2010-1-24 溢价率回升，投资者情绪暂时乐观，市场短期企稳 ◇ 在港上市A股ETF周报（2010.1.18-2010.1.22） ■ 我们的观点 本周A股下跌，至2010年1月22日，上证指数报收3128.59点，较上周下跌95.56点，高见3268.81点，低见3062.63点。 本周市场虽告跌，但光大恐慌指数EVX仍下降192bp，表明下跌后投资者情绪反而趋向于乐观；同时，本周基金溢价率全面回升，表明市场短期有望企稳反弹。 ■ EVX全周下降192bp，大跌后情绪趋向乐观 本周EVX收于33.63，较上周五的35.55下降192bp。本周市场大跌，市场风险得到了一定程度的释放，从EVX反应出的投资者情绪看，在大跌之后，原先敏感脆弱的情绪得到了一定程度的修复，投资者开始趋向于乐观。 ■ 基金溢价率全线回升 基金成交方面，基金成交全面萎缩，全周安硕A50、标智沪深300、标智上证50、安硕沪深300、安硕A股能源、安硕A股原材料、安硕A股金融、安硕A股基建基金分别成交 77.82,2.30,0.29,0.94,0.18,0.30,1.06,0.12 亿港币，对应上周的 93.93，4.79，0.25，1.07，0.42，0.66，1.21，0.21亿港币。 卖空方面，本周安硕A50与标智沪深300基金卖空量下降，卖空比例则上升。全周，安硕A50基金共卖空9572万股，周卖空比例为16.93%，分别对应上周的10574万股和15.92%；标智沪深共卖空149.94万股，周卖空比例22.84%，分别对应上周的203万股和15%。 本周，基金溢价率全线回升，截止1月22日收盘，八基金周内日均溢价率分别为0.40%,0.02%,-0.07%,0.60%,0.15%,0.45%,-0.41%,-0.03%，对应上周的0.02%，-0.81%，-0.19%，-0.67%，-0.26%，-0.10%，-0.66%，0.10%，根据我们前几期周报中的观点：周内日均溢价率的回升支持我们看好下一周的市场表现。 ■ 权证市场：资金流规模明显下降 本周，安硕A50基金认购权证资金流情况分别是流出39万、流出75万、流入307万、385万、流出275万港币，全周净资金流入303万港币，资金流规模明显下降。 分析师 刘道明 于栋华 张美云 熊伟 021-22169109 liudaoming@ebscn.com 相关报告： 《在港上市A股ETF提示A股短期走势》 《光大波动率指数（EVX），打造中国的恐慌指数》 金融工程研究 在港上市A股ETF周报 22010-1-24 一、 EVX全周下降192bp，大跌后情绪趋向乐观 我们计算出安硕A50基金所有权证每天收盘后的隐含波动率，并建立其关于权证价内外水平和存续期的二元函数模型，进而估算出存续期为120天，行权价为基金净值的标准权证的隐含波动率，以此隐含波动率值作为光大波动率指数（Everbright Volatility Index,EVX），指数于2009年11月30日正式发布，每天更新一次，用于测算投资者对A股市场未来波动的预期。 关于EVX的介绍，请参看我们的深度报告《光大波动率指数（EVX），打造中国的“恐慌指数”》。 本周 EVX 收于 33.63，较上周五的 35.55 下降 192bp。本周市场大跌，市场风险得到了一定程度的释放，从EVX反应出的投资者情绪看，在大跌之后，原先敏感脆弱的情绪得到了一定程度的修复，投资者开始趋向于乐观。 图表 1 EVX下降 3032343638404209120909121109121509121709122109122309122909123110010510010710011110011310011510011910012130003050310031503200325033003350EVX上证综指 资料来源：光大证券研究所 二、 基金概况 基金净值全面下跌，安硕A股金融表现稍好 本周上证指数下跌2.96%，深证指数则下跌5.04%，八基金中，安硕A股能源值全周下跌7.35%、安硕A股原材料净值下跌6.34%，位于跌幅前两位。八基金净值无一上涨，唯安硕A股金融凭借周五下午金融股的集体拉升而表现稍好，净值只下降0.28%。 32010-1-24 基金规模方面，安硕A50基金规模继续回升，本周共计上升8000万份，其余基金规模均无变化。 图表 2 基金净值全面下跌 基金 追踪指数 代码 基金规模（百万份，2010-1-22)基金规模（百万份，2010-1-15)净值(2010-1-22) 净值(2010-1-15)安硕A50 新华富时A50 HK.028233212.00 3132.00 13.67 13.98 标智沪深300 沪深300 HK.02827184.00 184.00 34.23 35.39 标智上证50 上证50 HK.0302422.40 22.40 22.74 23.13 安硕沪深300 沪深300 HK.0284649.00 49.00 28.85 29.71 安硕A股能源 沪深300能源 HK.0305029.50 29.50 13.70 14.79 安硕A股原材料 沪深300原材料 HK.0303938.50 38.50 14.38 15.35 安硕A股金融 沪深300金融 HK.0282995.00 95.00 13.76 13.80 安硕A股基建 沪深300基建 HK.0300619.00 19.00 14.99 15.31 资料来源：光大证券研究所；www.ishares.com.hk；www.boci-pru.com.hk； 各基金CAAP/AXP发行人结构变化不大 图表 3 A50基金各CAAP发行商比例变化不大 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-22) Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 