股权研究市场报告观点表现2014年7月3日经纪业最近更新最近，又有五家经纪人宣布通过腾讯平台与公司合作，希望通过利用腾讯的庞大客户群来发展在线经纪业务，推广理财产品。随着互联网金融的加强和“特定交易”的取消，我们预计到2014年底行业经纪佣金率将降至0.07％以下。同时，OTC板的做市正在测试中，尽管有人认为这将极大地促进OTC板的发展并创造额外的收入，但我们对新业务产生的收入仍持保守态度。TMT部门TMT每日更新强调： 华谊兄弟在Maizuo.com购买51％的股份 小米上半年销售额增长271％ 联想预计今年IBM服务器交易将完成Microsoft Windows被韩国拒绝 移动广告支出激增报纸，杂志和广播 股市性能价格绝对百分比 7月2日chg chg香港股票恒生指数23,5503591.5-现货mth富。23,545（Prem.:-5）H股指数10,4481131.1-现货mth富。10,413（Prem.:-35）营业额10亿港元73.32037.4-来自恒指的百分比42.71 -％牛熊证，wrnt 16.1 0 中国股票沪深300指数2,1716 0.3Sh综合指数7,31013 0.2 深圳综合指数1,107 5 0.5 亚洲人股票日经22515,37044 0.3韩国KOSPI2,01516 0.8台湾TWSE9,48543 0.5 印度Sensex 30 25,841 325 1.3 美国/欧洲股票道家16,97620 0.1标普5001,9751 0.1纳斯达克4,458(1) (0.0)英国富时1006,81613 0.2德国DAX9,9119 0.1 法国CAC40 4,445（16）（0.4）资料来源：彭博社 其他指标价格Abs Chg 7月2日更改％WTI石油$ /桶104.5(0.9) (0.8)金/金衡盎司1,329.61.8 0.1铜富。美元/吨7,020.00.0 0.0Al Fut。美元/吨1,884.00.0 0.0路透社/杰富瑞CRB期货。307.1(0.3) (0.1)波罗的海干指数890.0(4.0) (0.4)美国UST的产量为300万％0.02(0.01)UST产生10y％2.630.062香港银行同业拆息3m％0.380.004 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.230.003资料来源：彭博社 香港上市公司美国预托证券（页首十）美国预托证券clsg 港元当量港元％中国石油9.909.93(0.25)中国移动76.1576.40(0.32)汇丰银行80.1880.000.23中国石化7.427.380.55中海油14.0914.080.05中国人寿20.8420.800.18和记黄埔107.73107.80(0.07)长江实业141.83142.30(0.33)中国电信3.953.950.07新鸿基107.77107.700.06默示香港clsg恒指23,54223,550(8) H股指数10,45210,4484（注：美国存托凭证占恒生指数的比重为40.1％，占H股指数的27.8％）资料来源：彭博社有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 股权研究观点速递– 2014年7月3日2经纪业最近更新最近，又有五家经纪人宣布通过腾讯平台与公司合作，希望通过利用腾讯的庞大客户群来发展在线经纪业务，推广理财产品。随着互联网金融的加强和“特定交易”的取消，我们预计到2014年底行业经纪佣金率将降至0.07％以下。同时，OTC板的做市正在测试中，尽管有人认为这将极大地促进OTC板的发展并创造额外的收入，但我们对新业务产生的收入仍持保守态度。更多的小型经纪人加入了腾讯的平台。腾讯QQ的证券金融服务平台已于2014年6月25日正式启动，中山，华龙，西藏同心，华林和广州证券等5家小型券商成为首批使用该平台的证券经纪人。中山证券率先在平台上推广两种产品：名为“汇绿堂”的经纪服务（惠率通）的经纪佣金率仅为0.025％，并且为个人提供股票回购服务，称为“小融通”（小融通）。请注意，以前的经纪人只向上市公司的大股东提供股票回购，通常最低门槛为人民币100万元，而“小融通”的目标客户则是个人经纪人，门槛仅为人民币5000元。目前，腾讯QQ的客户群为8亿，活跃用户为2.8亿。我们相信，像中山这样的小型经纪人可以通过低佣金策略积累广泛的经纪客户群，并可以通过“小融通”实现利润。我们希望看到更多中小型经纪人能够使用QQ平台，希望赢得客户群并通过非经纪服务（例如保证金融资，股票回购和理财产品）获利。佣金率下降趋势加快。我们预计激烈的在线经纪竞争将加速经纪佣金率的下降趋势，特别是在上海证券交易所计划取消“指定交易”交易机制的情况下，即通过监管，经纪客户可以开设多个经纪账户。在不同的安全公司。我们认为，与国家大型企业和东部发达地区的本地企业相比，小型本地经纪人（尤其是那些位于欠发达地区的本地经纪人）受到的打击最大。根据我们的假设，即现有活跃经纪账户为5200万，现有客户的佣金替代率为10％，2014年为510万新账户，旧佣金率为0.079％，新佣金率为0.03％，2014年平均佣金率可能降至0.07％以下。OTC做市商目前处于测试阶段，但创造的收入可能会受到限制。14个有资格进行场外交易做市商的经纪商于2014年6月30日开始测试，并于2014年7月18日结束。场外交易做市商最早可在2014年8月正式启动。尽管有人认为引入做市商将极大地活跃场外交易市场，2014年7月3日王茉莉(852) 2683 3211 股权研究观点速递– 2014年7月3日3成为经纪人新的重要收入来源，根据我们的计算，我们仍然保持保守。在场外交易市场上市的公司数量从2013年底的360家增加到2014年6月底的813家，总市值从420亿人民币增加到1,130亿人民币，几乎增加了两倍。