2010年01月电信服务及通信设备业月度报告：电信收入低于年初目标,3G少投资91亿元

东海证券研究所 行业研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 电信收入低于年初目标，3G 少投资 91 亿元 2010 年 01 月电信服务及通信设备业月度报告 电信服务及通信设备业 跟踪报告 投资要点 ‰ 电信收入增长低于年初目标。09 年我国实现电信业务总量25,680亿元，同比增长14.4%，基本实现了 15%的增长目标。09 年我国实现电信业务收入 8,707 亿元，同比增长 4.1%，低于工信部年初 6%的增长目标，其中电信主营业务收入同比 3.9%，略低于总收入增速。我们分析原因为：①电信资费下降过快。运营商重组结束，中国电信为扩大用户规模，积极降低资费，中国移动、中国联通也被迫降价，导致整体资费下降过快。②固网用户流失 2,712 万户，较 08 年规模增加 247 万户。 ‰ 3G 少投资 100 亿元。09 年我国完成固定资产投资 3,725 亿元，同比增长 26.1%，符合预期，但增速略低于 08 年的 29.6%，12 月份单月投资 951 亿元，同比增长 19.5%。09年 3G 投资达到 1,609 亿元，较年初“1,700 亿元以上”计划少 91 亿元，这主要是由于中国联通资本开支的节约。09 年共完成 3G 基站建设 32.5 万个，建设规模超过十多年来累计规模的一半。预计 2010 年电信固定资产投资将保持高位，根据中国移动TD-SCDMA 网络投资计划，我们将 2010 年电信资本开支增速预期由-4.1%调整为 8%。 ‰ 移动电话、宽带用户继续高增长。09 年我国新增移动电话用户 10,615 万户,高于 08年 9,394 万户，普及率达到 56.3%。09 年 11 月底 3G 用户达到 1,307 万户，预计全年达到 1,500 万户。新增宽带用户 1,981 万户，高于 08 年的 1,696 万户。据此电信主营业务收入中，移动、数据通信比重得以保持，移动收入比重同比提升 5 个百分点，数据收入比重略降 0.4 个百分点，而固话、长途收入比重分别下降 3.4、1.1 个百分点。 ‰ 移动短信业务量、移动通话时长平稳增长。09 年移动短信业务量为 7,713 亿条，同比增长 10.2%，同比下降 7.9 个百分点。移动本地电话通话时长 32,964 亿分钟，同比增长 20%，同比降低 7.8 个百分点。移动长途通话时长 825 亿分钟，同比增长 31.8%，其中由于国内长途资费下降快，移动国内长途通话时长同比增长 22.9%，与 08 年持平。 ‰ 移动基站产量爆发式增长，手机产量大幅回升。09 年前 11 月我国生产移动通信基站2,750 万信道，同比增长 112.8%，而去年同期为负增长。09 年前 11 月我国手机产量为 5.54 亿部，同比增长 4.6%，其中 11 月单月产量为 6,480 万部，已经接近 07 年 11月份 6,898 万部的峰值水平。我们分析手机产量的大幅提高一方面是由于国内运营商定制规模扩大，另一方面手机出口有所恢复。 ‰ 投资建议。09 年、10 年板块动态 PE 为 53、40 倍，估值水平处于高位，风险加大，我们建议配置“三条主线”（见年度策略报告）品种的同时，更加偏重防御性以及增长预期确切的个股：①中国联通为防御品种的首选，良好运营数据已未股价带来支撑作用。②3G 业务发展将促使传输网络扩容，推荐光通信设备厂商中兴通讯、烽火通信、光迅科技。③由于手机终端产量的大幅回升，我们建议关注终端厂商、IC 卡、增值服务以及手机电子厂商，推荐中兴通讯、恒宝股份、大唐电信、东信和平以及拓维信息。 2010 年 01 月 25 日 星期一 TMT 小组 康志毅 010-59707103 kzy@longone.com.cn 联系人：顾颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 行业及重点跟踪公司评级 子行业 行业 评级 上市公司 公司 评级 电信运营 中性 中国联通 中性 系统设备 推荐 中兴通讯 买入 推荐 武汉凡谷 增持 光通信 中性 烽火通信 增持 中性 光迅科技 增持 中性 亨通光电 中性 中性 中天科技 中性 网络优化 推荐 三维通信 增持 推荐 奥维通信 中性 网管软件 推荐 亿阳信通 增持 增值服务 推荐 北纬通信 增持 推荐 拓维信息 买入 通信卡 推荐 大唐电信 增持 推荐 东信和平 增持 推荐 恒宝股份 增持 运营维护 推荐 国脉科技 增持 测试设备 推荐 中创信测 增持 手机终端 回避 减持 相关报告： 《中国移动新增市场份额持续萎缩》 10.01.21 《攻守转换，紧握主线》 09.12.25 《移动利好，电信、联通利空》 09.11.26 《积极信号开始出现，电信收入环比增长加快》 09.10.19 《设备商业绩兑现，把握两条投资主线》 09.09.08 东海证券研究所 行业研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 图 1 我国电信主营业务收入-当年累计额 图 2 电信主营业务收入-单月额 1.7%1.7%2.0%2.1%2.3%2.6%3.1%3.4%3.6%3.9%3.1%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09亿元0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%电信主营业务收入-累计同比%-0.7%14.1%-2.2%-0.2%0.1%3.3%4.6%-3.0%0.3%-4.0%4.1%0100200300400500600700800Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09亿元-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%电信主营业务收入-当月环比% 资料来源：东海证券研究所，工信部 图 3 我国电信固定资产单月投资额 01002003004005006007008009001,000Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09亿元-20%0%20%40%60%80%100%120%电信固定资产投资-当月同比（%） 资料来源：东海证券研究所，工信部 东海证券研究所 行业研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 图 4 我国移动通信基站设备单月产量 050100150200250300350400450500Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09万信道-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%移动通信基站设备-当月同比（%） 资料来源：东海证券研究所，工信部 图 5 我国手机单月产量 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09万部-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%移动通信GSM、CDMA手持机-当月同比% 资料来源：东海证券研究所，工信部 东海证券研究所 行业研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 表 1.通信板块重点跟踪公司估值水平 投资 总市值 流通市值 股价CAGRPEG最新评级 （亿元） （亿元） （元）08A09E10E08A09E10E 08/10年09E市净率电信运营中国联通600050.SH中性1,543.11,543.17.280.930.190.237.8x38.4x31.8x-4.8%NA2.2x平均值7.8x38.4x31.8x0.02.2x系统设备及相关中兴通讯000063.SZ买入832.6646.544.060.881.321.6750.1x33.5x26.4x36.0%0.9x5.6x武汉凡谷002194.SZ增持116.829.621.010.590.730.8735.5x29.0x24.3x28.1%1.0x6.1x平均值42.8x31.2x25.4x32.0%1.0x5.9x光通信烽火通信600498.SH增持131.459.529.750.400.700.9775.0x42.3x30.6x59.6%0.7x5.2