维持行业“看好”投资评级。我们认为，明年旅游板块将迎来价值与题材并举的系统性投资机会。一方面，行业增长拐点已经明确；另一方面，世博会、海南国际旅游岛、国民旅游休闲纲要、重组与整合、亚运会等众多题材将成为股价强劲催化剂。我们建议从四个维度选择个股：一是基本面良好，业绩弹性较大的个股，如中国国旅、峨眉山A；二是具有资源价值优势，成长性良好的公司，如三特索道、桂林旅游；三是估值较低，盈利有保障的公司，如中青旅、黄山旅游；四是题材价值稀缺，具有安全边界的个股，如锦江股份、中国国旅等。综合各方面因素考虑，2010年重点公司投资价值排序为：中国国旅、中青旅、锦江股份、峨眉山A、黄山旅游、首旅股份、三特索道、桂林旅游。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 601888 中国国旅 0.25 0.33 0.450.5883.3064.4346.07 35.92强烈推荐600138 中青旅 0.31 0.54 0.600.6950.9429.3126.71 23.00推荐600754 锦江股份 0.45 0.43 0.580.5652.0455.3240.98 42.07推荐000888 峨眉山A 0.09 0.31 0.520.66134.8340.6824.68 19.42推荐600054 黄山旅游 0.40 0.42 0.600.7046.4844.7131.07 26.55推荐 600258 首旅股份 0.75 0.68 0.861.0530.9933.8827.03 21.94推荐002159 三特索道 0.09 0.18 0.360.48151.5377.8939.85 29.54推荐 000978 桂林旅游 0.13 0.18 0.250.3192.4369.0347.55 38.91推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/25 目 录 1、继08年之后09年旅游业又一次经受考验..........................................................................................4 1.1 09年旅游经营环境差于我们年初预期..........................................................................................4 1.2 09年行业增速好于甲流疫情发生后的市场预期...........................................................................5 2、09年旅游上市公司盈利能力出现回升态势..........................................................................................6 2.1 09年前三季度旅游板块收入和净利润出现反弹...........................................................................6 2.2 09年前三季度旅游板块ROE出现反弹.......................................................................................6 2.3 09年前三季度重点公司净利润同比增长23％..............................................................................7 3、09年旅游板块已带来30%的超额收益................................................................................................8 3.1 截至目前旅游板块整体涨幅达100% ...........................................................................................8 3.2 本轮复苏行情旅游板块涨幅排名第九..........................................................................................9 3.3 目前旅游板块的整体估值水平中等偏高.......................................................................................9 4、2010年旅游行业全面复苏是大概率事件...........................................................................................10 4.1 入境游预计将在2010年恢复正增长.........................................................................................10 4.2 消费升级加速将使国内旅游市场迎来更好发展..........................................................................12 4.3 旅游行业地位不断提升，政策扶持力度加大.............................................................................14 4.4 主题性事件将助推2010年行业全面复苏..................................................................................16 4.4.1 上海世博会将为长三角旅游经济圈带来至少1亿人次的游客..........................................16 4.4.2 海南国际旅游岛将加速国内旅游消费升级步伐................................................................18 4.4.3 广州亚运会将为虎年旅游淡季再添一把火.......................................................................21 4.5 预计2010年行业增速将达20%以上........................................................................................21 5、2010年旅游板块迎来价值与题材并举机会.......................................................................................22 5.1 2010年旅游板块价值和题材交织..............................................................................................22 5.2 旅游股业绩高增长预期将有效化解估值压力.............................................................................23 5.3 旅游板块2010年投资思路.......................................................................................................23 5.3.1 基本面良好