2014年7月15日 亚洲日报中国经济学------------------------------------------------ -----------------------------------------------国资委公布国企改革试点方案董涛/研究分析师/ 852 2101 7469 / dong.tao@credit-suisse.com邓维申/研究分析师/ 852 2101 7162 / weishen.deng@credit-suisse.com●国有资产监督管理委员会（SASAC）公布了国有企业改革试点方案。该试点计划由四个主要改革小组组成，其中包括六个中央政府拥有的公司。●该试点计划仅由六家公司组成，因此，直接的宏观经济影响是有限的。此外，国资委公布的声明仍缺乏细节。●但是，这是国资委（国有企业的“现任经理”）制定的第一个具体改革试点计划。试点计划的所有组成部分均紧随党的第三次全体会议上公布的改革计划。●此类试点计划的关键价值在于获得可复制的设置和经验，我们预计在接下来的几个季度中将逐步将更多的国有企业纳入试点计划。对我们来说，这是朝着正确方向迈出的积极一步。图1：国资委试点计划中的四个小组 改革团体参与国企第五，混合所有制企业的监管制度。第六，党建中混合所有制企业。第三小组的重点是中央政府国有企业的人力资本管理改革。新星国泰国际集团，中国节能投资公司，国药集团和中国建材集团将参加该试点小组。改革人力资本管理的关键方向是允许董事会直接选拔一些高级管理人员和管理人员。此外，赋予董事会更多的绩效，薪酬和福利管理自主权。第四组改革涉及向中央政府所属企业派出纪检组。没有哪个国有企业将拥有纪律检查部门的细节；但是，这并不是全新的，因为正在进行的反腐败运动也已经将国有企业作为检查的目标。国有资本管理公司改革国家发展投资公司中国粮油食品总公司在第三次全体会议上公布的计划中规定了朝着正确方向迈出的一步；关键目标是获得可复制的设置和体验混合所有制改革国药集团，中国国家大厦物料组该试点计划仅由六家公司组成，因此，直接宏观经济影响是有限的。此外，声明人力资本改革中央管理中国新兴国泰国际集团节能投资公司国资委公布的消息仍然缺乏细节。例如，国营企业国药集团和中国建材集团建立国有资本管理及其运作方式。发送纪律和中央检查单位暂无公司名称但是，这是该组织制定的第一个具体改革试点计划国有企业 资料来源：国资委，瑞士信贷国有资产监督管理委员会（SASAC）公布了国有企业改革试点方案。该试点计划由四个主要改革小组组成，该计划包括六个中央政府拥有的公司。第一组是国有资本管理公司的改革。尚无更多细节，但总体而言，将组建一家与新加坡的Tamasek相似的国有资本公司，以扮演股东的角色来管理国有资本，从而建立一个更加以市场为基础的经营和发展计划国有企业。在国资委的试点计划中，国家开发投资公司和中国粮油食品公司将参加。第二类是混合所有制改革。国药集团和中国建材集团将参与混合所有制改革试点计划。根据SAAC，通过该试点计划有六个重点领域需要研究。首先，国有资本与其他资本之间的平衡。二是专业管理制度和市场化的人力资本管理制度。第三，基于市场的企业激励与调节机制。第四，员工持股计划。国资委–国企现任管理员。试点计划的所有组成部分均紧随党的第三次全体会议上公布的改革计划。这种试验计划的关键价值是获得可复制的设置和经验。我们预计未来几个季度将有更多的国有企业逐步纳入试点计划。对我们来说，这是朝着正确方向迈出的积极一步。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年7月15日 亚洲日报-页2 之4-重要的全球披露披露附录本人董韬声明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接相关，或与之直接或间接相关。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 加拿大和欧洲的评级是根据相对于分析师覆盖范围的总收益得出的，该总收益由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中表现最佳的是表现最佳的股票，中性的则是吸引力不足的股票最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 而加拿大的评级则基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了“中性”股票评级定义中的+10 -15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（48％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。 2014年7月15日 亚洲日报-页3 之4-重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。有关本报告中提及的其他公司的瑞士信贷披露信息，请访问网站https://rave.credit-suisse.com/disclosures或致电+1（877）291-2683。 2014年7月15日 亚洲日报-页4 之4-免责声明本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行，发布，可用性或使用将违反法律或法规，或使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。 除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可，不得以任何方式更改任何材料，其内容或任何副本，不得将其传输，复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标，服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息，工具和材料仅供您参考，不得用作或视为要约或要约的招募，以出售或购买或认购证券或其他金融工具。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您，如果您对此类投资或投资服务有疑问，建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资，法律，会计或税务建议，也不表示任何投资或策略适合或适合您的个人情况，或以其他方式构成对您的个人推荐。 CS不建议投资产生税收后果，建议您联系独立的税务顾问。 请特别注意，税收的基础和水平可能会发生变化。 本报告中提供的信息和意见是从CS认为可靠的来源获得或得出的，但是CS无法保证其准确性或完整性。 对于因使用本报告中提供的材料而造成的损失，CS不承担任何责任，除非这种除外责任不适用于根据适用于CS的特定法规或法规产生的责任。 本报告不能代替行使独立判断。CS可能已经发布并且将来可能还会发布其他与本报告中提供的信息不一致并得出不同结论的通信。 这些信息反映了准备这些信息的分析师的不同假设，观点和分析方法，CS没有义务确保提请本报告任何接收者注意此类其他信息。 本报告中提及的某些投资将仅由单个实体提供，而对于某些投资则仅由CS提供，或者CS或CS的联系人可能是此类投资的唯一做市商。 过去的表现不应被视为未来表现的标志或保证，并且对未来的表现不做任何明示或暗示的陈述或保证。 本报告中包含的信息，意见和估计反映的是CS在其原始发布日期的判断，如有更改，恕不另行通知。 本报告中提到的任何证券或金融工具的价格，价值和收入可以上升也可以下降。 证券和金融工具的价值受汇率波动的影响，可能对此类证券或金融工具的价格或收入产生正面或负面影响。 诸如ADR这类证券的投资者的价值受汇率波动的影响，实际上可以承担这一风险。结构性证券是复杂的工具，通常涉及很高的风险，