中国经济脉搏：5月份稳增长政策助力经济企稳回升

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 18页 证券研究报告 宏观研究·中国经济脉搏 5月份稳增长政策助力经济企稳回升 2014.06.30 Aaaaa 尹小兵(分析师) 欧阳鑫(研究助理) 电话： 020-88836130 邮箱： yinxb@gzgzhs.com.cn ouyx@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310513110002  我们与市场不同的观点： 2014年以来，稳定外贸政策发布、加快推进重大水利设施建设、允许10个地方政府自主发债、对农商行和合作银行定向降准、对国开行实行定向再贷款支持棚户区改造、增加对人民币对美元汇率浮动幅度、喊话优先满足首套房贷......若干项宏观政策出台，对经济进行微刺激，5月经济指标显示多项政策助力经济出现回暖迹象。但我们认为应当对短期经济指标的好转保持谨慎，中国经济处于调结构的阶段，所面临的的困难和问题是长期的体制性的，微刺激的政策并不难从根本上解决。当前仍需要更多的刺激政策，特别是结构性的调整政策，以及大力度的刺激政策。  主要观点：  经济下行趋势得到控制 随着“微刺激”效果的显现，宏观经济的下行趋势逐步得到控制， 二季度经济形势开始出现好转。。5月全社会用电量同比增长5.30%，比4月高0.70个百分点。工业增加值同比增长8.8%，比4月回升0.1 个百分点。我们编制的“克强指数”也显示出现企稳的迹象。  房地产投资继续回落，基建投资增速加快 和4月数据一样，5月份基建投资增速加快，对冲了房地产投资和制造业投资下滑的影响。目前销售同比大幅下滑，新开工负增长的态势继续延续，我们估计房地产投资会继续下滑，当然随着各种稳增长措施出台，整个投资下行幅度应有限。  物价出现明显态势 今年以来物价总体上低水平运行，但5月份CPI明显回升,这主要是由于国家收储带来的猪肉价格的大幅反弹，并不表明CPI会出现趋势性回升，下半年CPI依然会温和可控。PPI依然为负，由于去年基数降低，我们预计下半年物价整体呈现降幅缩窄的态势。  货币政策开始加力 5月份社会融资规模为1.40万亿元，比去年同期多2174亿元。5月新增人民币贷款8708亿元，创下了逾10年来的同期新高。5月的货币信贷数据释放出货币政策会因为稳增长对的需要而逐步趋于宽松的信号。 中国经济走势 中国重要经济数据 2014-052014-042013-12PMI50.850.451.0GDP#N/A#N/A7.7工业8.88.79.7投资17.217.319.6零售12.511.913.6出口7.00.94.2顺差359185252利润9.810.012.2CPI2.51.82.5PPI(1.4)(2.0)(1.4)贷款870877474825融资140451549912532M213.413.213.6M15.75.59.3 相关报告 等待地产风险的释放和货币政策放松2014.6.13 4月份经济下行压力加大，稳增长政策加力2014.5.31 流动性收紧概率高,年内信用风险大规模发生可能性低 2014.3.3 -50510152025300708091011121314克强指数 工业增加值:当月同比 GDP:当季同比 第 2 页 共 18 页 证券研究报告 宏观研究·中国经济脉搏 目录 一、工业数据显示经济有企稳回升迹象 ................................................................................................................................. 4 二、PMI显示经济企稳，大幅强于季节性源于季调偏误 .................................................................................................. 5 三、工业利润增速继续微降 ........................................................................................................................................................ 6 四、固定资产投资进一步下滑 .................................................................................................................................................... 7 五、名义消费增速出现反弹，实际消费增速略降 ............................................................................................................... 9 六、贸易真实数据仍然低迷，但是相对平稳 ...................................................................................................................... 11 七、物价：CPI出现回升趋势，PPI低位徘徊 ...................................................................................................................... 12 八、财政收支较大幅度提高 ...................................................................................................................................................... 14 九、货币政策随稳增长而逐渐趋松 ......................................................................................................................................... 15 十、汇率与资本流动:资本流出压力继续加大 ..................................................................................................................... 18 图表目录 图表 1 克强指数弱于工业增加值 ................................................................................................................. 4 图表 2 克强指数分项对比 ............................................................................................................................. 4 图表 3 工业增加值环比趋势反弹力度较弱 ................................................................................................. 5 图表 4 生产法GDP显示周期性行业仍在下行 ............................................................................................. 5 图表 5 PMI出现回升经济下滑程度趋缓 ...................................................................................................... 5 图表 6 PMI（中采）显示PMI反弹幅度弱于季节因素 ............................................................................... 5 图表 7 新订单5月份继续恢复 ..................................................................................................................... 6 图表 8 从业人员分项显示就业压力开始显现 ............................................................................................. 6 图表 9 工业企业利润增速基本保持不变 ..................................................................................................... 7 图表 10 经济继续下行预示利润增速会继续下降 ....................................................................................... 7 图表 11 主营收入开始放缓、存货上升 ....................................................................................................... 7 图表 12 亏损额累计同比有扩大苗头 ........................................................................................................... 7 图表 13 房地产投资下降幅度较大 ............................................................................................................... 8 图表 14 基建投资各分项与4月基本持平 ................................................................................................... 8 图表 15 新开工项目计划总投资额略有下降 ............................................................................................... 8 图表 16 固定资产投资环比趋势较为平稳 ................................................................................................... 8 图表 17 商品房销售和开工均出现大幅下滑 .......................................................................