中海发展：公司预告2009年全年净利润将同比下滑超过50%

闪光笔记页面PAGE1 共2参见最后一页的免责声明闪光笔记李小玲李 雯+86 755 23976682中国海运发展公司（01138香港）2010年2月1日中海发展（01138 HK）注意：预计09财年净利润将同比下降超过50％快讯：公司预告 2009 年全年净利润将同比下滑超过 50%公司发布盈利预警，并预计09财年净利润将同比下降超过50％，这主要是由于国际和国内航运市场的需求疲软和运力供应过剩，进而导致净利润大幅下降。运费。同时，公司还宣布，它与中国神华就合资公司签署了一项出资协议，据双方称，双方将在2010年至2013年期间合计出资46亿元人民币，其中22.54亿元人民币。股权的百分比，将由公司通过内部财务资源出资。我们认为，市场普遍预期公司09财年净利润将大幅下降，我们预计净利润将同比下降77％至约12.5亿元人民币。合资公司的出资额不会对公司的短期利润产生重大影响。国内沿海煤炭运价的近期上涨对公司就其2010年沿海煤炭运输合同进行的谈判是有利的。我们认为今年国际石油运输市场前景相对良好，公司的石油运输业务可能会受益于潜在的运费上涨。该公司将有许多旧产能被新交付的产品所取代，我们预计其折旧额会在未来增加。此外，油价上涨将增加公司的航行成本。该公司的业务主要基于长期合同，其盈利可见度高于同行。由于业务多元化，其经营更具防御性，经营风险相对较低。我们认为中国海运发展有限公司。是一家优秀的船运公司，但其最后收盘价12.30港元是公允价值。维持“中性”评级和12.10港元的目标价，相当于1.6倍10PB。公司发布盈利警告，预告 2009 年全年业绩将同比下滑超过 50%，主要由于国内外航运市场需求不足而运供大于求，导致运费大幅度下滑。另外，公司与中国神华签署增资协议，预计 2010-2013 年向合资公司累计增资总额约 46 亿元人民币，其中公司按照 49%股权将出资 22.54 亿元人民币，公司预计将通过内部资源解决。公司 2009 年净利润大幅下滑，相信已早被市场所预期，而我们估算公司 2009 年全年净利润同比下滑约至人民币 12.5亿元左右。公司向与旗下合资公司增资，短期盈利影响不大。国内沿海煤炭运价上涨有利于公司2010 年的沿海煤运合同谈判，而国际油运市场今年相对看好，公司油运业务有望受益于国际油运价格上升。公司现有船舶订单较大，未来主要用于替换老旧船舶，预期未来折旧成本上升。另外，油价上涨也将增加公司航运成本。公司运价主要基于长期合同，盈利可预见性高于同业。由于多元化经营分散风险，业务整体防守性相对较好。我们认为中12.30港元已相对合理，维持“中性”评价和目标价 12.10港1.6 倍 10PB。 闪光笔记页面PAGE2 共2参见最后一页的免责声明公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告提及的上市公司的董事。(2)分析师及其联系者在本研究报告中提及的上市公司中没有财务利益。(3)除山东晨鸣（01812）外，国泰君安及其集团公司所持本研究报告中所提及的上市公司市值不超过1％。(4)国泰君安及其集团公司在本研究报告中提及的上市公司在过去12个月内没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2010国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk