敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月11日 总量研究 转债市场体现较强抗跌性，转股溢价率企稳 ——可转债周报（2023年3月6日至3月10日） 2 1、市场行情 本周（2023年3月5日至3月10日），中证转债跌幅为1.20%，表现优于中证全指（-3.26%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为1.44 %，表现劣于高平价券（-1.26%）、中平价券（-1.43%）、低平价券（-0.82%）、超低平价券（-0.47%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为0.83%，表现优于中评级券（-1.47%）、高评级券（-1.48%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为1.07%，表现优于中规模券（-1.60%），劣于小规模券（-0.31%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自计算机（6只）、医药生物（4只）、机械设备（4只）、化工（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自汽车（8只）、化工（3只）。 2、价格均值为122.61元，处于历史较高水平 截至2023年3月10日，存量可转债共478只，余额为8318.24亿元。3月10日，转债的平均价格为122.61元，分位值为84.34%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为31.61%，分位值为82.35%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为24.96%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.42%）。 3、可转债配置方向 本周（2023年3月6日至3月10日），中证转债指数下跌1.20%，表现优于中证全指（-3.26%），转债市场体现出较强的抗跌性。转股溢价率方面，本周转股溢价率为31.61%，比上周上涨2.16pct，主要原因是转债市场跌幅小于权益市场，转股溢价率的被动累计，目前转股溢价率在历史80%分位数企稳，预计转股溢价率后续将围绕该分位数波动。 本周权益市场各行业均出现下跌，表现较好的板块为环保、通信，分别下跌0.69%和1.51%，其余表现较佳的三大行业分别为电力设备（-1.54%）、医药生物（-1.57%）和计算机（-1.62%）；表现较差的前五大行业分别为建筑材料（-7.22%）、汽车（-6.24%）、非银金融（-6.05%）、家用电器（-5.64%）、美容护理（-5.49%）。转债市场本周表现较好的前五大行业转债分别为国防军工（3.00%）、美容护理（1.56%）、社会服务（0.59%）、计算机（0.24%）和建筑装饰（0.06%）；表现较差的五大行业转债分别为汽车（-2.79%）、石油石化（-2.79%）、家用电器（-2.43%）、有色金属（-2.42%）、钢铁（-2.15%）。 短期内，我们建议投资者寻找超跌板块逢低布局，建议投资关注以下方向：1）国产替代率仍低的医疗器械、医用设备等方向的转债。2）对数字经济、人工智能、算力等方向的转债关注低吸机会。3）下游需求复苏叠加上游成本下降的轻工、机械等板块对应转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2023年2月13日至2023年3月10日 图表2：2023年3月6日至3月10日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 478 8318.24 -1.09 高评级 评级为AA+及以上 96 5634.30 -1.48 中评级 评级为AA 134 1435.48 -1.47 低评级 评级为AA-及以下 241 1216.70 -0.83 大规模 余额大于50亿元 26 4030.09 -1.07 中规模 余额在5至50亿元之间 272 3746.87 -1.60 小规模 余额小于5亿元 180 541.28 -0.31 超高平价 转股价值大于130元 53 281.13 -1.44 高平价 转股价值在110至130元之间 67 780.45 -1.26 中平价 转股价值在90至110元之间 153 2951.31 -1.43 低平价 转股价值在70至90元之间 120 1934.42 -0.82 超低平价 转股价值小于70元 85 2370.93 -0.47 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 000832.CSI 中证转债 -1.63 0.65 0.56 -1.20 000985.CSI 中证全指 -1.65 1.01 1.10 -3.26 000001.SH 上证指数 -1.12 1.34 1.87 -2.95 399001.SZ 深证成指 -2.18 0.61 0.55 -3.45 399005.SZ 中小板指 -2.88 0.45 0.21 -3.76 399006.SZ 创业板指 -3.76 -0.83 -0.27 -2.15 000016.SH 上证50 -1.18 0.49 1.72 -4.98 399300.SZ 沪深300 -1.75 0.66 1.71 -3.96 000905.SH 中证500 -1.53 1.66 0.78 -2.90 000906.SH 中证800 -1.69 0.92 1.47 -3.68 000852.SH 中证1000 -1.53 1.11 0.33 -2.43 000961.CSI 中证上游 -1.81 2.52 0.30 -3.08 000962.CSI 中证中游 -2.27 1.34 1.17 -3.05 000963.CSI 中证下游 -0.92 -0.15 1.50 -3.77 000934.SH 中证金融 -2.37 1.32 2.19 -5.23 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2023年3月10日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2023年3月10日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2022年9月8日至2023年3月10日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 盛路转债 盛路通信 通信 422.10 36.21 8.28 2 精锻转债 精锻科技 汽车 120.12 20.12 -7.86 3 花王转债 ST花王 建筑装饰 129.73 17.77 21.48 4 城市转债 新城市 建筑装饰 138.00 17.05 64.26 5 天地转债 天地数码 化工 150.80 10.11 1.92 6 华亚转债 华亚智能 机械设备 165.92 8.29 2.09 7 寿仙转债 寿仙谷 医药生物 251.86 7.42 7.87 8 嘉泽转债 嘉泽新能 公用事业 150.02 6.84 0.00 9 恒锋转债 恒锋信息 计算机 227.29 5.96 21.21 10 润达转债 润达医疗 医药生物 130.20 5.40 24.23 11 永吉转债 永吉股份 轻工制造 147.36 4.59 -0.47 12 胜蓝转债 胜蓝股份 电子 136.71 4.31 -0.15 13 寿22转债 寿仙谷 医药生物 157.69 4.31 7.87 14 晶瑞转债 晶瑞电材 化工 364.50 4.14 1.86 15 广电转债 广电网络 传媒 216.52 3.88 -0.31 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中