凯基证券中国和香港每日导航
机构门户：http：//research.kgi.com12010年1月5日中国和香港最近的深入报告ķ07统计 日常航海家CN住房部门–上海的销售和均价持续上涨日期公司日期公司05/05恒安国际（01044.HK/1044 HK）24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819香港）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风力发电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年第一季度CN住房部门–上海的销售和均价持续上涨CN电力设备部门–高压变频驱动器：减少碳排放的驱动器的受益者CNA股市场在2010年第一个交易日暴跌香港恒指收市跌0.23％香港估价表今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ05交易者日报乙03热门股票创意CN电力设备行业–高压变频驱动器：减少碳排放的驱动器的受益者高压变频驱动器市场在2010年将继续保持稳定增长。Hiconics与上游和下游细分市场紧密相连。 IGBT价格同比下降。 Hiconics首次公开募股为新项目提供资金以进一步发展。突出 的热门图表天V日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月5日2结论整个城市的家庭平均售价都在增长，内环内的面积增长了4％09年9月09年12月外环09年3月09年6月中央环08年12月08年9月内圈08年6月上海住宅均价，Rmb’000 /平方米40302010 0 上海房屋交易在12月份继续回升，新房屋销售面积达258万平方米，环比增长3.0％，而可用房屋面积达到482万平方米，环比增长1.8％，这是由于年底新推出的房屋数量激增一个月。尽管库存增加，但销售面积的增加使库存周转量下降至1.91个月。 12月，新项目的建筑面积为206万平方米，是2009年的第二高。住房项目的集中启动，从而增加了库存，将使2010年第一季度上海的销售保持高水平。按地区划分，12月外环外地区占总交易量的72.2％，环比下降1.8个百分点。由于上海世博会之前的浦东地区将于2010年暂停建设，因此中环地区的房价和销售量可能会继续上升。 12月，内环，中环和外环的住宅均价分别为人民币9,022元/平方米，17,720元/平方米和34,219元/平方米–内环环比上涨4％，中环和环比上涨2％。外圈。由于采取了政策激励措施，2009年上海的房屋交易呈上升趋势，价格迅速上涨。但是，这种情况可能很快就会改变。在年终经济会议之后，中央政府表示将开始为房地产市场降温。紧缩措施加上即将来临的农历新年，可能会拖慢2010年第一季度上海的房屋交易。十二月，住宅房屋交易量连续第三个月上升资料来源：www.soufun.com十二月上海的库存周转率仍然很低资料来源：凯基证券12月，每个环的房价环比增长2％以上资料来源：凯基证券房屋部门– 上海的销售和均价持续上涨1 王2 886.2.2181.87303 1 翁祖华（协调员）2 86.21.6125.867112月上海房屋交易量环比增长3.0％至258万平方米4.03.02.01.00.009年8月9日至2009年12月Apr-08 Aug-08 Dec 08-08 Apr-09出售面积12月6日至4月7日至8月7日2007年12月可用面积上海建筑面积，百万平方米（LHS）；售出建筑面积，百万平方米（RHS）12.09.06.03.00.012月，上海房屋库存增长1.8％，但库存周转率下降至销售增加1.91个月3月7日至7月7日至11月7日至3月8日至7月8日至11月8日至09年3月9日09年11月库存周转率房屋库存1210864上海房屋库存周转量，月（LHS）；房屋库存，百万平方米（RHS）1086420 热门股票主意b日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月5日3 ◆ 高压变频器市场在2010年将继续保持稳定增长◆Hiconics与上游和下游市场紧密相连； IGBT价格同比下降◆Hiconics首次公开募股将为新项目提供资金以进一步发展高压VFD市场在2010年将继续保持稳定增长在重工业和高耗能工业为重点的发展中国家，高压变频驱动器（VFD）在寻求节能方面已成为电力，建筑，水泥和冶金行业最受青睐的技术。在中国，VFD市场在过去几年中发展迅速，本地制造的VFD在2007年的市场份额超过65％，而2004年的市场份额很小，而在2005年仅为35％。Hiconics Leader＆ Harvest志光电气和志光电气是 VFD市场上的著名公司，而Hiconics在技术领域处于领先地位。图1：高压VFD市场将于2010年再次腾飞资料来源：《中国高压变频器市场调查》，2008年图2：2008年中国高压VFD制造商排名制造商销售市场份额价值（％）销售市场份额量（％）领导者与收获22.922.1西门子11.46.5现代主义者10.013.0东方日立7.19.1湖北三环6.313.0智光电器5.77.8哈九洲5.75.2ABB5.73.2罗克韦尔4.32.6东芝三菱4.32.6中山明阳2.93.9其他13.711.0总100.0100.0资料来源：凯基证券高压VFD可以将功耗降低30％以上。尽管节能效率很高，但VFD市场增长在2009年放缓至20％左右，这是四年来的最低增长率，当时高耗能行业专注于消化库存和高资本需求。但是，由于水泥产能的扩张以及冶金，石油和化工行业产能利用率的提高，我们预计市场将在2010年再次开始增长。