中国人寿保险股份有限公司：预计2013财年盈利增长强劲

预计2013财年盈利增长强劲公司更新资料中性股本|中国|保险-多行2013年3月11日已暂停...中国人寿今天上午已暂停买卖A股和H股。尽管该公司没有宣布停职的原因，但我们认为这可能与周末的新闻报道有关。彭博社报道，董事长杨明生在新闻报道中说“自2012年以来，由于股市疲软，盈利受到了一定影响，利润肯定会有所提高。”我们认为，由于2012财年的收益受到股权投资价值持续下降的减值费用的拖累，预计2013财年的收益将强劲反弹。现价为1.28倍P / EV，维持中国人寿的中性评级。强劲利润增长的消息–不足为奇中国人寿本月早些时候警告说，2012财年收入将下降约40％。我们目前预测2013财年的收入将增长189％，而共识目前预计利润将增长213％。因此，我们认为周末的消息几乎不会令市场感到意外。VNB将继续承受压力从收益来看，我们认为包括中国人寿在内的该行业将继续在“五年计划”和“国家银行”的产生中面临挑战。因此，我们预计糟糕的“五年计划”增长将继续拖累该行业的股价表现。现价为1.28倍P / EV和5.20倍NBM，中国人寿的估值并不昂贵。尽管如此，在基本面没有可视化转变的情况下，我们预计股价将继续维持区间波动。我们对中国人寿维持中立。陈凯伦>>+852研究分析师美林证券（香港）karenchan@baml.com查尔斯·周>>+852研究分析师美林证券（香港）charles.zhou@baml.com库存数据价格（普通/ADR）HK $ 23.30 / US $ 45.41价钱目的HK $ 27.65 / US $ 53.18日期成立时间2013年1月9日/ 2013年1月9日投资意见书C-2-8 / C-2-8挥发性风险高高52-周范围HK $ 17.00-HK $ 27.35市值（百万）$ 93,124市场价值（百万）已发行股份722,362港元（百万）28,264.7 / 1,884.3平均每日卷35,032,350美银美林股票代码/交易所CILJF / HKG美银美林股票代码/交换LFC /纽约证券交易所彭博社/路透社2628 HK / 2628.HK ROE（2012E）5.1%净债务兑权益（2011年12月）NA美东时间。 5年EPS / DPS成长性18.6％/ 18.6％免费浮动31.6%>>由MLPF＆S的非美国分支机构雇用，并且未根据FINRA规则注册/未具有研究分析师资格。有关在某些辖区负责本报告的某些美银美林实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美银美林（BofA Merrill Lynch）与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅第3至6页的重要披露。第2页的分析师认证。第2页的价格目标依据/风险。第2页的链接到定义。11256049中国人寿保险股份有限公司 中国人寿保险股份有限公司2013年3月11日2价格目标基础和风险中国人寿（CILJF / LFC）我们的“中国人寿”定单为27.65港元（ADR为53.18美元），这是我们对公司2013年的预测评估价值。评估公允价值是精算预测，其中包括有效利润的净现值。账面价值，账面价值加上新业务的预计价值。我们的评估价值是基于2013年预测内含价值+ 2013年新业务的预测价值乘以新业务乘数得出的。我们使用了10倍的新业务乘数。鉴于VNB增长前景带来的压力，我们采用10倍NB倍，低于周期中期公平NB倍。我们价格目标的主要风险是宏观趋势，股票市场的任何调整都可能损害其保险业务，从而导致利润和内含价值下降。具体而言，对于公司而言，我们认为其产品组合和溢价存在执行风险，因为这可能会对公司的长期盈利能力产生重大影响。链接到定义金融单击此处获取常用术语的定义。分析师认证本人，陈慧娴，特此证明，本研究报告中表达的观点准确反映了我对主题证券和发行人的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何部分与该研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 中国人寿保险股份有限公司2013年3月11日3重要披露LFC价格走势图3月1日：B陈PO：US $ 8825-8月：未付款：US $ 695-7月PO：US $ 576-3月：U订购：US $ 391月9日订单价：US $ 5310090807-4月PO：US $ 8228月订购单：US $ 761月12日8月23日订单价：US $ 4927日3月26日的订单：US $ 405月5日：N订单：US $ 66703月22日订单：US $ 401月11日订单：US $ 398月286050403020100LFC2011年1月1日 订单：US $ 65订单：US $ 422012年1月1日订单：US $ 442013年1月1日B：买入，N：中性，U：跑输大市，PO：价格目标，NA：不再有效，NR：无评级投资意见系统包含在报告的末尾，标题为“基本权益意见键”。深灰色阴影表示安全性受到限制，并且意见被暂停。中等灰色阴影表示正在审查安全性，并且撤回了意见。浅灰色阴影指示未覆盖安全性。图表是截至2013年2月28日的最新日期，或所示的更高日期。CILJF价格走势3月1日：B陈宝：HK $ 46504月7日邮购：HK $ 434025-Aug：N购票价：HK $ 3628月PO：HK $ 401月12日5月PO：HK $ 3023-8月PO：HK $ 2527日3月6日：U PO：HK $ 203月26日PO：HK $ 215月5日：N9月9日：港币$ 28邮购：HK $ 3430邮购：HK $ 201月11日：HK $ 2228-8月邮购价：HK $ 2320100联合会2011年1月1日至12月1日2013年1月1日B：买入，N：中性，U：跑输大市，PO：价格目标，NA：不再有效，NR：无评级投资意见系统包含在报告的末尾，标题为“基本权益意见键”。深灰色阴影表示安全性受到限制，并且意见被暂停。中等灰色阴影表示正在审查安全性，并且撤回了意见。浅灰色阴影指示未覆盖安全性。图表是截至2013年2月28日的最新日期，或所示的更高日期。