银行业：三大因素抑制银行板块走势

2010年01月12日 行业研究 行业事件点评 三大因素抑制银行板块走势 分析师： 张景 Tel： 010-59355917 Email： zhangjing@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 投资要点 金融服务 投资评级 本次评级： 推荐 跟踪评级： 维持 市场数据 金融服务行业指数 2919.19 沪深300指数 3482.05 上证指数 3212.75 深证成指 13161.09 中小板指数 5871.89 行业指数相对沪深300表现 2009-1-12～2010-1-12-2%18%38%58%78%98%09-109-409-709-10沪深300金融服务相关研究 行业研究小组 近日银行板块走势偏弱，股指期货的获批消息并未引发银行板块的大幅上涨，我们认为主要有以下因素抑制了银行股的走势： ● 货币政策紧缩的预期：传 2010 年元旦后第一周各大银行新增贷款投放高达6000亿元，预计1月份新增贷款将突破1万亿元。在2009年12月末人民银行召开的会议上，提出要引导金融机构均衡放贷，避免信贷大幅波动。尤其是近日 3 个月央票利率上行，央行加大资金回笼力度，大量信贷投放引发了对货币政策收紧的担忧。 ●房地产市场调控政策的陆续出台，也对商业银行的房地产贷款和信贷风险管理引起连锁反应：1 月 10 日出台了房地产行业 11 条调控措施，其中在市场监管方面，要求严格执行信贷标准，严格执行房地产项目资本金要求，严禁对不符合信贷政策规定的房地产开发企业或开发项目发放房地产开发贷款。上市银行中与房地产业贷款相关的主要有房地产开发贷款和住房按揭贷款，这两项贷款之和在各家银行的贷款比重普遍在 20%以上，如果房地产市场的长期低迷将导致银行坏账率的上升。但从历史上看，个人贷款属于商业银行的优质贷款，房地产开发贷款比个人贷款的不良率波动更大，因此对于银行的资产质量影响更为明显。由于担心房地产市场的风险传导至银行体系，近日房地产开发贷和住房按揭贷款占比高的兴业银的股价调整幅度较大。 图1：上市银行房地产相关贷款占比（%） 房地产开发贷款住房按揭贷款0510152025建设银行中国银行工商银行中信银行浦发银行兴业银行深发展交通银行招商银行民生银行华夏银行北京银行宁波银行南京银行资料来源：公司财报，民族证券 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 行业事件点评 ● 中国银行再融资传闻：市场有消息称中国银行将于今年进行股权融资约500亿元。银监会将大型银行的资本充足率提高至11%，并且为了防范银行大量信贷投放后的风险上升，有进一步提高资本充足率监管标准、重视核心资本数量的趋势。中国银行在大型国有银行中资本充足率最低，截至2009年9月末，中行的资本充足率和核心资本充足率分别为11.63%和9.37%，为了满足对大型银行监管更严的标准，有进一步再融资的需求，但好于市场预期的是中国银行的再融资额应低于之前的1000亿元。除中国银行和已公布融资方案的银行外，交通银行的核心资本充足率在大型银行中最低，股份制银行中浦发银行和华夏银行核心资本充足率低于7%，目前再融资压力仍然是抑制银行板块走势的最大因素。由于银监会对符合资本充足率低的银行在业务开展、新设机构审批等方面进行了限制，资本充足率高的银行能够在竞争中赢得先机。 图2：大型上市银行资本充足率（%） 12.5212.612.1111.638.089.869.579.37051015交通银行工商银行建设银行中国银行资本充足率核心资本充足率资料来源：公司财报，民族证券 ● 投资策略：由于1月份贷款增长较多主要为前一年积压项目的贷款需求的集中释放，为历年来较为普遍的现象，因此我们仍然维持前期的观点，上半年央行仍然采用公开市场操作、上调存款准备金率等较为温和的数量型调控工具和行政指导进行调控，上半年动用加息等猛烈的货币政策工具的可能性很小。综合以上因素以及银行业的基本面状况，我们仍维持银行业“推荐”的投资评级，近期建议关注具有估值优势、经营稳健的工商银行、建设银行，以及率先完成资本补充的民生银行，息差弹性较大、资产质量优异的招商银行。 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 中国人民大学金融专业毕业，获得硕士学位，民族证券研发中心银行业分析师。对银行业及上市公司有着深入的研究，银行业深度研究报告、上市公司动态点评等多篇文章在中国证券报等报刊发表，在2007年“顶级券商年报预测”活动中获得第十名。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 推 荐 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 行业投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 推 荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 股票投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 机构销售联系人 姓 名 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010－59355995 13671072405 yuanquan@chinans.com.cn 赵 玲 010－59355762 13426225346 zhaoling@chinans.com.cn 曾 荣 010－59355412 15801398822 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 010－59355897 13701002591 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚 丽 010－59355950 13911571192 yaol@chinans.com.cn