请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 2014中期策略：需求弱复苏 寻找转折点 化工 投资要点：  2014下半年等待行业转暖的拐点。当下货币政策和财政政策有放松的趋势，随着国家与地方多个重大投资项目的开工，宏观经济将会在今后几个季度逐渐回升。但是化工行业作为后周期品种，我们仍然认为需要明确的经济转好信号出现，才要系统性布局化工板块。下半年新股将会继续发行，对股市形成压力，我们在策略上仍应注意风控，把握确定性，追求弹性、增长。  选择确定性大的公司作为投资标的。从市盈率、市净率、市销率等估值指标来看，目前化工行业估值相对比较合理，相关指标的差异反应了化工行业的盈利能力下滑。从化工子行业的利润增速来看，化纤行业的利润增速为正，且同比正向扩大，在所有的化工一级子行业里面表现良好，  涤纶工业丝行业集中度和景气度提升。这几年涤纶工业丝行业的集中度持续提升，加强了行业整体的议价能力，考虑到PX等产能的投放，使得PTA的成本支撑可能逐步削弱，因此我们预计未来价差空间有望保持合理水平。  油气上游开发景气度仍处于高位。我们预计石油需求在第三季度增长， 2014年下半年国际油价WTI将在105美元、Brent在110美元每桶附近震荡。Baker hughes全球运营井架数仍在3500左右徘徊，由于石油开采的投资生产周期较长，现有钻井数将会给上游油田工程服务行业带来足够的作业量。  继续把握石油改革主线。随着中国石化混合所有制的逐步推行，大大超乎市场对于石油改革的预期。未来加速向社会和民营资本放开被几大石油公司垄断的上游油气资源；放开中游油气管道、原油成品油储备和LNG接收储运装置建设；放开原油成品油和天然气的进出口权，可能将成为此轮能源放开的政策主线。  维持行业“看好”评级。推荐公司包括：尤夫股份（002427）、海利得（002206）、通源石油（300164）、沧州明珠（002108）。  风险提示：1、宏观经济下滑带来的系统性风险。2、推荐标的在微观层面受到制约。 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E 尤夫股份 12.99 0.08 0.40 0.55 0.64 162.38 32.48 23.62 20.30 买入 海利得 6.39 0.23 0.32 0.44 0.59 27.78 19.97 14.52 10.83 买入 沧州明珠 11.45 0.44 0.57 0.64 0.87 26.02 20.09 17.89 13.16 增持 黑猫股份 4.56 0.05 0.18 0.25 0.29 91.20 25.33 18.24 15.72 增持 通源石油 14.71 0.12 0.36 0.49 0.53 122.58 40.86 30.02 27.75 买入 卫星石化 13.17 1.25 1.0 1.25 1.36 10.54 13.17 10.54 9.68 增持 龙宇燃油 11.70 -0.22 0.14 0.37 0.41 -53.18 83.57 31.62 28.54 增持 数据来源：民族证券 分析师：齐求实 执业证书编号：S0050511070001 Tel：010-59355977 Email：qiqs@chinans.com.cn 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001 Tel：010-59355819 Email：huangjw@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 看好 跟踪评级： 维持 市场数据 化工行业指数 1866.63 沪深300指数 2136.73 上证指数 2026.67 深证成指 7195.69 中小板指数 6139.22 行业相对市场表现 相关研究 -20.00%-10.00%0.00%10.00%13-0413-0613-0813-1013-1214-02化工(申万) 沪深300 证券研究报告 行业季度策略 2014年06月23日 化工行业季度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、宏观经济不乐观，行业处于去库存去产能的阶段 ......................................................................................................................... 4 1、宏观经济运行并不乐观，全年增长7.5%是底线，但是需要很大的努力......................................................................... 4 2、化工子行业景气度略有区别，化纤行业利润增速趋势较好 ................................................................................................ 5 二、化工行业整体估值合理，应自下而上选择合适标的..................................................................................................................... 6 三、细分子行业推荐 ....................................................................................................................................................................................... 7 1、聚酯大行业发生变革，各环节之间的冲突博弈开始显现，继续推荐涤纶工业丝 ........................................................ 7 （1）聚酯行业综述................................................................................................................................................................................. 7 （2）涤纶工业丝行业集中度和景气度提升，迎来机会 ............................................................................................................ 11 2、油气服务与装备行业订单将有所恢复....................................................................................................................................... 14 3、继续把握石油改革主线 ................................................................................................................................................................. 16 4、新能源汽车铺开引领动力锂电增长 ........................................................................................................................................... 16 四、相关上市公司推荐 .................................................................................................................................................................................17 1、尤夫股份（002427）...................................................................................................................................................................... 17 2、海利得（002206） .......................................................................................................................................................................... 18 3、沧州明珠（002108）...................................................................................................................................................................... 18 4、龙宇燃油（603003）...................................................................................................................................................................... 18 5、通源石油（600143）...................................................................................................................................................................... 19 6、卫星石化（002648）...................................................................................................................................................................... 19 五、风险提示 .................................................................................................................................................................................