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机构门户：http：//research.kgi.com12010年1月6日中国和香港最近的深入报告ķ07统计 日常航海家CN石化行业– 12月现金利润率上升日期公司日期公司05/05恒安国际（01044.HK/1044 HK）24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819香港）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风力发电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年第一季度CN石化行业– 12月现金利润率上升CN住房部门：强劲的交易，12月更严格的法规CN经纪和商品生产商带动指数上升香港恒指收市升2.09％香港估价表今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ05交易者日报乙03热门股票创意CN房屋板块：强劲的交易，12月更加严格的法规十二月，新房销售保持强劲，除深圳外，所有六个主要城市的交易和价格均持续上涨。在深圳，新房价格上涨，但交易下降。中国在12月收紧了法规。价格上涨和交易上升对2010年第一季度的房地产行业来说是个坏消息。突出 的热门图表天V日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月6日2结论12月，LLDPE-石脑油和HDPE-石脑油的价差环比分别下跌1.5％和4.6％，分别为78元/吨和213元/吨。LLDPE-石脑油和HDPE-石脑油价差，Rmb’000 / mt7.06.56.05.55.04.54.01月08日3月8日5月08日7月8日9月8日9月08日1月9日09年3月9日5月9日9月9日9月9日09年9月9日LLDPE-石脑油HDPE-石脑油12月LLDPE-石脑油和PP-石脑油价差分别上涨5.4％和2.8％，分别为人民币32 /吨和人民币114 /吨LDPE石脑油和PP石脑油价差，Rmb’000 / mt8.07.06.05.04.03.01月08日3月8日5月08日7月8日9月8日9月08日1月9日09年3月9日5月9日9月9日9月9日09年9月9日低密度聚乙烯石脑油PP石脑油12月，PS-石脑油和ABS-石脑油价差分别上涨6.5％和5.2％，分别为人民币32 /吨和人民币114 /吨。ABS-石脑油＆PS-石脑油价差，Rmb’000 / mt10.09.08.07.06.05.04.03.01月08日3月8日5月08日7月8日9月8日9月08日1月9日09年3月9日5月9日9月9日9月9日09年9月9日PS-石脑油ABS-石脑油 12月，中国主要石化产品价格与国际石脑油价格（石脑油价格领先价格一个月）之间的价差，LLDPE和HDPE分别较上月下降1.5％和4.6％，但LDPE上升5.4％，2.8％ PP，PS为6.5％，ABS为5.2％。喜忧参半的结果反映了下游需求的不均衡复苏。随着中国继续其汽车置换补贴计划，房屋开始活跃，国际需求改善以及原油价格稳定，我们预计石化产品的现金利润率将扩大，中石化（ 600028.SS），上海石化（ 600688.SS）和中石油将受益（601857.SS）。12月LLDPE-石脑油和HDPE-石脑油的价差收窄资料来源：彭博社； Chemsino;凯基证券十二月，LDPE-石脑油和PP-石脑油的价差扩大资料来源：彭博社； Chemsino;凯基证券12月与ABS和PS的石脑油价差扩大了月度环比资料来源：彭博社； Chemsino;凯基证券石化行业– 12月现金利润率上升1 王2 886.2.2181.87303 1 郭章（协调员）2 86.21.6125.8687 热门股票主意b日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月6日312.04.09.03.06.02.03.01.00.00.01 2月 - 2月 - 4月 - 6月 - 8月 - 1 0月 - 1 2月 - 2月 - 4月 - 6月 - 8月 - 1 0月 060707070707070808080808住宅可售总面积( 百万平方米)本月住宅签约面积( 百万平方米)12.04.09.03.06.02.03.01.00.00.01 2月 - 2月 - 4月 - 6月 - 8月 - 1 0月 - 1 2月 - 2月 - 4月 - 6月 - 8月 - 1 0月 060707070707070808080808住宅可售总面积( 百万平方米)本月住宅签约面积( 百万平方米)1 王2 886.2.2181.87303 1 陈d（协调员）2 86.21.6125.8670图3：在北京，交易量增加而库存减少◆ 十二月，新房销售保持强劲，除深圳以外的所有六个主要城市的交易和价格持续上涨◆ 在深圳，新房价格上涨，但交易下降◆ 中国在12月收紧了法规；价格飙升和交易上升对2010年第一季度的房地产行业来说是个坏消息十二月，新屋需求保持旺盛由于预期优惠抵押贷款政策可能会在2009年底终止，因此12月份上海，北京，天津，重庆和成都的新房需求仍然强劲，但深圳却没有。上海，北京，天津，重庆和成都的12月交易量环比增长3％，21％，9％，14％和67％。在深圳，12月的交易量约为38万平方米，环比下降18％。同比也是如此，深圳是一个奇怪的例子，其他五个城市通过录得强劲的销量增长来应对季节性的下降。例如，上海，北京，天津和成都的12月交易量分别同比增长58％，41％，205％和253％。