20.10% 19.80%Credit Suisse, Nassau Branch 16.40% 14.90%HSBC Bank plc. 14.90% 15.50%UBS AG London Branch 9.00% 8.70%ABN-AMRO Bank N.V. 13.20% 13.70%Merrill Lynch International & Co. C.V. 10.00% 10.40%Barclays Bank PLC 10.00% 10.50%J.P. Morgan Structured Products B.V. 3.80% 4.00%CLSA Financial Products, LTD 1.50% 1.50%Goldman Sachs International 0.50% 0.50%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 4 标智沪深300基金各AXP发行商比例变化很小 AXPs发行商 AXPs占基金规模比例(2010-1-22) AXPs占基金规模比例(2010-1-15) Deutsche Bank AG London 52.11% 52.09%UBS AG, London Branch 39.91% 39.93%Credit Suisse International 6.01% 6.01%资料来源：www.boci-pru.com.hk； 42010-1-24 图表 5 标智上证50基金各AXP发行商比例变化很小 AXPs发行商 AXPs占基金规模比例(2010-1-22) AXPs占基金规模比例(2010-1-15) KBC Investments Cayman Islands Limited 77.31% 77.29%UBS AG, London Branch 7.11% 7.12%Credit Suisse International 14.21% 14.22%资料来源：www.boci-pru.com.hk； 图表 6 安硕沪深300基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-22) Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 28.80% 28.80%UBS AG London Branch 25.00% 25.00%ABN-AMRO Bank N.V. 23.10% 23.00%Credit Suisse, Nassau Branch 22.70% 22.70%HSBC Bank plc. 0.10% 0.20%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 7 安硕A股能源基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-22) Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 26.60% 26.60%UBS AG London Branch 25.00% 25.00%Credit Suisse, Nassau Branch 23.30% 23.30%ABN-AMRO Bank N.V. 23.30% 23.30%HSBC Bank plc. 1.70% 1.70%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 8 安硕A股原材料基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-22) Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 32.40% 32.30%UBS AG London Branch 23.30% 23.20%ABN-AMRO Bank N.V. 22.00% 22.00%Credit Suisse, Nassau Branch 22.00% 22.00%资料来源：www.ishares.com.hk 52010-1-24 图表 9 安硕A股金融基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-22) Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 26.20% 26.20%Credit Suisse, Nassau Branch 25.20% 25.20%ABN-AMRO Bank N.V. 24.10% 24.10%UBS AG London Branch 24.10% 24.10%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 10 安硕A股基建基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-22) Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 36.80% 36.50%Credit Suisse, Nassau Branch 26.20% 26.10%ABN-AMRO Bank N.V. 21.00% 20.80%UBS AG London Branch 15.80% 15.60%资料来源：www.ishares.com.hk 三、 基金市场成交情况：溢价率全线回升 基金成交方面，基金成交全面萎缩，全周安硕A50、标智沪深300、标智上证50、安硕沪深300、安硕A股能源、安硕A