2010-1-17 情绪脆弱多变，市场波动将加大；溢价率下降，看淡下周市场 ◇ 在港上市A股ETF周报（2010.1.11-2010.1.15） ■ 我们的观点 本周A股下跌，至2010年1月15日，上证指数报收3224.15点，较上周上涨28.15点，高见3306.75点，低见3165.49点。 本周光大恐慌指数（EVX）虽下降165bp，但波动巨大，表明投资者目前情绪相当脆弱多变，未来市场波动加大是大概率事件；另一方面，本周各基金溢价率再次全面下降，根据先前的模型，我们看淡下一周的市场表现。 ■ 光大恐慌指数（EVX）下降165bp，投资者情绪脆弱多变 本周EVX收于35.55，较上周五的37.20下降165bp，本周EVX波动非常剧烈，这显示了投资者目前极度脆弱的情绪。从这点上看，我们认为：市场未来波动将明显加大。■ 基金溢价率全面下降 基金成交方面，安硕A50基金成交有所萎缩，标智沪深300基金成交则明显上升，全周安硕A50、标智沪深300、标智上证50、安硕沪深300、安硕A股能源、安硕A股原材料、安硕A股金融、安硕A股基建基金分别成交93.93，4.79，0.25，1.07，0.42，0.66，1.21，0.21亿港币，对应上周的101.64、1.75 、0.33 、0.70 、0.37 、0.59 、0.77 、0.18亿港币。 卖空方面，本周安硕A50与标智沪深300基金卖空均有不同程度的下降。全周，安硕A50 基金共卖空 10574 万股，周卖空比例为 15.92%，分别对应上周的 12232 万股和17.53%；标智沪深共卖空 203 万股，周卖空比例 15%，分别对应上周的 122 万股和25.24%。 本周，基金溢价率全面下降，截止1月15日收盘，八基金周内日均溢价率分别为0.02%，-0.81%，-0.19%，-0.67%，-0.26%，-0.10%，-0.66%，0.10%，对应上周的0.73%、0.31%、0.19%、-0.06%、0.48%、0.53%、0.45%、0.30%，根据我们前几期周报中的观点：周内日均溢价率的下降支持我们不看好下一周的市场表现。 ■ 权证市场：资金流入 本周，安硕A50基金认购权证资金流情况分别是流出325万、流入1087万、1683万、9968万、流出1327万港币，全周净资金流入3959万港币。 分析师 刘道明 于栋华 张美云 021-22169109 liudaoming@ebscn.com 相关报告： 《在港上市A股ETF提示A股短期走势》 《光大波动率指数（EVX），打造中国的恐慌指数》 金融工程研究 在港上市A股ETF周报 22010-1-17 一、 EVX全周下降165bp，投资者情绪脆弱多变 我们计算出安硕A50基金所有权证每天收盘后的隐含波动率，并建立其关于权证价内外水平和存续期的二元函数模型，进而估算出存续期为120天，行权价为基金净值的标准权证的隐含波动率，以此隐含波动率值作为光大波动率指数（Everbright Volatility Index,EVX），指数于2009年11月30日正式发布，每天更新一次，用于测算投资者对A股市场未来波动的预期。 关于EVX的介绍，请参看我们的深度报告《光大波动率指数（EVX），打造中国的“恐慌指数”》。 本周EVX收于35.55，较上周五的37.20下降165bp，本周EVX波动非常剧烈，这显示了投资者目前极度脆弱的情绪。从这点上看，我们认为：市场未来波动将明显加大。 图表 1 EVX波动巨大 3435363738394009120209120409120809121009121409121609121809122209122809123010010410010610010810011210011430003050310031503200325033003350EVX上证综指 资料来源：光大证券研究所 二、 基金概况 下跌中安硕基建是亮点 本周上证指数上涨0.88%，深证指数则下跌0.02%，八基金中，安硕A股金融净值全周下跌3.15%、安硕A股能源净值下跌3.00%，位于跌幅前两位。安硕A股基建成为唯一净值上升的基金，全周上涨3.18%。 基金规模方面，安硕A50基金规模有所回升，本周共计下降4400万份，其 32010-1-17 余基金规模均无变化。 图表 2 安硕A股基建是市场下跌中的亮点 基金 追踪指数 代码 基金规模（百万份，2010-1-15)基金规模（百万份，2010-1-8) 净值(2010-1-15) 净值(2010-1-8) 安硕A50 新华富时A50 HK.028233132.00 3088.00 13.98 14.22 标智沪深300 沪深300 HK.02827184.00 184.00 35.39 35.41 标智上证50 上证50 HK.0302422.40 22.40 23.13 23.47 安硕沪深300 沪深300 HK.0284649.00 49.00 29.71 29.77 安硕A股能源 沪深300能源 HK.0305029.50 29.50 14.79 15.24 安硕A股原材料 沪深300原材料 HK.0303938.50 38.50 15.35 15.48 安硕A股金融 沪深300金融 HK.0282995.00 95.00 13.80 14.25 安硕A股基建 沪深300基建 HK.0300619.00 19.00 15.31 14.84 资料来源：光大证券研究所；www.ishares.com.hk；www.boci-pru.com.hk； 各基金CAAP/AXP发行人结构变化不大 图表 3 A50基金各CAAP发行商比例变化不大 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Caaps占基金规模比例(2010-1-8) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 