2010年2月9日 乍看上去发生了什么？事件：管理层预计，由于更多的钻井设备投产，日费率将保持稳定，总营业日数将显着增加。未来将有更多的资本支出投资于深水钻井和服务。影响：我们相信COSL wi将是中国的主要受益者鉴于其与中海油（CNOOC Ltd）的战略合作伙伴关系以及未来2-3年的更优化的设备组合，因此可以进行海上勘探。行动：我们重申3星的买入评级和14.4港币的目标价。中海油服目前的2010年预期市盈率为11.6倍，低于其16倍的历史平均水平。COSL（2883 HK）蓬勃发展的离岸业务仍未定价 HK $ 14.40目标价上/下+37%当 前价钱HK $ 10.48部门石油服务与 设备市场大写672亿港元已发行股份（浮动）4,495m（45.3％）52周前高后低HK $ 10.92-5.00彭博社2883港币一年性能1M 6M 12M COSL -2％+ 30％+ 54％挂盛指数-11% -3% 快速浏览我们参加了COSL的今天上午的2010年战略简报。管理层讨论了行业前景和公司的2010年发展和深水勘探战略。关键要点如下：2010年的稳定日费率：根据市场情况，自升式日费率很可能在2010年保持稳定的70-90美元/桶的油价预测。 COSL的日费折扣由于海外市场疲软，国际市场的收窄。 2010年下半年的日利率趋势将取决于国际自升式市场的表现以及石油价格的走势。利用率保持较高：由于采用了新的自升式起重装置，自升式和半潜式利用率将保持在90％以上，COSL钻机的总运行天数将大大增加。超过90％COSL的重型设备的工作量已经确定，该公司预计2010年工作量将稳步增长。由于客户对钻探需求的增加，2010年的维修天数减少了。我们预计2012年的销量同比增长15-20％COSL的四个业务部门。扩大深水钻井和服务能力：中海油服预计在未来几年将在深水地区，特别是南中国海进行更多的勘探开发投资。 COSL正在钻井和服务领域逐步增加深水产能，以从不断增长的需求中受益。该公司预计在2010年至2012年期间，每年将有一个深水钻机投入生产。中海油服2010年的资本支出预算为85亿元人民币，比2009年的水平低约12％，主要是由于2010年自升式飞机交付量增加。资本支出的70％以上将投资于进行中的项目，特别是半潜式深水勘测船只（地球物理段）和深水AHTS船只（海洋支持和运输段）。优化资本结构：中海油服仍在计划优化其资本结构，以使公司将面临较小的财务风险，并使其能够平衡扩张需求。也就是说，没有披露任何配股的细节或时间表。总体而言，管理层对深水勘探业务持积极态度。特别是，东南亚和中国对离岸勘探与生产的需求将继续以高于全球平均水平的速度增长。我们维持盈利预测并重申对中海油服的三星级买入评级和14.4港币的目标价，因为它将是中国离岸勘探与开发活动蓬勃发展的主要受益者，其自升式飞机的利用率将保持较高水平。 。该股目前的2010年市盈率为11.6倍，比其正常市盈率16低28％。与当前价格相比，它具有37％的上涨空间。本报告由三星证券（亚洲）有限公司编写。从第3页开始进行分析认证和重要披露公司更新三星vs街对估值扩张的潜力更加乐观三星目标价与共识+19% 三星1年前EPS共识+0% 街头推荐分配67％购买持有29％4％卖出我们看好中海油服的长期收益状况，因为它在中国近海（一个尚未开发的地区）拥有垄断地位钻机组合的优化以及由此带来的更好的利润前景并未完全反映在股价中。冯家nik分析师+852 3411 3711由猫王欧阳（Elvis Au-Yeung）协助elvis.au-yeung@samsungfn.com+852 3411 3712 2010年2月9日公司更新–中海油服2每年30％图1：利用率和全球自升式飞机的供应资料来源：COSL图2：全球自升式飞机的日费率图3：COSL主要客户的资本支出计划正在增长资料来源：COSL图4：中海油2008-2010年资本支出计划（百万美元）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002008 2009e 2010e开发勘探生产其他资料来源：中海油资料来源：COSL 2010年2月9日公司更新–中海油服3披露与免责声明要将报告分发给美国：证券研究是由香港三星证券（亚洲）有限公司（由香港证券及期货事务监察委员会授权的组织）准备，发行和独家分发的。这项研究只能在美国根据适用的美国法规进行定义，分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的美国投资者涉及证券的所有交易必须通过三星证券（美国）公司（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局的成员）进行，而不是通过非证券交易进行。 -美国会员。[在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券（亚洲）有限公司或其非美国关联公司的员工，根据适用的美国法规未获得注册/合格的研究分析师资格，并且可能不受制于美国对与研究公司帐户持有的涵盖公司，公众露面和交易证券进行通讯的限制。要将报告分发给英国：“本报告既不是邀请，也不是出于英国2000年金融服务和市场法（“ FSMA”）第21条的目的而进行投资活动的诱因。确实构成了这样的邀请或诱因，仅针对（i）符合《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（经修订）第19条第5款含义的投资专业人士。联合王国（“金融促进令”）；（ii）属于《金融促进令》第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士；以及（iii）出于FSMA第21条的目的，可以合法地向其提供本报告的任何其他人员（所有这些人加在一起称为“相关人员”）。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不应依赖此报告。”对于要分发给韩国的报告：本报告仅用于私人发行，不用于出售，仅根据《韩国金融投资服务和资本市场法》的规定发行和分发给被视为专业投资者的人士。要将报告分发给新加坡：本报告是根据《新加坡金融顾问条例》第27（1）（e）条规定的金融咨询许可豁免规定提供的，因此，该报告只能提供给《证券和金融服务》第4A条所定义的机构投资者新加坡人。 《期货法》，新加坡第289章。本报告仅适用于三星提供本报告的人员，并且该人不得以任何方式向任何其他人发送，转发或传输本报告或本报告的任何副本。”分析师认证本研究报告中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来均不直接或间接相关。本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备工作的分析师会根据整体收入（包括三星证券（亚洲）有限公司及其相关实体的投资银行收入）获得报酬，并且在采取任何建议时已采取合理的措施实现并保持独立性和客观性。一般如有需求，可以提供更多信息。信息是从相信可靠的来源获得的，但三星公司不保证其完整性或准确性，除非有关[发行人名称]和/或其关联公司的任何披露以及分析师作为发行人的主体参与发行人的行为研究。除非另有说明，否则定价为所讨论证券的市场收盘价。截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。过去的表现并不预示未来的结果。本材料无意作为购买或出售任何金融工具的要约或招揽。本文中的意见和建议未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为针对特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己独立的决定。可以根据公司的特定发展或公告，市场状况或任何其他公共可用信息，对公司/行业进行定期更新。客户应联系分析师并通过其本国司法管辖区的三星子公司或关联公司执行交易，除非法律另有规定。三星证券（亚洲）有限公司2010年版权所有。版权所有。未经三星证券（亚洲）有限公司书面同意，不得转载，出售或重新分发本报告或其任何部分。