化工行业周报：今年钾肥进口将明显增长,需求恢复到合理水平

莫尼塔化工行业周报 2010年1月8日 今年钾肥进口将明显增长，需求恢复到合理水平 报告提要 近期行业报告 在本周报告中，我们讨论了 09 年年末 BPC 与我国签订的钾肥出口合同对国内市场的影响；去年钾肥板块相对 HS300 表现偏弱与行业基本面吻合，我们观察了这些基本面在今年可能的表现；我们还分析了今年国际钾肥市场产能利用率和库存变化对钾肥价格的影响。 z BPC 合同价将成为当前国内钾肥价格的风向标，目前国内出厂价高于合同价，短期内国内钾肥价格会面临一定的下行风险； z 未来与其它出口商签订的新合同价或将回到市场预期的375美元，这将有利于后期国内钾肥价格； z 国内钾肥价格的下行有利于下游需求，今年钾肥表观消费量应能恢复到较为合理的水平，即800-900万吨； z 2009年年末的钾肥库存约为530万吨，以国内供给和上年结转库存计的钾肥供应量约为 560万吨，一季度末钾肥供给充足，安全边际基本无忧； z 今年国内钾肥进口量约在 550-600 万吨，虽远高于 09 年进口量，从国内有效供给、实际需求和库存安全等角度判断，进口量同比明显上升并非异常； z 全球钾肥产能利用率有望逐渐修复，北美钾肥库存水平将下降，这两个因素有利于国际钾肥价格，对国内钾肥价格有正面作用。 z 2009年12月31日：近期市场关心的化工行业问题的回答 z 2009年12月23日：12 月基金公司交流中纯碱和化纤问题的再思考 z 2009 年 12 月 7 日：化工年度策略：前行在复苏通道中，关注行业的亮点 z 2009年11月23日：莫尼塔化工行业交流总结 z 2009年11月13日：观察影响化工行业毛利的因素 z 2009 年 11 月 6 日：新型煤化工项目的技术经济评价 行业分析师 璘朱 Tel：010-84486606-656 Email：lzhu@cebm.com.cnMSN：lzhu1206@live.cn 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔化工行业周报 2010年1月8日 钾肥价格受BPC合同价影响短期或有下行风险 观察国内外氯化钾的价格，我们发现两者的同步性很强，这主要是因为：钾肥有限的供给和刚性需求决定了短期内国内钾肥消费还需依赖进口，国内钾肥的定价还将取决于国际价格。 09年年末与BPC签订的进口钾肥合同价约相当于2400元／吨，这将成为近期国内钾肥市场价格的风向标，以目前国内出厂价高于BPC合同价来判断，短期内钾肥价格会面临一定的下行风险。前期我们获得低于预期的合同价得益于国际低迷的钾肥市场，在全球钾肥需求复苏背景下，后期与其他出口商签订的新合同价或将回到市场预期的375美元，这有利于后期国内钾肥价格。 国内外钾肥价格,元/吨010002000300040005000600002/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01进口硫酸钾国产氯化钾进口氯化钾 国内外钾肥价格按月统计,元/吨15002000250030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月进口硫酸钾国产氯化钾进口氯化钾 北京市东城区东直门外大街35 号C 座6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 509 Madison Avenue, 19th Floor, New York, NY 10022 Tel：1-212-809-8800 - 2 - 莫尼塔化工行业周报 2010年1月8日 短期钾肥价格下降有利于下游需求 我们观察发现：03-07 年期间钾肥与其它主要化肥的比价还基本保持在稳定的水平，但 08 年以后这些比值快速上升，导致 08 年钾肥的表观消费量同比下降了 25％，09 年以来钾肥价格虽有回落，但还是偏高，这进一步抑制了下游需求，因此国内钾肥价格虽短期内有下行可能，但这将有利于下游需求。 09年钾肥需求锐减和价格跌幅偏大的基本面和钾肥板块表现始终落后HS300较为吻合，我们认为，钾肥价格短期的下降或将稳定和提升今年下游需求，对钾肥板块的相对表现转好应起正面作用，而需求的恢复也将有利于后期钾肥价格。 钾肥与国内其它化肥价格比价0.511.522.501/11 03/03 04/08 05/12 07/04 08/09钾肥/尿素钾肥/磷酸氢二铵钾肥/混合肥 各化肥品种价格（元/吨）的历史比较 钾肥 尿素 磷酸二氢铵 复合肥 目前价格 325017802690 2300最高价 408024904500 3530变化，% -20-28-40 -34年初价格 375017252820 2600变化，% -13.35.5-4.6 -11.5历史均价 217416872489 2013标准方差 848278706 593 北京市东城区东直门外大街35 号C 座6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 509 Madison Avenue, 19th Floor, New York, NY 10022 Tel：1-212-809-8800 - 3 - 莫尼塔化工行业周报 2010年1月8日 一季度末钾肥供给充足，安全边际无忧 对钾肥历年产量进行统计观察，我们发现一季度产量为年中最低，约为30-40万吨，四季度产量也呈逐月下降趋势。 《中国钾盐产业及市场需求真实运行情况蓝皮书》的信息显示：2008年钾肥社会库存约为680万吨，以此我们推算2009年年末的库存约为530万吨，这意味着春耕前，即使BPC进口货源不能如期到岸或其它进口合同未定，可供货源量（以国内供给和上年结转库存总计）约达560万吨，可以满足施肥需求，因此我们认为一季度末钾肥供给充足，安全边际基本无忧。 钾肥产量(万吨）按月度统计01002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20072008200910年平均 国内钾肥库存550400500680530550010020030040050060070005060708 2009(e) 2010(e)钾肥库存,万吨 09年钾肥库存结余统计 分项 数量，万吨 产量（e） 350上年库存 680进口（e） 200消费（e） 700年底结余 530 10年钾肥库存结余统计 分项 数量，万吨 产量（e） 370上年库存 530进口（e） 550消费（e） 900年底结余 550 北京市东城区东直门外大街35 号C 座6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 509 Madison Avenue, 19th Floor, New York, NY 10022 Tel：1-212-809-8800 - 4 -