20.20% 19.80%Credit Suisse, Nassau Branch 15.30% 14.90%HSBC Bank plc. 15.40% 15.50%UBS AG London Branch 8.60% 8.70%ABN-AMRO Bank N.V. 13.50% 13.70%Merrill Lynch International & Co. C.V. 10.20% 10.40%Barclays Bank PLC 10.30% 10.50%J.P. Morgan Structured Products B.V. 3.90% 4.00%CLSA Financial Products, LTD 1.50% 1.50%Goldman Sachs International 0.50% 0.50%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 4 标智沪深300基金各AXP发行商比例变化很小 AXPs发行商 AXPs占基金规模比例(2010-1-15) AXPs占基金规模比例(2010-1-8) Deutsche Bank AG London 52.11% 52.09%UBS AG, London Branch 39.93% 39.93%Credit Suisse International 6.01% 6.01%资料来源：www.boci-pru.com.hk； 42010-1-17 图表 5 标智上证50基金各AXP发行商比例变化很小 AXPs发行商 AXPs占基金规模比例(2010-1-15) AXPs占基金规模比例(2010-1-8) KBC Investments Cayman Islands Limited 77.31% 77.29%UBS AG, London Branch 7.11% 7.12%Credit Suisse International 14.21% 14.22%资料来源：www.boci-pru.com.hk； 图表 6 安硕沪深300基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Caaps占基金规模比例(2010-1-8) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 28.80% 28.80%UBS AG London Branch 24.90% 25.00%ABN-AMRO Bank N.V. 23.10% 23.00%Credit Suisse, Nassau Branch 22.70% 22.70%HSBC Bank plc. 0.20% 0.20%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 7 安硕A股能源基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Caaps占基金规模比例(2010-1-8) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 26.60% 26.60%UBS AG London Branch 25.00% 25.00%Credit Suisse, Nassau Branch 23.30% 23.30%ABN-AMRO Bank N.V. 23.30% 23.30%HSBC Bank plc. 1.70% 1.70%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 8 安硕A股原材料基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Caaps占基金规模比例(2010-1-8) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 32.40% 32.30%UBS AG London Branch 23.40% 23.20%ABN-AMRO Bank N.V. 22.10% 22.00%Credit Suisse, Nassau Branch 22.10% 22.00%资料来源：www.ishares.com.hk 52010-1-17 图表 9 安硕A股金融基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Caaps占基金规模比例(2010-1-8) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 26.20% 26.20%Credit Suisse, Nassau Branch 25.20% 25.20%ABN-AMRO Bank N.V. 24.10% 24.10%UBS AG London Branch 24.10% 24.10%资料来源：www.ishares.com.hk 图表 10 安硕A股基建基金各CAAP发行商比例变化很小 CAAPs发行商 Caaps占基金规模比例(2010-1-15) Caaps占基金规模比例(2010-1-8) Citigroup Global Markets Holdings Inc. 36.70% 36.50%Credit Suisse, Nassau Branch 26.20% 26.10%ABN-AMRO Bank N.V. 21.00% 20.80%UBS AG London Branch 15.80% 15.60%资料来源：www.ishares.com.hk 三、 基金市场成交情况：溢价率全线下降 基金成交方面，安硕A50基金成交有所萎缩，标智沪深300基金成交则明显上升，全周安硕A50、标智沪深300、标智上证50、安硕沪深300、安硕A股能源、安硕A股