贵金属7月报：地缘政治因素提振,贵金属破位上行

贵金属2014年7月报  尽管美国经济数据表现强劲，但美联储依然保持鸽派言论，未提及首次升息时间，整体措辞相对偏宽松，市场预期落空，美元并未大幅上涨。再加上近期中东地区地缘政治局势的紧张剧烈升级，支撑了贵金属价格进一步走高。  近期工业品价格有明显的反弹，中国经济触底回升是最主要的影响因素。从最新的PMI数据看，整体经济仍在去库存，但是上游企业已开始补库存了，这反映企业的现金流和信心略有改善，这也支持大宗商品价格反弹。而白银的工业需求更强，其中增长最快的是电子相关的应用，比如太阳能板。这也影响到了近期白银的价格走势强于黄金。  数据显示，黄金ETF的持仓量已经开始止跌回升稳，白银ETF的持仓量虽然依然在减少，但从CFTC的非商业性持仓变化来看，白银期货的净多头占比6月份快速增加至50%附近，显示目前投机资金更加看好白银。  预计7月份地缘政治依然将会是影响贵金属价格的主要因素。而进入第三季度，为迎接印度与中国传统婚庆旺季的到来，黄金珠宝商会提前备货，黄金的消费会出现增长。这都将支持贵金属价格继续上涨。 2014年7月11日 星期五 地缘政治因素提振 贵金属破位上行 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68559999-263 要点 贵金属2014年7月报 目录 一、行情回顾 .................................................................................................................................. 3 二、宏观分析 .................................................................................................................................. 3 1、宏观经济： ................................................................ 3 2、地缘政治 .................................................................. 4 三、供需面分析 .............................................................................................................................. 5 1、央行购金 .................................................................. 5 2、实物需求 .................................................................. 6 四、贵金属投资需求分析 .............................................................................................................. 7 1、黄金持仓分析 .............................................................. 7 2、白银持仓分析 .............................................................. 8 五、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 10 1、投机..................................................................... 10 2、套利..................................................................... 10 贵金属2014年7月报 一、行情回顾 国际贵金属价格在6月初延续了上月的跌势，金价最低下挫至1240美元/盎司，银价也一度跌破了19美元/盎司一线。随后在欧洲央行出台负利率，但进一步推出QE的预期落空的情况下开始止跌企稳，又在乌克兰及伊拉克局势升温的影响下，国际贵金属价格震荡上行。 在6月19日，美联储利率决议维持当前缩减步伐，但抛出非常鸽派的言论，市场提前加息的预期落空使得国际贵金属价格大幅上涨，金价一举突破1300美元整数关口的阻力位。之后在美国经济数据好于预期与地缘政治冲击的多空交织中，贵金属价格维持格局。 