创业板策略周刊-业绩强势增长化解估值风险

创业板指数走势 一周涨跌幅靠前的股票 名称 周涨幅(%) 名称 周跌幅(%) 同花顺 20.15 回天胶业 -2.35 探路者 15.05 上海凯宝 -4.86 吉峰农机 14.60 钢研高纳 -6.48 华星创业 13.74 梅泰诺 -7.39 神州泰岳 13.30 新宙邦 -8.67 创业板投资组合走势 创业板策略周刊 业绩强势增长化解估值风险--2010年第3期（总第9期） 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 报告日期：2009年11月16日 天相宏观策略组： 仇彦英、王明利 021-58824282-816 qiuyy@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 投资要点： z 上周创业板呈现强势，周一在主板市场高开低走的背景下，创业板逆势走高，扭转了前一周单边下跌的局面，之后两个交易日继续稳健上行，周四在三家公司亮丽业绩预告的刺激下，创业板指数单日上涨4.51%,经过全线上扬后，创业板周五步入集体调整格局。截止1月15日收盘，创业板指数一周累计上涨6.69%，同期上证指数上涨0.88%，深成指一周下跌0.02%。我们的创业板组合周涨幅为12.75%。 z 截止1月15日，创业板42家公司总市值为1852.28亿元，比前一周增加6.52%。由于吉峰农机、上海佳豪和宝德股份等三只股票涨幅都超过10个百分点，机械行业占全部创业板总市值的比重由前一周的11%上升到12%。 z 上周创业板大幅上涨主要有三个原因。第一，经过前期数周的调整，创业板相当于主板的高估值风险已经有了充分释放；第二，主板市场企稳，为创业板反弹提供了良好的外部环境，创业板上周大幅上涨，也是市场风格偏向小盘股的一种表现形式。第三，随着年报业绩预告的出炉，市场对业绩预增股票的关注再次升温，一些业绩预计大幅增长的股票，受到资金的追捧而涨幅靠前，进而带动创业板整体走强。 z 从近期的表现来看，创业板和主板市场的联动效应日渐明显，但是波动幅度大于主板市场。在主板表现弱势时，创业板价值回归的要求更加强烈，主板震荡向上时，会给创业板股指上行提供良好的氛围。我们认为面对政策上的利空，市场会形成抛压，但是一方面在3200点上下盘整的时间已经缓解了市场压力，另一方面市场运行趋势并未改变，只是市场风格转换为大盘股的时间可能再次延后。由此看来，小盘股走强的行情或许并未结束，那么就不需悲观地看待创业板的走势。 z 综合来看，我们认为创业板整体价值回归的形式正在转向结构性走势分化。业绩高增长的行业及个股，对高估值的化解能力较强，因而也具有较为广阔的上涨空间，成长性不占优势的股票，面临的风险依然不可忽视。短期内个股的风险主要表现为获利回吐的压力，主要体现在前期表现强势的股票，正在消化过大的涨幅。在投资策略上，我们选择利润增速靠前的股票，同时参考行业前景、近期获利回吐压力等情况。本期投资组合调出九洲电气、朗科科技、吉峰农机和上海佳豪，调入神州泰岳、新宙邦、金龙机电和安科生物。具体股票组合为：神州泰岳、探路者、安科生物、鼎汉技术、宝德股份、同花顺、金龙机电和新宙邦。 2010-01-18 2 诚信源于独立，专业创造价值 创业板策略周刊www.txsec.com 1 创业板上周加速下跌 上周创业板呈现强势，周一在主板市场高开低走的背景下，创业板逆势走高，扭转了前一周单边下跌的局面，之后两个交易日继续稳健上行，周四在三家公司亮丽业绩预告的刺激下，创业板指数单日上涨4.51%,经过全线上扬后，创业板周五步入集体调整格局。截止1月15日收盘，创业板指数一周累计上涨6.69%，同期上证指数上涨0.88%，深成指一周下跌0.02%。我们的创业板组合周涨幅为12.75%。 图表1：创业板走势 8008509009501000105011001150120011-211-911-1611-2311-3012-712-1412-2112-281-41-11 资料来源：天相分析系统 图表2：指数表现（%） 12.75 6.69 5.17 5.11 1.44 1.21 0.88 0.09 -0.02 -0.29 -1.59 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00 创业板组合创业板小盘指数中小板综天相总股中盘指数上证指数沪深300深证成指天相280大盘指数 资料来源：天相分析系统 截止1月15日，创业板42家公司总市值为1852.28亿元，比前一周增加6.52%。由于吉峰农机、上海佳豪和宝德股份等三只股票涨幅都超过10个百分点，机械行业 3 诚信源于独立，专业创造价值 创业板策略周刊www.txsec.com 占全部创业板总市值的比重由前一周的11%上升到12%。 图表3：行业市值占比（右图为上周末数据） 17%16%11%11%9%7%5%5%3%3%2%2%2% 2% 1%1%软件及服务医疗器械机械元器件电气设备化工中药传媒17%16%12%11%9%7%5%5%3%3%2%3%2% 2% 1%1%软件及服务医疗器械机械元器件电气设备化工中药传媒 资料来源：天相分析系统 2 三原因促成创业板大幅上涨 上周创业板大幅上涨主要有三个原因。第一，正如我们在上期报告中所表示的，经过前期数周的调整，创业板相当于主板的高估值风险已经有了充分释放，考虑到增长因素以后的版块PEG指标已经小于全部A股和中小板的数值，这为创业板企稳反弹，提供了估值上的基本支撑。 