投资评级分布：金融服务集团（截至2013年1月1日）覆盖宇宙计数百分Inv。银行业务关系*计数百分购买17247.78%购买12373.65%中性11231.11%中性6257.41%卖7621.11%卖3040.00%投资评级分布：全球集团（截至2013年1月1日）覆盖宇宙计数百分Inv。银行业务关系*计数百分购买196149.47%购买129971.85%中性101325.55%中性64070.18%卖99024.97%卖54359.15%*在过去12个月内曾是美银美林或其分支机构之一的投资银行客户的公司。为了进行此分配，将评级为跑输大盘的股票定为列为卖出。 中国人寿保险股份有限公司2013年3月11日4基本面观点：观点包括波动性风险等级，投资等级和收入等级。波动风险等级是潜在价格波动的指标，其中包括：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的评估：（i）绝对总回报潜力，以及（ii）相对于其涵盖范围内的其他股票（定义见下文）的投资吸引力。有三项投资评级：1-预期买入股票的总回报率至少为10％，并且是覆盖范围内最具吸引力的股票； 2-中性股票预计将保持持平或增值，并且不如买入评级的股票有吸引力。3-跑输大盘股票是承保范围中吸引力最低的股票。分析师在分配投资评级时要考虑的因素包括股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应该参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。投资评级预期总回报（在初始评级日期的12个月内）覆盖范围的评分分散准则*购买≥ 10%≤ 70%中性≥ 0%≤ 30%表现不佳不适用≥ 20%*美银美林证券研究认为，评级分散有时可能会有所不同，因为美银美林认为，它更好地反映了Coverage Cluster中股票的投资前景。收入评级（潜在现金股息的指标）为：7-相同/较高（认为是安全的股息），8-相同/较低（认为不安全的股息）和9-不支付现金股息。覆盖范围群集由一位分析师或共享共同行业，行业，地区或其他类别的两位或多位分析师涵盖的股票组成。美国银行最新的美林证券评论中包含了股票的涵盖类。可在http://pricecharts.ml.com上获得本研究报告中引用的证券的价格图表，或致电1-800-MERRILL将其邮寄。 MLPF＆S或其附属公司之一充当报告中推荐的股票证券的做市商：中国人寿。在过去的12个月内，该公司过去或曾经是MLPF＆S和/或其一个或多个子公司：中国人寿保险公司的投资银行客户。MLPF＆S或关联公司已在过去12个月内从该公司获得有关非投资银行服务或产品的赔偿：中国人寿。在美国，本报告的零售和/或分发只能在以下国家或地区进行：免除注册证券或已获得销售资格的国家：中国人寿。MLPF＆S或关联公司希望在未来三个月内从该公司或该公司的关联公司那里收到或打算就其投资银行服务寻求赔偿：中国人寿保险。MLPF＆S及其关联公司实际拥有该公司1％或更多的普通股。如果此报告是在当月的第8天或之后发布的，则它反映了上个月最后一天的所有权状况。一个月的第8天之前发布的报告反映了报告日期之前的第二个月月底的所有权状况：中国人寿。MLPF＆S或其附属机构之一愿意向客户出售或购买该公司的普通股的主要依据是：中国人寿保险。在过去的12个月内，该公司是MLPF＆S和/或其一个或多个子公司：中国人寿保险公司的证券业务客户（非投资银行）。美银美林研究人员（包括负责本报告的分析师）将根据（其中包括）美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务收入的利润）获得报酬。其他重要披露MLPF＆S或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）的管理人员可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。研究分析师可能会不时地对其覆盖范围内的公司进行实地考察。美银美林不接受研究分析师因实地考察而产生的差旅费用向公司付款或报销有关利益冲突的美银美林全球研究政策在http://www.ml.com/media/43347.pdf中进行了描述。“美银美林”包括美林，皮尔斯，芬纳与史密斯公司（“ MLPF＆S”）及其关联公司。如果投资者对本报告有疑问，请联系其美银美林代表或美林全球财富管理财务顾问。“ BofA Merrill Lynch”和“ Merrill Lynch”都是BofA Merrill Lynch Global Research的全球品牌。与美国银行美林的非美国分支机构有关的信息以及联盟研究报告的分发：MLPF＆S在美国以下非美国分支机构（简称：法定名称）分发（或将来可能分发）研究报告：Merrill Lynch（法国）：Merrill Lynch Capital Markets（法国）SAS；美林（法兰克福）：Merrill Lynch International Bank Ltd.法兰克福分公司；美林（南非）：Merrill Lynch South Africa（Pty）Ltd.;美林（米兰）：Merrill Lynch International Bank Limited； MLI（英国）：Merrill Lynch International；美林证券（澳大利亚）：美林证券（澳大利亚）有限公司；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司；美林证券（新加坡）：Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd.;美林证券（加拿大）：Merrill Lynch Canada Inc;美林（墨西哥）：墨西哥美林，SA de CV，Casa de Bolsa；美林（阿根廷）：美林阿根廷（阿根廷）；美林证券（日本）：美林日本证券有限公司，Ltd.;美林（首尔）：美林国际公司（汉城分公司）；美林证券（台湾）：Merrill Lynch Securities（Taiwan）Ltd.; DS