电子设备与仪器行业重大事件快评：产业链龙头涨价标志LED跨入新时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电子设备与仪器 行业重大事件快评 超配 2017年01月04日 产业链龙头涨价标志LED跨入新时代 证券分析师： 唐泓翼 021-60875135 tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师： 刘翔 021-60875160 liuxiang3@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515110001 事项： [Table_Summary] 2017年开工第一天，LED芯片龙头三安光电向下游发布涨价通知函，其部分产品涨价8%。 评论： 作为LED芯片龙头企业三安光电涨价，强力验证LED行业整体供需格局已发生根本性转变，不仅由于落后产能淘汰导致供给端收缩，更是LED下游需求端稳定增长，盈利能力稳步改善，重申强烈关注建议LED行业具有大机会。 我们一直持续追踪LED产业链，LED芯片龙头三安、澳洋等多家LED芯片企业从16年下半年开始满产。而台湾芯片龙头公司晶元光电表示，由于四元LED、LED背光、安控监视、智能手机闪光灯、车用产品等下游需求大幅拉动，从去年二季度末已然满产。因此本次三安涨价在情理之中，并且验证LED行业整体供需格局正在持续改善。 从16年开始LED芯片及封装接连涨价,标志LED整体产业链洗牌结束,产业从过度竞争时代进入稳定收益时代。 我们看到LED上游芯片端经过15年洗牌结束，落后芯片产能逐步淘汰，台湾龙头晶电、CREE已关停25%产能，三星、LG也关停部分产能，并且16年国内政府补贴开始显著缩减，国内新增供给扩张大幅下降。同时下游国内禁白令再增60%LED照明需求，小间距LED年复合增长28%。因此我们可以观察到从16年开始芯片部分产品涨价已5-10%；封装部分产品涨价超过15%，本次三安部分LED芯片产品再涨8%，再次验证整体LED产业供需结构已然改善。 LED产业链集中度进一步提高，产业链格局持续固化，产业龙头深度受益。 随着产业集中度进一步提升，未来国内LED芯片市场将仅有5-10家规模化企业，目前行业排名前五的芯片企业营收占比已达65%;封装企业更是如此，封装企业数量从14年的1500多家下降到16年的仅1000多家，未来仍将继续提高集中度。LED产业链集中度不断提高，产业链格局持续固化，产业龙头议价能力将稳步提升。 重点关注LED产业链板块性机会，芯片环节最为受益。看好芯片龙头:澳洋顺昌、三安光电；封装龙头:木林森、鸿利智汇；灯具龙头:阳光照明、佛山照明。 LED上游芯片厂商处于LED产业链的核心环节，龙头上市公司有如澳洋顺昌、三安光电等。澳洋顺昌今年二期建成后总产能可达80万片/月，同时木林森增资战略入股其子公司，助力澳洋进一步巩固LED芯片龙头地位。三安光电近期动作不断，完成第二期员工持股计划购买近9170万股，布局芯片材料化合物半导体，与国开行签订《开发性金融合作协议》,公司重点布局LED 芯片、集成电路等领域加快海外并购和产能扩张。 LED中游封装环节龙头上市公司:木林森、国星光电、鸿利智汇等；木林森封装资本扩张不断，增资5亿澳洋、55亿投LED照明项目，同时增资或收购多家照明企业，并且未来封装计划扩产后产能可超35000KK/月；国星光电12个月内三次扩产，小间距产能目前已超800kk/月，并且与美国GE签署白光专利授权协议，为进一步拓展海外销售打下坚实基础； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 鸿利智汇将凭借其产品性价比进一步深耕照明封装领域，近期推员工持股计划与董事长增持计划，彰显管理层做大做强坚定信心。 LED照明及应用龙头上市公司主要有佛山照明、阳光照明等；佛山照明3季报业绩暴增281%，阳光照明16年上半年LED照明收入增速达40%，销量增速60%，全年预计LED照明进一步放量可期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 2015 002245 澳洋顺昌 买入 9.28 0.25 0.25 0.47 37.1 37.1 19.7 5.6 600703 三安光电 买入 13.95 0.42 0.55 0.71 33.2 25.4 19.6 3.6 002745 木林森 买入 36.49 0.48 0.55 0.63 76.0 66.1 57.5 7.7 300219 鸿利智汇 买入 11.14 0.23 0.30 0.51 48.4 37.1 21.8 7.1 600261 阳光照明 买入 7.31 0.26 0.43 0.55 16.8 13.3 28.6 3.6 002449 国星光电 买入 13.45 0.34 0.40 0.48 33.6 28.0 39.9 2.3 数据来源：wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。