Hiconics与上游和下游细分市场紧密联系Hiconics成立于2003年，是一家从事高压VFD生产的高科技公司。它在2008年以10％的市场份额在中国市场排名第三，并且是中国第二大VFD制造商。2006年9月至2009年9月，Hiconics的总毛利率超过40％，而高压VFD的毛利率为46.8％。自2006年以来，该公司的主要产品和未来重点是高效高压VFD的销售已以近300％的复合年增长率增长。我们预测Hiconics的总收入每年将增长40-60％，尤其是在生产后高效高压VFD的容量得到了扩展。图3：自2006年以来Hiconics的销售和毛利率百分2009年（1月-9月）销售毛重加权利润2 008销售权重毛利率2007销售毛重2006销售权重毛利率普通高压变频器81.642.690.442.293.335.498.235.3高效高压VFD18.446.89.649.46.741.81.834.0资料来源：公司资料图4：Hiconics的订单和产销率很高 单位年刊输出订单输出销售销售到生产。比例（％）2009（1月-9月）50040734131391.8200850047546626256.2200720021719117290.1200660685761107.0资料来源：公司资料除了高压VFD的核心组件绝缘栅双极晶体管（IGBT）之外，Hiconics均在本地购买所有组件。由于采购量越来越大，随着产能的扩大，Hiconics在价格谈判中占据上风。这解释了为什么其IGBT单位成本从2005年下降到2008年（当时达到了每年500个单位的最大产能）的原因。随着将要兴建的新工厂以及诸如Times Electric等新的IGBT生产商以及浙江省的一些私营企业，未来三年IGBT价格可能会再次下降。图5：随着产能的扩大，IGBT成本下降，采购量增加变频器IGBT电解电容套管（人民币/单位）（人民币/单位）（人民币/单位）（人民币/单位）电力设备部门–高压变频器减少碳排放的受益者1 王2 886.2.2181.87303 1 翁祖华（协调员）2 86.21.6125.86712006 2007 2008 2009F 2010F 2011F2012F销售增长率706050403020100销售额，人民币10亿元（LHS）；同比增长，百分比（RHS）10.08.06.04.02.00.02009年（1月-9月）91,24456615617,7792008123,45656418118,6762007133,29369317317,7682006161,86572917415,935资料来源：公司资料 热门股票主意b日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月5日4高压VFD在高耗能行业中的普及率还不高，因为该产品相对较新且尚未强制。不过，考虑到政府在2009年底左右设定的中国2020年碳减排目标，我们预计情况将会好转。仅煤炭行业，需求就估计接近1000亿元人民币，这还不包括管道的扩张。那些领导能力扩张的人将更有机会获得市场份额。由于电压差（中国为3KV，6KV和10KV，而全球为3.3KV），全球巨头的收益不会很大。因此，Hiconics准备扩大市场份额。我们预计新工厂建成后份额将增长到20％左右。图6：高压变频器市场规模近千亿元应用市场潜力（十亿人民币）功率22.0冶金13.0石化9.6矿业8.0政府6.4水泥6.0其他16.2总81.2资料来源：公司资料图7：Hiconics的费用比率同比下降百分2009年1月至9月200820072006销售费用比率7.810.510.613.2行政费用比率7.76.79.618.4融资费用比例0.60.40.10.0资料来源：公司资料Hiconics首次公开募股为新项目提供资金以进一步发展Hiconics计划在IPO中发行3000万股股票，以完全资助高压VFD研发中心和工厂。该工厂的最大年产能为1,200辆，是该公司目前产能的2.4倍。 Hiconics现在正在对一些高效率产品进行研究，其中包括同步电动机高压VFD，中性点钳位三电平高压VFD和高压大功率电动机VFD。我们预计，当该工厂满负荷运转时，Hiconics公司的总销售额将以每年50-60％的速度增长。在最近的IPO会议上，我们询问了Hiconics，是否有计划进入风能和太阳能VFD市场。 Hiconics表示，尽管目前中国的风电设备制造商无法自行制造逆变器，但他们准备这样做。因此，Hiconics将专注于高效VFD，而不是进入风能和太阳能VFD市场。高压VFD市场正在为大容量，高功率和低污染做好准备。尽管在中国潜力巨大，但新来者很少。包括Hajiozhou和Hiconics在内的几家公司在2009年底宣布了IPO。同时，融信电力和智光电气最近都公开上市，并有望成为该行业的主要参与者。我们建议投资者因其强大的地位和先进的高效VFD技术而密切关注Hiconics，这将对进入市场构成重大障碍。此外，在首次公开募股的资助下，随着产能的扩大，销售额将增长。结论 Ĵ日常航海家中国交易者日报机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月5日5快速项目符号指标4月1日12月31日12月30日交易者评论SSEA3,4023,4373,422营业额（人民币10亿元）133139157A股市场在2010年第一个交易日暴跌↑421715418中国股在新年周一的第一个交易日开盘上涨。↓503193499基准上证指数上涨0.38％至3,289.75点。深圳→167185176成份股指数亦高开，升0.48％至13,76
