中国银行股份有限公司（CHIB.PM）：2013财年净利润（持有目标价PHP57.75 PHP CHIB PM BANKS）

公司研究|结果审查中国银行股份有限公司（下午下午）2014年3月12日2013财年持平 由于CHIB的交易价格比我们的PHP57.75的目标价溢价2％，因此维持持有评级 13财年的收入低于PHP5.1b的预期。 在我们等待详细财务报表时，保持2014年PHP5.9b的预测。什么是新的中国银行股份有限公司（China Banking Corp（CHIB））的FY13持平盈利，仅略低于我们对PHP5.5b的预期以及Street的预估 键数据52w高/低（PHP）70.45/52.00自由浮动 （％）46.8已发行股份（百万）1,428市值PHP83.8B主要股东：-SM Investments Corp.22%-SY亨利SR15%-CBC员工退休计划2% 分享价格性能PHP5.7b。 13年第4季度，净收入同比下降38％至PHP1.2b。平均股本回报率从2012财年的12.4％降至11.6％。利息收入同比增长7％至PHP14.1b，2013财年贷款在所有市场领域均增长了16％至PHP221b。利息支出下降了19％至PHP4.1b，因为据报道，由于存款增加了30％，CASA比率从2012财年的42％提高到48％。因此，净利息收入高于预期，跃升23％至PHP9.9b，净息差增加8个基点至2.98％。13财年交易和外汇收益同比下降43％至PHP1.8b，低于我们的PHP3b估计。 CHIB的9M13财资收入为PHP1.9b，相比之下，13年第4季度亏损PHP11m。外汇进一步增加70.065.060.055.050.045.040.035.03月12日至8月12日1月13日至6月13日11月13日中国银行股份有限公司（PSEi）菲律宾SE指数（R）8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,50013年第4季度亏损7400万比索，使2013财年的缺口总额达到9000万比索。下降被费用增加（+ 10％），资产出售收益（+ 136％）和杂项收入（+ 40％）所抵消。出乎意料的是，即使CHIB的不良贷款下降10.4％至PHP4.5b，FY13的信贷损失准备金也从2012财年的2.37亿PHP几乎翻了一番，至4.14亿PHP。不良贷款率从2.55％提高到1.98％，而不良贷款覆盖率仍为147.32％。我们的看法是什么在发布完整财务报表之前，我们维持FY14预测和持有评级，基于目标价PHP57.75，相当于1.8倍2014F PBV和13.9倍市盈率FYE Dec（PHP m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年营业收入12,743.513,959.815,080.016,192.017,698.2拨备前利润5,711.45,693.06,194.46,686.67,570.2核心净利润5,009.35,049.25,455.75,910.46,713.9核心EPS（PHP）3.53.53.84.14.7每股核心收益增长率（％）0.10.88.18.313.6净DPS（PHP）1.21.21.21.21.2核心市盈率（x）16.716.615.414.212.5P / BV（x）2.12.01.91.81.7净股息收益率（％）2.02.02.02.02.0账面价值（PHP）27.3529.4631.0432.7234.84净资产收益率（％）13.412.412.612.913.9广告支出回报率（％）1.91.71.61.51.61个月3个月12个月绝对（％）1.2（0.4）（2.7）相对国家（％）（5.4）（10.2）1.6 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价格（PHP）57.75呐呐2013年PATMI（PHPm）5,456呐呐2014年PATMI（PHPm）5,910呐呐资料来源：FactSet；马来亚银行谭咏麟（63）2 849 8843阿拉贝尔·马吉朗（63）2 849 8838请参阅第6页上的重要披露和分析认证股价：PHP58.70目标价格：PHP57.75（-2％）MCap（美元）：1.9B广告（美元）：10万菲律宾银行业务保持（不变）市场记录na na na 中国银行股份有限公司2014年3月12日2运营支出增长8％，达到了预期目标由于扩展计划，运营支出达到了PHP8.9b的预期，同比增长8％。 13年第4季度的运营支出下降了5％，而2013年第9季度增长了13％。我们估计，CHIB增加了55个新的分支机构，以使年初至今的分支机构总数达到449个，其中中国银行为299个，中国银行储蓄为72个，新收购的储蓄银行Plantersbank为78个。同时，我们怀疑13财年加速拨备费用旨在支持CHIB积极的贷款活动，并使该银行在12财年冲销Plantersbank的部分不良贷款，金额为PHP2.9b。即将进行的配股大写的资本水平依然强劲，巴塞尔协议II CAR和一级资本分别为15.39％和14.50％。尽管如此，CHIB仍将进行供股，并在今年发行最多价值PHP8b的普通股。所得款项将用于支持CHIB的扩张计划，并根据巴塞尔协议III的规定提高其资本金。该银行还认为，这将改善其交易流动性。我们估计，CHIB的普通股一级资本比率约为13％，远高于央行的最低要求8.5％。供股可能在CET1中增加约3pps。图1.