请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员：李捷 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 行业 原油月报 宏观利空拖累油价 日期 2019年8月2日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  OPEC7月初达成共识，将延续减产协议至2020年1季度末，符合市场预期。我们认豁免三国供应不稳定性较强，将在很大程度上对冲OPEC-11的增量，OPEC-14产量预计维持稳定为主。美国方面8月起运力67万桶日的Cactus II管道以及42.5万桶日的EPIC管道即将逐步投入使用，页岩油产量将加速上行。这两条管道直接连通Midland与德州港口Corpus Christi，产地原油可不经Cushing直接运至港口，美国原油出口成本降低，也将促使WTI与Brent价差收窄。  需求季节性恢复，但宏观环境复杂多变，仍有隐忧。美国方面，除了需求季节性恢复以外，管道投产也有望缓解交割地Cushing库存压力中东方面，以沙特为首的部分国家夏季用电高峰时期原油直烧需求同样季节性增长。平衡表方面，3大机构7月报下调全球3季度Call on OPEC 13万桶日，至3080万桶日，主要是由于非OPEC供应的增长。4季度Call on OPEC上调9万桶日，至2998万桶日。我们认为供应整体可控，3季度全球大概率去库存。此外，宏观环境的转变导致风险资产集体承压以及对中长期需求的抑制是目前最大利空。  整体而言，原油供需面将逐步好转，但宏观环境依然是对风险资产最大的利空，我们预计8月Brent震荡为主，运行区间60-66美元。伴随产区管道的逐步投产，WTI预计将强于Brent，Brent-WTI价差或将收窄至5美元。  风险提示：贸易环境进一步恶化，中东局势失控等 近期研究报告 《进退两难的OPEC》 2019-6-28 《利多出尽》 2019-5-41 《地缘政治溢价消退》 2019-5-23 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、OPEC产量稳定为主 ........................................................................................... - 5 - 三、需求仍有隐忧 .................................................................................................... - 8 - 四、展望及操作建议 ................................................................................................ - 9 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾 表1： 国际油价 截至7.31 合约 开盘 月涨跌 月涨跌幅(%) 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 WTI 59.27 -0.01 -0.02 60.99 59.27 58.46 1064万 40.65万 Brent 65.05 0.46 0.71 67.65 61.29 65.20 590万 44.47万 SC 446.8 -1.7 -0.38 462.2 420.2 446.4 564万 3.16万 数据来源：wind，建信期货研投中心 图1：WTI日线 图2：Brent日线 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 7月国际油价波动频繁，但绝对价格几乎收平。月初OPEC+部长级会议结论完全符合市场预期，利多出尽油价高位回落明显。此后墨西哥湾形成飓风Barry并将登陆美国本土，大量原油生产平台停工，油价快速拉升。飓风登陆后，并未对生产设施造成影响，原油生产将在短期内恢复，油价再度高位回落。临近月末，在库存数据的带动下油价再度反弹。 截至5月29日收盘，NYMEX WTI主力合约收盘价59美元/桶，最高价63.96美元，最低56.88美元，月环比下跌4.91美元/桶，跌幅7.68%；ICE Brent期货收盘价67.93美元/桶，最高价73.40美元，最低65.91美元，月环比下跌4.13美元/桶，跌幅5.73%；NYMEX RBOB 收于1.9171美元/加仑，跌幅6.69%。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 二、OPEC产量稳定为主 OPEC7月初达成共识，将延续减产协议至2020年1季度末，符合市场预期。我们认为OPEC-11减产执行率将难以维持在先前150%的高位，未来供应仍有一定增长空间，若减产执行率降至100%，增将释放18万桶日供应。与此同时，豁免三国供应不稳定性较强，将在很大程度上对冲OPEC-11的增量，OPEC-14产量预计维持稳定为主。据媒体调查消息，OPEC 7月原油产量跌至2942万桶/日，较6月减少28万桶/日，创2011年以来的最低产量。 