水泥行业双周报：陕西市场价格小幅回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年01月25日 水泥制造 李 凡 0755-82026745 lifan@cjis.cn 罗泽兵 0755-82026743 luozebing@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 22 总市值（亿元） 2132 占A股比例（%） 0.44% 平均市盈率（倍） 27.0 行业表现 （%） 1M 3M 6M 水泥制造 -2.38 16.44 8.56 上证综合指数 -1.06 10.34 3.17 0%16%32%48%64%80%96%2009/22009/52009/82009/120155331064659621277659318成交金额水泥制造上证综合指数 相关报告 建筑建材行业10年投资策略-逃不掉的轮回 10/01/13 水泥行业09年中期投资策略-需求复苏预期充分，产能超预期扩张或影响利润增速 09/07/09 水泥制造行业双周报 中性陕西市场价格小幅回落 投资要点： ¾ 09年城镇固定投资同比增长30.5%，交通、水利等基础设施是拉动增长的主要贡献因素。根据最近公布的统计数据，09年国内累计完成城镇固定资产投资19.4万亿元，同比增长30.5%，较08年提高4.4个百分点。房地产投资方面，09年累计完成投资额3.6万亿元，同比增速为 16.1%，较 08 年下降 4.8 个百分点。09 年城镇固定资产投资中增长最为迅猛的为交通基础设施、水利公共设施两大类，分别实现同比48.3%和45.1%的增长。 ¾ 季节性需求下滑引致陕西市场水泥价格小幅回落。1月中旬全国大部分地区水泥价格维持平稳，而陕西市场主流企业以及四川成都的部分企业调低了水泥出厂价格。陕西地区随着需求逐渐下降，价格合理回落，以西安市场价格为例下调 20 元/吨，目前市场 PO42.5 含税价为380元/吨。成都市场拉法基、利森随竞争对手亚东、峨胜水泥供应量的增加，将前期上调过高的价格进行回调，目前这几家大企业价格基本一致，送到成都市P.O42.5散450-460元/吨。 ¾ 维持对行业整体“中性”的投资评级。我们并不赞同市场目前流行的2011 年之后水泥行业将由于落后产能淘汰获利能力将明显上升的观点。我们更倾向于在行业集中度提高到一定程度之前，这种以价格战为标志的市场份额之争必导致产能过剩和低利润率，行业未来两年将整体处于以消化过剩产能为主的阶段。行业中我们仍相对看好产能扩张速度偏慢的区域，推荐海螺、塔牌、华新和冀东；并相对看好区域需求具有持续快速增长前景的新疆地区，推荐天山股份。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 09PE 10PE 11PE 投资评级 600585 海螺水泥 2.05 2.18 2.48 20.5 19.3 16.9 推荐 000401 冀东水泥 0.79 0.91 1.01 19.6 17.0 15.4 推荐 600801 华新水泥 1.28 1.29 1.73 17.8 17.7 13.2 推荐 002233 塔牌集团 0.59 0.75 0.90 25.3 19.9 16.6 推荐 000877 天山股份 1.09 0.91 1.05 20.2 24.2 21.0 推荐 600449 赛马实业 2.15 1.56 1.73 16.9 23.3 21.0 中性 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 1、12月固定资产投资及房地产投资分析 12月份国内城镇固定投资及房地产投资的同比增速分别为24.1%和23.0%，较前几月水平均有所回落。 全年来看，09 年国内累计完成城镇固定资产投资 19.4 万亿元，同比增长30.5%，较 08 年提高 4.4 个百分点。房地产投资方面，09 年累计完成投资额3.6万亿元，同比增速为16.1%，较08年下降4.8个百分点。09年城镇固定资产投资中增长最为迅猛的为交通基础设施、水利公共设施两大类，分别实现同比48.3%和45.1%的增长。 图1 国内固定资产投资月度变化 图2 国内房地产投资月度变化 0500001000001500002000002500002007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-032008-052008-072008-092008-112009-022009-042009-062009-082009-102009-120510152025303540月度累计固定资产投资同比增长率(%)（亿元）05000100001500020000250003000035000400002007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-032008-052008-072008-092008-112009-022009-042009-062009-082009-102009-12-50510152025303540月度累计房地产投资同比增长率(%)（亿元）资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图3国内主要行业固定资产投资的增速变化 0102030405060040506070809制造业电力、燃气及水的生产和供应业交通运输、仓储和邮政业房地产业水利、环境和公共设施管理业(%) 资料来源：WIND，中投证券研究所 2、1月中旬主要城市水泥价格变动分析 1 月中旬全国大部分地区水泥价格维持平稳，而陕西地区、苏南部分地级 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 市以及四川成都的部分企业调低了水泥出厂价格。 陕西地区随着需求逐渐下降，价格合理回落，以西安市场价格为例下调20元/吨，目前市场PO42.5含税价为380元/吨。 苏南近期受天气影响，消量略有下降，无锡、常州、苏州、太湖一带熟料价格下调10-15元/吨，水泥价格相应也下调10-15元/吨。但南京市场及苏北一带价格仍然保持平稳，南京海螺为例P.O42.5散出厂价格仍在265元/吨。 成都市场方面，利森、拉法基出厂价格下调 20-30 元/吨，亚东、峨胜价格未变。拉法基、利森价格下调主要原因是前期价格上调过多，较竞争对手亚东、峨胜调价幅度更大，而近期随着亚东、峨胜水泥供应量的增加，利森、拉法基回调价格，目前几家大企业价格基本一致，送到成都市P.O42.5散450-460元/吨。 图4 各城市当前水泥价格环比上半月变动幅度（PO42.5含税价） -40-30-20-10010西安环比上半月涨跌幅（元/吨） 资料来源：中国水泥协会 图5 各城市当前水泥价格与去年同期水平的变动幅度（PO42.5含税价） -100-80-60-40-20020406080100120广州贵阳乌鲁木齐西藏区长春太原昆明兰州上海哈尔滨南昌石家庄西宁银川呼和浩特西安杭州合肥海口南京天津武汉郑州长沙福州济南南宁北京重庆沈阳成都同比去年涨跌额（元/吨） 资料来源：中国水泥协会 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 国内六大区主要城市PO42.5水泥价格走势 z 华北主要城市水泥价格 图6 北京市P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图7天津市P O42.5价格走势（含税价） 2803103403704004304604905205501234567891011122009201028031034037040043012345678910111220092010资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 图8 石家庄P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图9太原P O42.5价格走势（含税价） 2502803103403701234567891011122009201025028031034037040012345678910111220092010 资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 z 东北主要城市水泥价格 图10 沈阳P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图11长春P O42.5价格走势（含税价） 2502803103403704001234567891011122009201025028031034037040012345678910111220092010 资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/8 z 华东主要城市水泥价格 图12 上海P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图13南京P O42.5价格走势（含税价） 25028031034037040012345678910111220092010 22025028031034037040012345678910111220092010 资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 图14 杭州P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图15南昌P O42.5价格走势（含税价） 2202502803103403704001234567891011122009201025028031034037012345678910111220092010资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 z 中南主要城市水泥价格 图16 武汉P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图17长沙P O42.5价格走势（含税价） 25028031034037012345678910111220092010 25028031034037012345678910111220092010 资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/8 图18 广州P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图19南宁P O42.5价格走势（含税价） 2502903303704104501234567891011122009201028031034037012345678910111220092010 资料来源：中国水泥协会 资料来源：中国水泥协会 z 西南主要城市水泥价格 图20 重庆P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图21成都P O42.5价格走势（含税价） 31034037040043046012345678910111220092010 37040043046049052055058012345678910111220092010 资料来源：中国水泥协会