图表4：指数走势 3000340038004200460011‐211‐911‐1611‐2311‐3012‐712‐1412‐2112‐281‐41‐11创业板中小板沪深300 资料来源：天相分析系统 第二，主板市场企稳，特别是中小板的强势上涨，为创业板反弹提供了良好的外部环境。国务院原则同意推出融资融券试点和股指期货的消息，激发了主板市场周一大幅高开，但随后在抛售压力下，大盘权重股集体回落，但是小盘股表现较为平稳。 4 诚信源于独立，专业创造价值 创业板策略周刊www.txsec.com 央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率，引起市场对流动性收紧的担忧，致使市场风格转换再度搁浅，大、小盘股之间超额收益进一步拉大，小盘股稳健上行，也进一步带动创业板集体上扬。从这个意义上说，创业板上周大幅上涨，也是市场风格偏向小盘股的一种表现形式。 图表5：大、小盘股超额收益的剪刀差拉大 ‐40%‐30%‐20%‐10%0%10%20%30%40%50%60%2008‐6‐132008‐7‐132008‐8‐132008‐9‐132008‐10‐132008‐11‐132008‐12‐132009‐1‐132009‐2‐132009‐3‐132009‐4‐132009‐5‐132009‐6‐132009‐7‐132009‐8‐132009‐9‐132009‐10‐132009‐11‐132009‐12‐132010‐1‐13大盘股的相对超额收益小盘股的相对超额收益 资料来源：天相整理 第三，随着年报业绩预告的出炉，市场对业绩预增股票的关注再次升温，一些业绩预计大幅增长的股票，受到资金的追捧而涨幅靠前，进而带动创业板整体走强。 图表6：个股周涨幅 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 同花顺探路者吉峰农机华星创业神州泰岳立思辰硅宝科技宝德股份银江股份上海佳豪新宁物流鼎汉技术大禹节水汉威电子朗科科技网宿科技特锐德中元华电金亚科技华测检测北陆药业爱尔眼科安科生物机器人莱美药业南风股份宝通带业亿纬锂能华谊兄弟红日药业超图软件乐普医疗天龙光电中科电气九洲电气阳普医疗金龙机电回天胶业上海凯宝钢研高纳梅泰诺新宙邦 资料来源：天相分析系统 截止1月15日，创业板公司已发布九份业绩预告，其中神州泰岳预计2009年净利润增长幅度在110%—130% 之间，探路者、银江股份、吉峰农机、宝德股份、同花顺和新宙邦等预计2009年全年净利润增幅都超过50%。从在二级市场上的表现 5 诚信源于独立，专业创造价值 创业板策略周刊www.txsec.com 来看，这些业绩大幅增长的股票涨幅靠前，例如同花顺、探路者、吉峰农机的周涨幅分别为20.15%、15.05%和14.60%，神州泰岳、宝德股份和银江股份涨幅也排在前列，并且周涨幅都超过11%。 图表7：个股业绩预告 代码简称业绩预告日期 业绩预告类型预告净利润变动幅度300002 神州泰岳 20100113 预增 110~130%300005 探路者 20100114 预增 50~100%300010 立思辰 20100115 预增 20~40%300020 银江股份 20100115 预增 50~80%300021 大禹节水 20100115 预增 22~27%300022 吉峰农机 20100115 预增 50~100%300023 宝德股份 20100115 预增 65~100%300033 同花顺 20100111 预增 50~100%300037 新宙邦 20100116 预增 73~88% 资料来源：天相分析系统 3 业绩强势增长化解估值压力 经过上周的大幅反弹后，接下来将会迎来怎样的行情呢？从近期的表现来看，创业板和主板市场的联动效应日渐明显，但是波动幅度大于主板市场。在主板表现弱势时，创业板价值回归的要求更加强烈，主板震荡向上时，会给创业板股指上行提供良好的氛围。从这个意义上讲，主板市场本周的表现值得关注。 我们注意到， “央行调高存款准备金率0.5个百分点”的消息重创了A股市场后，股指连续两日回升。由此我们关心这种回升是股指大幅下挫后的修复性反弹，还是市场对利空的逐渐消化。我们认为面对这样的利空，市场会形成抛压，抛压来自于何处？一是短期获利盘的蜂拥而出，如果没有丰厚的获利盘，就不会形成持续压力。所以本次影响不会很大，因为3200点上下盘整的时间已经缓解了市场压力。二是所谓的斩仓盘，不惜成本卖出的原因，一定是基于对市场趋势改变的认识，显然这种判断与现在的情形不太符合，现在的策略基本还是应该逢低买，还没有到逢低卖的程度，所以此压力不大。 由于创业板的小盘股属性，我们更加关注在这种利空因素影响下，小盘股将走向何方。本次存款准备金率的调整，志在收紧市场的流动性，针对的是银行信贷在一月初期的投放过多过快，目的是抑制资产价格上涨，特别是房地产价格。那么，其对股市的影响更多表现为银行股、地产股的走势受到打压。因此，投资地产、银行股的时机还需要等待。其次，具有金融属性的与市场流动性相关性强的大宗商品类股票受到负面影响，以有色金属、石油石化、煤炭等为主的行业将面临短线压力。当新的加息预期强烈时，才可能迎来银行股的行情，带动保险股的表现。那么，我们给出的判断是，市场风格转换为大盘股的时间可能再次延后。由此看来，小盘股走强的行情或许并未结束，那么就不需悲观地看待创业板的走势。 我们一直强调，市盈率不是衡量创业板估值水平的很好的指标，由于不同板块的成长性不同，考察估值水平应反映出