我们预计市值将在2014年底翻倍至2260亿元人民币，并在2015年底达到4000亿元人民币。我们认为，经纪人只会考虑为高质量的场外交易公司做市（假设市值的20％，即2014年为452亿人民币，2015年为800亿人民币）。根据优质公司年营业额50％乐观，经纪人赚取1％的价差计算，场外交易做市商的年收入在2014年下半年仅为1.13亿元人民币，在2015年为4亿元人民币。公司股票代号市盈率（x）13A 14E 15EEPS CHg（％）13A 14E 15EPBR（x）13A 14E 15EDVD收率（％）13A 14E 15E净资产收益率（％）13A 14E 15E资产回报率（％）13A 14E 15E中信证券股份有限公司6030.HK26.322.418.826.325.219.51.681.611.511.21.71.96.07.48.42.22.72.5海通证券股份有限公司6837.HK22.317.514.727.327.118.71.421.371.271.11.92.26.77.98.82.72.92.8中国银河证券有限公司6881.HK12.812.010.529.26.114.31.181.101.020.02.22.810.09.510.03.02.92.7H股平均20.417.314.727.619.517.51.431.361.270.71.92.37.68.39.02.62.82.7资料来源：彭博社 股权研究观点速递– 2014年7月3日4TMT部门TMT每日更新强调：华谊兄弟在Maizuo.com购买51％的股份小米上半年销售额增长271％联想预计今年IBM服务器交易将完成Microsoft Windows被韩国拒绝移动广告支出激增报纸，杂志和广播华谊兄弟在Maizuo.com购买51％的股份华谊兄弟以人民币2.66亿元收购了中国电影信息和票务提供商Maizuo.com 51％的股份。在总投资中，华谊兄弟以5,385万元人民币从Matrix Partners手中收购了15％的股权；公司以1.16亿元的价格从Maizuo.com股东手中收购了24.40％的股权。公司追加投资人民币9,620万元，收购剩余的19.14％股权。小米上半年销售额增长271％根据TechCrunch的消息，发展迅速的中国Android设备初创公司小米已发布了今年上半年的一组新销售数据，确切显示了其现在销售手机的速度。小米转移了2014年上半年手机销量为2611万部，比去年同期增长271％-超过其2013年全年手机总销量（1870万部）。联想预计今年IBM服务器交易将完成据《华尔街日报》报道，中国个人计算机制造商联想集团有限公司仍然希望在今年年底之前完成对IBM低端服务器业务的收购，即使美国政府正在调查可能的全国性交易，与交易有关的安全风险。Microsoft Windows被韩国拒绝据《北京日报》报道，在中国拒绝Windows 8之后，微软在韩国也遭到拒绝。韩国政府发表声明说，到2020年，它将完全减少对微软软件的依赖，转而使用开源软件。移动广告支出激增报纸，杂志和广播根据eMarketer的最新报告，今年在美国，智能手机和平板电脑上投放的广告收入将首次超过报纸，杂志和广播广告。2014年7月3日妳Na(852) 2683 3231 股权研究观点速递-2014年7月3日一世主要股票指数，商品价格，货币，利率名称价钱7月2价钱高价钱低价值变更1天----变化（％）----1d 5d 1m年初至今尾随市盈率（x）前锋市盈率（x）历史性PBR（x）收益收益率（％）香港股票恒指23,55023,57623,2943591.552.992.031.0411.0010.951.409.09-恒指期货，7月14日23,54523,57623,063上级：-5H股指数10,44810,46910,3301131.092.631.94(3.40)7.667.311.1713.05-H股期货，7月14日10,41310,41810,215上级：-35-少于3个系列的港币百万元/％-香港主板营业额，百万港元73,32353,37143,97475,40030,617恒指股票至市场的成交量，％42.742.034.839.033.5牛熊证+认股权证（吨）16.116.021.513.914.1中国股票上证指数2,059.42,060.62,044.09.040.441.670.99(2.67)10.048.091.309.96深证成指7,310.47,319.47,258.312.880.181.28(0.74)(9.99)12.3110.551.608.13上证A股指数2,156.32,157.62,140.29.470.441.671.00(2.63)9.998.011.3010.01深圳A股指数1,156.11,156.11,144.45.490.484.035.054.7329.7419.092.603.36上证B股指数222.7223.1221.10.770.352.43(0.08)(12.18)11.4010.811.288.78深圳B股指数841.4843.6837.90.060.012.024.77(3.07)8.928.121.3411.21亚太股票澳大利亚ASX200指数5,455.45,455.45,390.279.501.480.99(1.14)1.9319.3914.902.035.16台湾TWSE指数9,485.09,547.19,421.943.040.462.634.5110.1419.8715.491.945.03新加坡科技指数3,263.93,264.23,250.521.270.660.07(1.16)3.0513.7714.381.357.26泰国SET指数1,491.81,494.51,487.06.060.411.593.5314.8717.5814.522.195.69马来西亚隆指1,886.81,886.81,877.87