a股投资策略：行情并未结束,可增强基建配置
周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 朱俊春021 6168 0673 Email:zhujc@cgws.com 执业证书编号:S1070512120002 联系人： 彭益0755-83668784 Email:pengyi@cgws.com 从业证书编号:S1070112120038 <<更广泛地布局投资机会>> 2014-06-15 <<抉择、拉票>> 2014-06-08 <<政策主导反弹，年中行情可期>> 2014-06-02 行情并未结束，可增强基建配置 ——A股投资策略 打新波及市场，下周有望恢复常态。新股未炒、中报未报，成长行情并未结束；地产调整还将深化，而政府干预经济的意向增强，可配置基建板块以平衡风险收益。 “打新”波及市场，下周有望恢复常态：上周打新冻结的资金量远超市场预期，一度引起交易所国债质押式回购利率飙升。上周市场下挫主要归结于此，我们对此亦是估计不足，但打新引发的资金面冲击属于一次性抽血，并且因为投资者过于踊跃，配售比例奇低将导致部分资金回流二级市场。年中行情不会因此终结，市场上足够聪明的投资者恰恰利用了这次冲击。展望未来，新股未炒、中报未报，仍然有行情可做，在修复性反弹后，应降低指数的上涨预期，个股将因为中报预披露出现明显分化。 看不懂的7.5，政府干预经济的意向加强：（1）5月中以来微刺激政策连续出台，改变了市场对政府不刺激的看法；即便是上周央行二度定向降准，我们认为依然是微刺激的范畴；但是李克强总理在英国访问期间做出的7.5%的稳增长的下限承诺，确实让人看不懂。（2）假使为真，下半年的经济增长压力明显增大，已经不是微刺激能够应付。经济增速的提高有赖于更多货币的投放，又如何有效降低社会融资成本？我们相信政府后续对下半年经济增长目标会有补充性的说法。（3）不论如何，政府干预经济的力度在加强，近期的政治信号包括习主席任中央财经领导小组组长的公开，6月末7月初是领导人调研经济的传统时间窗口，后续须密切关注高层对经济的看法。 地产之忧难解，阶段性托底需要房价的调整：（1）上周统计局公布了70个大中城市的住宅销售价格统计，显示半数城市房价环比下降。与之相对应的是不断有地方政府暗自松绑楼市限购的报道。但我们倾向于房地产行业将会继续沉寂，在可预见的一个季度内仍然是经济下行的重要力量。（2）地产行业长期向下几乎取得共识，但是政府需要做的是在调整过程中实现阶段性托底，从而降低对整个宏观经济的冲击。价格的适度调整是实现资产泡沫软着陆的关键，由于本轮地产行业调整刚刚开始，政府并不会真的出手。（3）2011-2012年的地产调整期长达近三个季度，期间房价有明显调整；而12年下半年地产回暖后，13年的房价上涨并没有被遏制，今年很可能要还去年的欠账。 上周形势变化对本轮行情的影响：（1）初始逻辑在于政策有变、经济将分析师 相关报告 投资建议 要点 证券研究报告 投资策略研究| 周报 2014年06月22日 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 企稳，存量资金限制约束下，大盘搭台、成长唱戏。而上周的形势变化，一是打破了原先的资金平衡，但预计这种短期影响会过去；二是政策信号更加强烈，地产基本面日渐恶化。（2）基于前述分析判断，我们认为中短期内的经济数据组合仍将是[强基建、弱地产]，考虑到后续微刺激政策的出台可能和经济刺激的时效窗口，我们仍然看好7月份的股票投资。由于对基建的预期较高，建议投资者增强基建板块的配置。 未来的风险点：一是经济增长预期和现实可能构成的落差；二是成长股会受到企业盈利整体较差的影响。尽管短期经济企稳可能性大，但下半年的经济增长最终收官何处，是不确定的。比较担心的是政策引导预期上行，但最终结果落在预期之下。第二个风险聚焦在上市公司的中报，根据一季报反映的情况，整体盈利的表现低迷，龙头成长股的业绩增长优秀。但由于当前估值已经较大程度上反映了这种高增长，我们比较担心8月份更多较差的财报会拖累成长股的估值。 周报 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 朱俊春：长城证券金融研究所策略部带头人，浙江大学计算机系毕业，后就读于复旦大学经济学硕士专业，先后在联合证券（华泰联合）、宏源证券研究所任职，2012年10月加盟长城证券，5年以上卖方研究工作经验。 彭 益：经济学博士，2012年加入长城证券，任策略研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇: 0755-83516231, 13760273833, liux@cgws.com 王 涛: 0755-83516127, 13808859088, wangt@cgws.com 陈方园: 0755-83516287, 18607195599, chenfy@cgws.com 陈尚峰: 0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 杨 洁: 010-88366060-8865, 13911393598, yangj@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李彦仪: 010-88366060-8750, 18611670060, liyanyi@cgws.com 安雅泽: 010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 陈 韵: 021-61680389, 15821566166, chenyun@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com