根据OPEC7月报，6月OPEC-11产量2576.2万桶日，环比增产14.9万桶日，已连续第三个月环比增产，减产执行率在短短3个月时间内由154%降至121.55%，但由于豁免三国的被动减产，OPEC-14产量环比小幅下降6.6万桶日。沙特产量回升至980万桶日以上，但依然保持250%以上的减产执行率。据外媒报道，沙特8月产量将维持在1000万桶日以下，环比小幅增长，出口量将控制在700万桶日以下。尼日利亚6月增产12.9万桶，产量高于目标，尼日利亚减产执行情况向来不佳，且该国仍在寻求进一步增产。 豁免3国中，伊朗产量下降14.2万桶日至222.5万桶日，出口40万桶日，基本符合预期，预计未来产量出口仍将维持在目前水平。委内瑞拉产量下降1.6万桶日，产量降幅趋缓，出口79.5万桶日，小幅下降10万桶日，同样趋于稳定。利比亚6月产量小幅下降，7月国内局势恶化，产能约30万桶日的Sharara油田多次因不可抗力停产，目前该油田再度停产，利比亚产量降至百万桶日以下。 OPEC豁免三国的产量仍处于缓慢下滑趋势，将在一定程度上对冲OPEC-11的增产势头，我们预计OPEC-14产量将基本保持稳定，供应增量有限。 美国方面，受到飓风扰动，7月原油产量波动较为剧烈。月初飓风Barry于大西洋形成，随后登陆路易斯安纳州，导致部分海上平台停产，7月19日当周美国原油产量环比下降70万桶日，创年内单周最大跌幅，但飓风未对生产设施造成影响，目前原油产量已恢复至1200万桶日以上。8月起运力67万桶日的Cactus II管道以及42.5万桶日的EPIC管道即将逐步投入使用，页岩油产量将加速上行。这两条管道直接连通Midland与德州港口Corpus Christi，产地原油可不经Cushing直接运至港口，美国原油出口成本降低，也将促使WTI与Brent价差收窄。 整体而言，豁免三国的产量下滑将在一定程度上对冲OPEC-11的限产放松，我们预计OPEC总产量将基本保持稳定，美国方面8月起两条产地直通港口的管道量陆续投入使用，可大幅降低美国原油的出口成本，预计美国产量将进入增长期。 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图3：OPEC产量（千桶/日） 图4：伊朗委内瑞拉原油产量（千桶/日） 28,00029,00030,00031,00032,00033,00034,000产量:原油:欧佩克 5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500产量:原油:伊朗伊斯兰共和国产量:原油:委内瑞拉 数据来源：OPEC，建信期货研投中心 数据来源：OPEC，建信期货研投中心 表2： OPEC 6月减产执行率 国家 参照水平 目标减产量 产量目标 5月产量 6月产量 月环比 实际减产量 减产执行率 阿尔及利亚 1057 -32 1025 1029 1005 -24 -52 162.50% 安哥拉 1528 -47 1481 1474 1418 -56 -110 234.04% 刚果 325 -10 315 326 331 5 6 -60.00% 厄瓜多尔 524 -16 508 530 528 -2 4 -25.00% 赤道几内亚 127 -4 123 112 113 1 -14 350.00% 加蓬 187 -6 181 214 208 -6 21 -350.00% 伊朗 - - - 2367 2225 -142 伊拉克 4653 -141 4512 4745 4718 -27 65 -46.10% 科威特 2809 -85 2724 2710 2690 -20 -119 140.00% 利比亚 - - 1170 1113 -57 尼日利亚 1738 -53 1685 1726 1855 129 117 -220.75% 沙特阿拉伯 10633 -322 10311 9687 9813 126 -820 254.66% 阿联酋 3168 -96 3072 3060 3083 23 -85 88.54% 委内瑞拉 - - - 750 734 -16 OPEC-11 26749 -812 25937 25613 25762 149 -987 121.55% OPEC-14 29900 29834 -66 数据来源：OPEC，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 图5：委内瑞拉原油出口（千桶/日） 图6：美国自委内瑞拉原油进口量（千桶/日） 0200400600800100012001400160018002000委内瑞拉原油出口（千桶/日）美国中国加勒比海印度其他 - 100 200 300 400 500 600 700委内瑞拉2周均值（右） 数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心 数据来源：EIA，建信期货研投中心 图7：伊朗原油出口（千桶/日） 图8：沙特原油出口（千桶/日） 050010001500200025003000伊朗原油出口(千桶/日) 580060006200640066006800700072007400760078008000沙特总出口 数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心 数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心 图9：美原油价格 图10：美原油产量累计增速 -23.00-18.00