12月6日第1页，共5页简短说明：银行业务部门曹曹 柱快讯：银行业+86 755 239768702014年7月16日六月 货币 读物 击败 共识，流动性 成为“中立且略微宽松”6月份货币数据超出市场预期，流动性预计将保持“中性偏松”M2增长超过市场预期。截至2014年6月30日，中国M1和M2的同比增长分别达到8.9％和14.7％，分别同比增长–0.2点和0.7点，环比分别增长3.2点和1.3点。由于经济活力的恢复，定向宽松的货币政策等等，中国的M2在最近10个月中达到了最高水平，并超过了共识。 6月份M2和M1的增长差为5.8点，环比下降1.9点，这也显示出经济活力的积极变化，因为中国政府稳定了经济增长。社会融资在第二季度达到最高水平。6月份社会融资达到人民币1.77亿元，同比增长89.9％，环比增长40.3％。人民币贷款继续保持较高增长。 6月新增人民币贷款分别同比增长25.3％和环比24.2％。对社会融资的有弹性的解读表明，中国政府采取货币宽松措施来促进经济增长的有效性。但是，我们还注意到，信托贷款环比增长943.1％。在流动性相对宽松的情况下，尽管政府进行了严格的审查，但信托贷款的反弹表明非标准贷款也有所增加。新增人民币短期贷款和票据融资总量的激增在一定程度上显示了定向货币宽松的有效性。6月份，新增短期贷款和票据融资总量增长96.76％，占新增贷款的比重提高至54.72％。在监管机构为支持“ MSE”和“农业，农民和农村地区”发展而采取的定向货币宽松政策下，短期贷款激增表明资金大量流入其中，而不是固定资产投资。我们认为这在一定程度上显示了定向货币宽松的有效性。我们对流动性的看法：中国人民银行宣布将继续采取审慎的货币政策和定向货币宽松政策，并降低融资的社会成本。稳定经济增长；支持小微企业和“农业，农民和农村地区”的发展，以形成新的经济势头；增强市场对中国经济增长的信心；避免楼价大幅下跌的风险，以拖累经济增长；为避免资产泡沫大幅度回升，我们认为2014年下半年流动性将为“中性且略有松动”。部门观点：持续的宽松货币政策将支持经济复苏，增加流动性，降低资产恶化的风险，并提高市场预期，这对内地银行是有利的。我们仍然认为四大银行将是投资的不错选择，而ABC（1288 HK）will be the best. Our target price for ABC is HK$4.10.M2 增速超出预期。截至 2014 年 6 月 30 日，中国的 M1 与 M2 的同比增速达 8.9%与 14.7%，同比分别变化了-0.2 个百分点以及 0.7 个百分点，环比分别上升 3.2 个百分点与 1.3 个百分点。受中国经济活力重升以及国家定向货币宽松等因素影响，中国的 M2 增速达到了近10 个月内的最高,且超出市场预期。M2 与M1 的剪刀差 6 月份为 5.8%,环比下滑 1.9 个百分点。这也现实了在中国政府稳定经济增速的情况下，经济活力出现了积极的变化。Flash NoteSee the last page for disclaimerPage 2 of 516 July 2014持续的货币宽松将会支撑经济的复苏、增加流动性、降低资产恶化的风险、提振市场预期，这将会对大陆银行形成正面的影 响。我们仍维持四大行将是很好的投资标的，我们认为农业银行（1288 HK）将会是最佳的投资选择。我们对农行的目标价为 4.10 港元。Exhibit 1:China YoY growth of M1 and M2, the difference of M2 (YoY ) and M1 (YoY )Exhibit2: China YoY difference of YoY M2 growth, MoM difference of YoY M2 growhJan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13 Dec-13 Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14PtsM1(YoY)M2(YoY) M2-M1(YoY)YoY difference of YoY M2 growth MoM difference of YoY M2 growthSource: The People’s Bank of China, Guotai Junan International.Source: The People’s Bank of China, Guotai Junan International.图3：中国金融机构新增贷款环比增长图表4：中国新增短期贷款和票据融资总额的同比增长，新增长期贷款的同比增长1月12日2月12日。12月3日12年4月社会融资总额达到了二季度最高水平。6 月份，社会融资当月规模为 1.97 万亿人民币，同比上升了 89.9%,环比上升了 40.3%。新增人民币贷款继续保持了较高的增速。6 月新增人民币贷款同比增长了 25.3%，环比增长了 24.2%。强劲的社会融资数据显示出了中国推进经济增长的定向货币宽松政策的有效性。然而，我们也注意到信托贷款环比增长了 943.1%。 在相对宽松的流动性情况下，信托贷款的反弹显示了尽管政府严控制影子银行业务，但是非标借贷也出现了反弹。6 月份新增短期人民币贷款与票据融资的大幅增长一定程度上显示了国家定向宽松货币政策的有效性。6 月新增短期人民币贷款以及票GTJA研究国泰君安研究本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。等级定义银行业 12月6日12月7日家定向宽松货币政策的有效性。我们对流动性的观点：人民银行宣布将继续实行稳健的货币政策，并定向货币宽松，同时，降低社会融资成本。为了稳增长、支持小微 企业以及“三农”的发展来形成新的经济增长驱动力、稳固市场对中国经济增长的信心、避免房地产价格的大幅下滑对经济增长造成较 行业观点：12月9日2012年10月12月11日18.00%16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00 共5闪光笔记图表5：社会融资的环比增长细分2014年7月16日股权融资企业法人200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-100.00%©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk 闪光笔记2014年7月16日购买相对表现> 15％；2014年7月16日或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。12月3日银行业免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性的估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设与生俱来的不确定性和可变性，因此可能存在不确定性。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。购买相对表现> 15％；2014年7月16日或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。银行业免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性的估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设与生俱来的不确定性和可变性，因此可能存在不确定性。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。购买相对表现> 15％；2014年7月16日或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月等级定义相对表现优于5％；或该行业的基本