中海集运：公司预告2009 年全年出现净亏损

闪光笔记页面PAGE1 共2参见最后一页的免责声明闪光笔记李小玲李 雯+86 755 23976682中海集运（02866香港）2010年1月29日中海集运（02866 HK）附注：预计2009年全年净亏损快讯：公司预告 2009 年全年出现净亏损该公司发布了盈利预警，并预计2009年全年亏损。2009年集装箱运输市场疲软。由于传统的旺季，2009年第三季度的运价上涨，多数集装箱班轮的亏损有所收窄，但未能扭转。市场普遍预期中海集运的09财年净亏损，我们估计其净亏损为人民币6-7亿元。许多班轮公司在2010年1月再次加息，传统的淡季市场似乎并不那么疲软。但是，据估计，全球集装箱运输市场仍有约10％的容量。市场的产能过剩仍然没有得到很好的改善。随着2010年中国出口逐渐恢复，我们认为集装箱运输需求将增加，但是今年油价上涨和更多新交付仍是集装箱运输公司面临的挑战。维持我们的观点，目前仍不是投资集装箱运输公司的好时机，但在下一个旺季到来之前的2H09，投资者可能会更加关注。中海集运最后收盘价为3.05港元，公司估值合理。维持投资评级为“中性”及目标价3.10港元，相当于1.3倍10PB。公司发布盈利警告，预告 2009 年全年业绩将出现净亏损。2009 年集运市场持续低迷。尽管第三季度传统旺季期间运费提升，集运公司净亏损有所收窄但仍不足以扭亏。公司年录得净亏损实际上已早被市场所预期，而我们估计公司 2009 年全年净亏损将达到 60-70 亿元人民币。虽然 2010 年 1月不少集运公司再度采取了加价措施，部分航线出现淡季不淡的现象，但估计目前全球集运市场仍有 10%左右的运力闲置，市场上供过于求的局面并未明显改善。随着中国出口逐步复苏，2010 年集运需求有望回升，但油价上升和新船供给增加仍为集运公司经营带来挑战。维持观点，当前仍不建议投资集运公司，但可考虑在年中新一轮集运旺季来临前再作关注。公司昨日收市价 港元，估值合理，维持原投资评级“中性”和目标价 3.10港元，相当于 1.3倍 10PB。 闪光笔记页面PAGE2 共2参见最后一页的免责声明公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告提及的上市公司的董事。(2)分析师及其联系者在本研究报告中提及的上市公司中没有财务利益。(3)除山东晨鸣（01812）外，国泰君安及其集团公司所持本研究报告中所提及的上市公司市值不超过1％。(4)国泰君安及其集团公司在本研究报告中提及的上市公司在过去12个月内已建立投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2010国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk