太古（太古A（00019）HK）-物业分拆

香港/中国公司重点太古太平洋彭博社香港路透社：0019。香港星展集团研究。 公平2010年2月12日买HK $ 87。1个恒指：20,291成功，财产扩张可能会加快有关分拆的正面新闻流提供了交易机会维持买入评级和HK $ 103。60吨太古地产的独立清单。 太古公司宣布其全资附属公司太古地产已向联交所申请在主板分开上市。 太古地产是香港主要的商业业主。 除物业投资外，太古地产亦发展物业，主要是住宅物业，作出售用途，以及投资酒店。浮选可为加快财产扩张铺平道路。 太古地产的上市，如果得以实现，将使该集团在不浪费财务资源的情况下加快其房地产扩张。 预计部分募集资金将用于香港和中国大陆的房地产项目。 它还将用于偿还财产部门欠母公司的部分债务，可用于其他业务。物业分拆太古地产申请另一份清单。 如果目标价：12个月HK $ 103。60举报原因：公司更新潜在催化剂：财产分拆分析员邱友辉CFA·（852）2820 4912· Jeff_yau @ hk。dbsvickers。com相对价格港币$相对指数航空公司（L H S） 相对论预测与估值十二月（港币百万元）。2007年2008年: 0019 2009F| 2010F周转投资CF税前利润10,978净利润*净负债比率（％）17.0鱼子美东时间。资产净值（港元）资产净值折让（％）收益率（％）零零共识每股收益（港币）继最近的股票抛售之后，太古“ A”现价较我们目前的估计资产净值折让22％。有关房地产分拆的积极消息可能会进一步降低折价，这意味着交易机会。因此，我们维持买入评级和103.60港币的目标价。这是基于我们对2010年12月的资产净值估计折让15％得出的。然而，太古地产上市后，太古将以其长期127 . 0 0117 . 0 0107 . 0 0 97 . 0 0 87 . 0 0 77 . 0 0 67 . 0 0 57 . 0 047 . 0 0 37 . 0 0长期吸引力已稀释。20 318 316 314 312 310 383 63 每股盈利（港元）* 6.76每股收益Gth（％）18.7PE（x）12.9P /现金流量（X）EV / EBITDA（X）每股股息（港元）3.23股息收益率 1月1日1月2日03年1月1月04200007200920105年1月2006年1月2007年1月1月08日09年1月2010年1月1月1日1月2日03年1月9061月0478,876 / 10,15105年1月2006年1月8.022007年1月8.011月08日6.9909年1月52010年1月71.98HK $ 1502.01月00资料来源：彭博资讯，星展唯高达（DBS Vickers）同行估值kt*不包括投资物业的公允价值变动ICB行业：金融ICB部门：房地产控股与发展主要业务： 一家从事房地产，航空，饮料，工业，海洋和贸易业务的投资控股公司所有数据来源：公司，DBSV，彭博社，香港交易所乍看上去已发行资本（百万股）市值上限（百万美元/百万美元）21,55324,67026,21025,778主要股东（％）9,7478,2998,343约翰·太古父子公司6,1178,8699,138合并摩根大通公司10,2835,2938,0118,259香港仔资产管理3. 495.325.49自由浮动 （％）(48.4)52.53.1平均每日成交量（m shrs）25.016.415.9太古集团还持有太古公司67.8％的股份 www.dbsvickers.com16.814.116.814.4新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。 www.dbsvickers.com19.315.918.718.6请参阅本报告末尾的重要披露ed-SGC / sa-GL2. 382.082.36公司重点 (%)3.72.72.42.7太古太平洋“ A”22.821.418.8公司重点(%)8.23.95.65.2太古太平洋“ A”111.6121.8第2页(22)(29)第3页平均值：-24％平均值：-24％1月004.805.37 聚乙烯资产净值P /资产净值2产量% 100(10)(20)(30)(40)(50)(60)(70)十二月130110907050301010%-7%-24%-40%-57%香港土地^ @HKL SP十二月购买希慎开发^十二月十二月保持太古太平洋'A'^十二月十二月购买码头（控股）^4香港十二月购买^基础利润@以美元计价2007年2008A 2009F 2010F FY十二月十二月2007年2008A 2009F 2010F FY息税折旧摊销前利润2007年息税折旧摊销前利润其他LT资产其他LT资产息税折旧摊销前利润其他LT资产%%Depr / Amort现金/ ST投资利润20. 551324.12长期债务10.813.640.20.52.32.7联合公司总资产利润4.54105.45股东的16.114.46.40.73.13.1超凡其他当前的负担利润20. 152124.60长期债务18.919.937.80.53.43.2税其他LT Liab利润87. 1079103. 60股东的16.415.9121.80.72.42.7（138）少数股东权益1,161 1,447 1,506 1,594净利润38. 9010747.50股东的15.017.455.90.72.12.1公平销售增长 （％）*总资本公司 保持2010财年港币十亿港元港币XX港币X大鹰^41香港保持2010财年港币十亿港元港币XX港币X大鹰^41香港 聚乙烯资产净值产量3净利润Gr（％） 净现金（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂） 购买强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买 （对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）现金流量表（百万港元）分部（百万港元）/主要假设21,55324,67026, 21025,778 风云144,871151,635167,666184,215十二月8,0439,7478, 2998,3432007年33,52332,80036,55739,547卖 (724)(771)(779)(786) 十二月3,9816,2967,80411,472保持7,3198,9767, 5217,5562008A 2009F 2010F 7,0567,3457,5907,490 息税前利润4,152(1,947)2, 3572,691属性 189,431 198,076 219,617 242,725 已付税款(493)(912)(1, 008)(1,109)饮料4,2483,7515,9476,947Depr / Amort----贸易7,7098,1068,0618,016Wg帽中的Chg10,9786,1178, 8699,138海军陆战队22,82631,52132,32534,325欧瑟非现金(568)(709)(749)(741)总公司17,97017,86420,25522,869运营CF其他净项目和 (127)(115)(109)资本支出合并密苏里州阿索克（Insvsmt）10,2835,2938,0118,259总销售额投资CF 债务净变动12.814.56.2(1.6)主要假设（％）189,431198,076219,617242,725新资本18.0(48.5)51.43.1财产增长1,5161,5161,5051,505股利37.339.531.732.4饮料增长(23,093)(30,864)(32,356)(31,688)其他融资CF34.036.428.729.3交易增长(920)1,7841,3863,999CF融资5.211.68.48.1海洋增长17232119现金兑换 净现金（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂） 购买强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买 （对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持7,3198,9767, 5217,556（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）6,1047,9529,1218,045完全重视(428)(468)(749)(741)（负总回报率，即未来12个月内> -10％）7,0668,0018,2148,435卖724771779786（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）5,3804,8134,3724,339股价升值+股息(548)(414)(290)55DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用：DBS Vickers（www.dbsvresearch.com）；汤姆森（www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。3,1044,0074,6085,069一般披露/免责声明 (471)(1,153)(208)691 本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或158162167172未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。 6,5967,7127, 0528,348 该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和(12,783)(7,366)(3,348)(2,500)任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是(259)(265)(273)(281)不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 1,263(2,649)(2,000)(2,000) 在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（21,55324,67026,21025,778 聚乙烯资产净值P /资产净值4DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议 (11,520) (10,015)(5, 348)(4,500) DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。12,8158,24