中期业绩— 2013年第四季度和2013财年13年4季度（PHPm）2012年第4季度（PHPm）更改（％，同比）2013财年（PHPm）2012财年（PHPm）更改（％，同比）净利息收入2,8522,03740.09,9368,06223.2非利息收入7782,202(64.7)5,1615,897(12.5)收费，费用和佣金266267(0.4)1,1561,04610.5交易和证券收益(11)1,203(100.9)1,9052,916(34.7)信托费收入332100231.9421556(24.3)外汇收益(74)63(218.4)(90)259(134.7)出售投资物业获利687291135.7687291135.7资产赎回/处置的收益(352)(150)135.2(4)51(107.9)杂(69)427(116.3)1,08677839.6营业总收入3,6304,239(14.4)15,09713,9608.1成本收入比（％）60.5%54.4%59.0%59.2%营业费用(2,197)(2,305)(4.7)(8,908)(8,267)7.8拨备前营业利润1,4341,934(25.9)6,1895,6938.7信贷损失准备金(100)(83)20.3(414)(237)74.9税前收益1,3341,851(27.9)5,7755,4565.8所得税准备金(150)39(482.9)(675)(422)59.8扣除少数股东权益前的利润1,1851,891(37.3)5,1005,0341.3少数权益518(69.9)322(86.4)净利1,1901,908(37.6)5,1035,0560.9资料来源：CHIB，马来亚银行ATR金英证券 中国银行股份有限公司2014年3月12日312月31日前（PHP m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键指标核心市盈率（x）16.716.615.414.212.5核心FD P / E（x）16.716.615.414.212.5P / BV（x）2.12.01.91.81.7P / NTA（x）2.12.01.91.81.7净股息收益率（％）2.02.02.02.02.0收入证明利息收入12,676.613,150.914,903.616,940.518,997.0利息花费(4,124.9)(5,088.5)(5,834.0)(6,549.2)(7,298.0)净利息收入8,551.78,062.39,069.610,391.311,699.1保险净收入0.00.00.00.00.0净费用和佣金985.31,046.41,169.51,326.21,485.3其他的收入3,206.54,851.14,840.94,474.64,513.8非利息总收入4,191.85,897.56,010.45,800.85,999.1营业收入12,743.513,959.815,080.016,192.017,698.2人事费(2,511.1)(2,923.5)(3,113.5)(3,300.3)(3,498.3)其他营业费用(4,521.0)(5,343.3)(5,772.1)(6,205.1)(6,629.7)营业费用(7,032.1)(8,266.8)(8,885.6)(9,505.5)(10,128.0)拨备前利润5,711.45,693.06,194.46,686.67,570.2贷款减值准备(155.1)(236.8)(229.5)(209.0)(210.0)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入0.00.00.00.00.0税前收益5,556.35,456.25,964.96,477.57,360.2所得税(547.4)(422.3)(524.7)(583.0)(662.4)少数族裔0.515.215.515.816.1停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润5,009.35,049.25,455.75,910.46,713.9核心净利润5,009.35,049.25,455.75,910.46,713.9可分配收入呐呐呐呐呐资产负债表银行现金和存款9,466.811,133.711,358.112,484.913,590.7交易证券2,446.112,166.717,529.016,494.513,947.3投资证券58,745.554,264.660,197.662,098.665,576.1贷款与垫款145,238.7190,145.3219,624.0253,653.6292,801.7中央银行存款30,122.340,659.743,788.348,342.352,966.4对联营公司/合资企业的投资24.521.221.221.221.2保险资产0.00.00.00.00.0固定资产8,337.17,576.37,445.27,320.27,201.9无形资产1.02.03.04.05.0其他资产7,832.77,677.87,953.48,776.99,684.8总资产262,214.7323,647.5367,920.0409,196.4455,795.1客户存款216,133.7271,977.2312,773.8350,306.7392,343.5银行和金融机构存款0.00.00.00.00.0次级债务0.00.00.00.00.0其他借款0.00.00.00.00.0保险责任0.00.00.00.00.0其他负债6,790.69,376.810,594.111,948.013,478.5负债总额222,924.4281,354.1323,367.9362,254.7405,822.0股本11,798.812,978.712,978.712,978.712,978.7储备金27,466.829,305.831,564.633,954.136,985.5股东资金39,265.642,284.644,543.346,932.949,964.3优先股0.00.00.00.00.0少数权益24.78.88.88.88.8权益总额39,290.342,293.444,552.146,941.749,973.1负债和权益总额262,214.7323,647.5367,920.0409,196.4455,795.1 中国银行股份有限公司2014年3月12日412月31日前（PHP m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键比率增长（％）净利息收入(0.9)(5.7)12.514.612.6非利息收入(