图表 1上月黄金价格变化 交易所 合约 单位 开盘价 最高 最低 收盘 成交量 持仓量 涨跌 涨跌幅 COMEX 期金 GLNM 美元/盎司 1255.9 1326.6 1240.2 1316 2386531 257015 64.60 5.16% COMEX 期银 SLNN 美元/盎司 19.035 21.25 18.615 20.97 800968 101665 2.17 11.54% 上海期货 交易所 Au1412 元/克 252.9 267 249.4 263.9 3147180 199326 10.60 4.18% 上海期货 交易所 Ag1412 元/千克 4024 4392 3982 4319 22067792 482794 264.00 0.26% 上海黄金 交易所 Au T+D 元/克 250.35 264.86 249.81 261.99 563074000 N/A 11.48 4.58% 上海黄金 交易所 Ag T+D 元/千克 4025 4361 4007 4272 2.8017E+10 N/A 240.00 5.95% 资料来源：Bloomberg、金源期货 二、宏观分析 1、宏观经济： （1）美国经济继续向好，但联储的鸽派言论降低了加息预期 数据显示美国经进一步温和改善：美国6月Markit制造业PMI创四年新高，成屋销售环比增幅也创三年新高，消费者信心指数大幅超预期。最新公布的美国6月非农就业人口增加28.8万人，大超预期，失业率6.1%创近6年新低，超前值和预期，而这是在劳动力参与率持平的情况下取得的，说明劳动力市场的吸纳能力明显改善。 在6月FOMC议息会议上，Fed如预期将QE政策再次缩减100亿美元至每月350亿美元的规模，还将联邦基金利率维持在0- 0.25%的水平不变。并下调今年经济增速预期为2.2%。耶伦随后的讲话内容非常鸽派，未流露出任何加息欲望，令市场对政策调整节奏的预期摇摆，美元指数持续回落。美联储在6月会议纪要中显示美联储已在讨论退出计划细 贵金属2014年7月报 节，并可能在10月结束购债。但依然未提及首次升息时期，整体措辞相对偏宽松，这也再度显示了美联储偏向鸽派的立场。预计随着经济的走强和就业市场的进一步改善，10月份结束够债之后季度市场对美联储的加息预期或出现上移，美元可能会迎来较大波动。 （2）欧洲经济复缓慢，市场期待欧版QE的推出 欧元区通胀、就业与PMI 等指标继续低迷，实体经济改善仍待观察。欧元区综合PMI创六个月新低，法国制造业萎缩严重。5月欧元区CPI同比上涨0.5%，较四月回落，通缩风险仍然牵动市场情绪，目前看欧洲央行新的货币政策措施在抑制通缩、支持经济复苏等方面产生的作用比较有限。 欧央行7月会议决定维持利率水平不变，完善了定向长期再融资实施细则，资产担保证券（ABS）购买继续引而不发，目的在于强化银行信贷支持实体经济的货币政策传导机制。欧洲央行行长德拉吉称，欧央行直到2016年都会无限提供流动性，暗示利率可能至少两年半还在创纪录低位。虽然欧央行和IMF官方都支持，但 市 场期待的欧版QE并未推出，使得近期欧元兑美元汇率在欧洲经济数据不佳的情况下，依然表现得较为强势，并未出现下行态势，这也在一定程度上支撑了贵金属价格。 （3）中国经济触底回升，大宗商品的工业需求增加 近期工业品价格有明显的反弹，中国经济触底回升是最主要的影响因素。从最新的PMI数据看，整体经济仍在去库存，但是上游企业已开始补库存了，这反映企业的现金流和信心略有改善，这也支持大宗商品价格反弹。而白银的工业需求更强，其中增长最快的是电子相关的应用，比如太阳能板。这也影响到了近期白银的价格走势强于黄金。 2、地缘政治 近阶段的地缘政治危机是支撑金银价格反弹的主要因素。目前乌克兰东部局势继续恶化，政府军针对反政府武装的军事行动仍在继续。而中东局势的再度升温，以色列当地时间8日发动旨在针对加沙地区武装人员的袭击，以空军不间断地对加沙地带实施空袭，死伤超人数巨大，这轮巴以冲突是2012年加沙战事之后规模最大的一次冲突。地缘政治的再度紧张升级有望提升市场的避险需求，提振了贵金属价格进一步走高。 贵金属2014年7月报 图表 2美国制造业PMI变化 图表 3美国非农就业人数和失业率变化 资料来源：Wind、金源期货 图表 4欧元区主要国家制造业PMI变化 图表 5中国官方和汇丰PMI变化 资料来源：Wind、金源期货 三、供需面分析 1、央行购金 据WGC提供的数据显示，截至2014年7月，全球官方黄金储备共计31849.4公吨（前值31861.3公吨），其中欧元区（包括欧洲央行）共计10784.2公吨（前值10786.3公吨）,占总比重的56%（前值57%）；央行售金协议（CBGA）签约国共计11949.9公吨（前值11952.1公吨），占总比重的34.5%（前值35.3%）。 从数据来看，各国央行的黄金储备保持稳定，并未出现大的波动。 国际货币基金组织(IMF)6月公布最新数据显示，许多全球央行，主要集中在发展中国家，近几年已经选择增持黄金储备，因债务危机已经施压其国家货币，例如美元和欧元。20.00 40.00 60.00 80.00 美国:ISM:制造业PMI 美国:芝加哥PMI 美国:ISM:制造业PMI:新订单 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.0