图1：在深圳，价格上涨但交易下跌资料来源：凯基证券图4：天津12月价格持平，但交易量上升资料来源：凯基证券图5：在重庆，12月价格大幅上涨资料来源：凯基证券图2：在上海，12月的交易持续上升资料来源：凯基证券图6：在成都，交易量环比增长67％资料来源：凯基证券资料来源：凯基证券十二月房价持续上涨在已经宣布12月新房价格的城市中，深圳，天津和重庆的房价继续上涨。在天津每日交易量，单位（LHS）；均价，人民币/平方米（RHS）6005004008,5008,0007,50030020010002007年8月7,0006,5006,000Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-0909年8月09年12月日常交易均价房屋部门交易强劲，12月法规更加严格09年7月均价每日交易量009年12月1月7日至6月7日2007年11月08年4月8日2009年2月252015105深圳的每日交易量，‘000平方米（LHS）；均价，人民币/平方米（RHS）3530252015105009年6月09年12月交易次数每月供应上海每月供应量，百万平方米（LHS）；交易，百万平方米（RHS）3.53.02.52.01.51.00.50.012月6日至6月7日12月7日至6月8日08年12月每月供应09年12月2009年2月09年7月交易次数07年6月2007年11月2008年4月08年9月0.000.541.081.5122.016北京住宅月度供应量，百万平方米（LHS）；交易，百万平方米（RHS）202.509年7月9日09年9月9日均价4.03.02.01.00.06.04.02.00.01月08日3月8日6月8日8月8日08月11日08年2月9日9月9日每周交易6.05.0重庆每周交易，‘000平方米（LHS）；均价，人民币/平方米（RHS）10.08.009年12月09年7月成都月度交易，百万平方米3.02.52.01.51.00.50.007年6月2007年11月2008年4月08年9月2009年2月 热门股票主意b日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月6日4深圳的新房均价为每平方米22k，环比增长16.3％，同比增长106.5％。重庆的新房均价为每平方米5,151元人民币，上涨图9：主要监管政策于12月推出政策内容环比增长10.3％，而天津12月份新屋均价环比持平。在上海地区中，内环内的房价带动了12月房价的上涨。图7：在上海，房价持续上涨2010年12月17日五个部长机构财政部，国土资源部等发布的《关于进一步加强土地出让金管理的通知》国土资源部2010年12月23日资源部召开新闻发布会，对房地产开发受限的土地处置进行监督2010年12月24日，财政部国家税务总局全面启动关于土地交易，由分期付款原则上不得超过一年，特殊情况下不得超过两年；任何给定土地转让的首付不得少于转让土地总价值的50％对抗土地ard积；闲置两年的土地将被无偿收回自2010年1月1日起，处置少于五年的非常规房屋将被征收全值营业税；处置非正规房屋“关于调整持有超过5年（含）或常规住房的通知资料来源：凯基证券个人房屋转让营业税”2010年12月31日，广州“指导原则持有少于5年的，将根据净收入收取营业税；处置超过5年（含）以上的常规房屋将免征营业税中国首次明确表示将对闲置土地征收增值税，并收取固定的闲置费12月库存保持低位由于房屋销售仍然强劲，各地库存仍然很低。在北京，房屋库存环比下降7.5％，导致库存消化所需的月数从11月的8个月下降至12月的7个月，为2007年以来的最低水平。在深圳，12月份的交易量可能有所减少，但在12月份的供应下降幅度更大。同一时间。因此，深圳的房屋库存也资料来源：凯基证券“广州闲置土地”，基于土地价格的20％；此举旨在增加开发商的土地ho积费用环比下降10万平方米。在上海和重庆，12月份的库存环比仅略有上升，当时两个城市的库存消化所需的月数保持在历史最低水平。图8：库存仍然很低月底可售面积（百万平方米）十二月十一月消化时间环比（％）（月）北京1,2351,335(7.5)7.0上海4814731.72.0深圳381391(2.6)8.5重庆市1,0741,0522.14.5资料来源：凯基证券保持紧缩政策12月出台的土地政策如下。首先，给定土地转让的首付不得低于转让土地总价值的50％；第二，为了对抗土地ho积，闲置两年的土地将被无偿收回。在新的税收政策中，按预期取消了特惠销售税，同时处置了非常规房屋（常规房屋的定义是，其房屋面积比至少为100％，建筑面积为144平方米或更小，平均售价低于持有少于五年的相同口径土地上建造的房屋的价格的1.44倍，将征收全值营业税。从这些例子中，我们可以看出中国政府仍然倾向于增加供应和抑制投机活动。但是，关于信贷贷款，我们还没有看到央行或中国银行业监督管理委员会推出紧缩政策。尽管房地产股因股价调整而估值跌至合理水平，但事实是： （1）房价已经飙升，（2）当前因取消优惠抵押贷款而引起的不安情绪抑制了提前购买行为，预示着2010年市场前景不佳。此外，中国在12月收紧了土地和金融政策，并于1月初宣布将模拟征税从30多个地点推广到整个中国，这促使市场早些预测：超出预期的执行财产税。由于所有这些原因，我们认为房地产股短期内将缺乏看涨势头。我们看好金戴尔公司（600383.SS），滨江房地产集团（002244.SZ）和万科（000002.SZ）的低估值和高盈利可见性。内在环内圈和外圈之间外圈之间09年9月09年12月9月08日12月8日09年3月09年6月008年6月上海各地区房价，人民币/平方米40302010结论 Ĵ日常航海家中国交易者日报机构门户：http：//research
