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钢铁行业周报:节后下游需求转强并非海市蜃楼

钢铁2010-02-10孙枫莫尼塔劫***
钢铁行业周报:节后下游需求转强并非海市蜃楼

免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔钢铁行业周报 2010年2月10日 节后下游需求转强并非海市蜃楼 报告提要 近期行业报告 z 在钢厂 2 月份排产计划中,对库存过高的长材继续减产,但是库存压力同样很高的热轧却没有减产计划,不利于热轧价格节后企稳回升。冷轧受需求拉动,开工率进一步提高; z 国内外钢价差持续扩张对改善钢材出口形势有利,也有利于部分减轻国内产能释放过快对钢材市场造成的压力; z 节后下游需求转强并非海市蜃楼。基于同等天数的估算,钢材消费量 3 月环比 2 月有望增加 10%以上,从而助推钢价由弱转强,不过高库存压力可能压制钢价恢复性反弹的进程,同时,钢厂环比增产的幅度也值得持续关注; z 钢材毛利继续收窄,但是跌势趋缓。热轧已经处于亏损状态,然而冷轧的盈利能力受到冲击较小,处于多年平均水平,短期内盈利优势还将保持。 z 2010 年 2 月 3 日,期待节后钢价恢复性反弹,但受制于库存压力 z 2010 年 1 月 27 日,成本对钢价的支撑效果会逐步显现 z 2010 年 1 月 20 日,外需复苏对钢价上行趋势构成支撑 z 2010 年 1 月 13 日,外需回升为钢价上涨提供中长期支撑 z 2010 年 1 月 7 日,库存压力犹在,但钢价上行趋势未变 z 2009 年 12 月 15 日,2010 年钢铁行业盈利同比至少翻番 z 2009 年 11 月 6 日,钢价有望在年底旺季出现非强势反弹 分析师:孙枫 CFA 010-84486606-613 fsun@cebm.com.cn 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅C座6层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编: 200120 总机:(8621)6165 2588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 2 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 2 月 10 日 热轧较高的开工率对钢价转强构成隐患 由于季节性需求低迷和钢厂利润受到挤压,钢厂 2 月份的排产计划针对市场情况作了适时的调整。长材的计划开工率已经接近09 年 3 月份的低点,但是由于需求低迷,库存压力继续上升。热轧的计划开工率小幅上升,这在高库存和弱需求的情况下,不利于节后热轧价格走稳并且恢复性反弹。冷轧的开工计划在下游需求的拉动下进一步增加。 60%70%80%90%100%02/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/0901/1002/10300400500600700800国内长材社会库存(万吨,右轴)主要钢厂长材排产计划对应的开工率(左轴) 60%70%80%90%100%02/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/0901/1002/10300400500600国内热轧(含中板)社会库存(万吨,右轴)主要钢厂热轧(含中厚板)排产计划对应的开工率(左轴) 40%50%60%70%80%90%100%110%02/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/0901/1002/1090100110120130140国内冷轧板社会库存(万吨,右轴)主要钢厂冷轧板排产计划对应的开工率(左轴) 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅C座6层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编: 200120 总机:(8621)6165 2588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 3 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 2 月 10 日 国内外钢价差保持扩张势头 临近春节,国内钢价处于震荡整理阶段,但是海外钢价依然保持升势。上周国内外钢价差因为海外钢价走强而继续被动扩大。其中,海外市场板材的走势明显强于长材,导致国内外板材钢价差大幅跳升。 07-08 年板材占了国内钢材净出口量的三分之一,但是 09 年变成了净进口。随着国内外钢价差逐步扩大,板材出口复苏有望持续好转,缓解国内热轧供应量过大的压力。 02040608010012001/0802/0804/0805/0807/0809/0810/0812/0801/0903/0905/0906/0908/0910/0911/0901/10050100150200250国内外板材钢价差(左轴)国内外长材钢价差(右轴) -350-250-150-505015025035001/0209/0205/0301/0409/0405/0501/0609/0605/0701/0809/0805/0901/10-60-40-20020406080100120板材净出口(万吨,左轴)国内外板材钢价差(右轴) 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅C座6层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编: 200120 总机:(8621)6165 2588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 4 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 2 月 10 日 节后下游需求转强并非海市蜃楼 钢价反弹需要催化剂,但是任何催化剂都没有需求持久且渐强释放来得有效。通过比较长材和板材日均消费量环比增速均值(04-08 年),可以看到长材和板材日均消费量鲜明的季节性波动特征。 由于春节假期的原因,钢材日均消费量在 3 月环比大幅上升,进入钢材消费量环比增加的黄金时期,今年也有望遵循这个规律。特别是长材,日均消费量环比显著增强,这对缓解日益增加的库存压力至关重要。 季节性因素对钢价的拉动作用不可忽视,节后需求端对钢价恢复性反弹的支撑并不是海市蜃楼。 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月钢材日均消费量环比增速均值(04-08年) -15%-10%-5%0%5%10%15%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月长材日均消费量环比增速均值(04-08年)板材日均消费量环比增速均值(04-08年) 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅C座6层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编: 200120 总机:(8621)6165 2588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 5 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 2 月 10 日 节后下游需求转强并非海市蜃楼(续) 结合钢材消费量同比的变化来看,长材和板材月度消费量从 04年 2 月到 09 年 2 月复合增长率分别达到 11.1% 和 10.7%。如果按照 11%的增幅并以 09 年 2 月