中国联通香港有限公司：联通增加了334.8万个3G用户：尽管中国移动正在进行4G部署，但环比增长

2014年6月19日 亚洲日报中国联通香港有限公司维持优于大市表现联通增加334.8万3G用户：尽管中国移动正在进行4G，但环比增长推出EPS：◄►TP：◄►加利福尼亚Colin McCallum /研究分析师/ 852 2101 6514 / colin.mccallum@credit-suisse.com Jennifer Gao /研究分析师/ 852 2101 6479 / jennifer.gao@credit-suisse.com●联通在2014年5月录得270.3万蜂窝总净增数，较2014年4月仅899.5万的净增数环比增长202.0％。●3G / 4G净增数也有所改善，较4月份的21.10亿环比增长58.7％。记录的2G用户数量下降了64.5百万。●我们对联通在2014财年的蜂窝电话收入增长11.3％（未受增值税影响）的预测感到满意。无论明天（6月20日）中国移动和中国电信发布的3G和4G用户数如何，我们预计2014年1季度的收入趋势将保持不变。●尽管中国移动推出了4G，竞争强度被证明是相对良好的，但运营成本仍受到良好控制，而联通的EBITDA和净利润在2014年第一季度分别同比增长18.7％和73.9％。我们预计这些收入市场份额和利润率趋势将持续到2014年第二季度和2014年第二季度，我们维持对联通的优于大市评级。价格（19 Ju TP（上一个T美东时间。锅。 ％c 52周范围Mkt cap（香港n 14，HK $）12.08PHK $）19.60汞到TP 62（港元）13.3 -美元/美元bn）287.9/表演Ë1M3M1200万bbg / RIC762香港/ 0762.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）23,832每日交易量-600万平均（百万）31.1日交易价-600万平均（百万美元）43.7自由流通量（％）50.3重大的股东中国联合网络通信集团（71.35％）绝对（％相对（％）)6.029.22.921.916.65.1年12 / 12A12 / 13A12 / 14E12 / 15E12 / 16E收入（人民币百万元）248,926295,038300,260305,917317,542EBITDA（人民币百万元）72,65983,96393,21497,795103,189净利润（百万元）7,09610,40813,62917,31821,361每股收益（人民币）0.290.420.550.700.87-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（人民币元）不适用不适用0.570.670.79每股收益增长（％）61.946.730.927.123.3市盈率（x）33.723.017.613.811.2股息收益率（％）1.21.62.22.93.6EV / EBITDA（x）4.94.23.73.53.0市净率（x）1.11.11.01.00.9净资产收益率（％）3.44.96.17.48.7净债务（现金）/权益（％）58.955.551.944.633.2注1：ORD / ADR = 10.00。注2：中国联通（香港）有限公司在中国经营固定电话和蜂窝电话服务。联通5月新增334.8万3G / 4G用户2014年5月，联通的总订户为270.30万，较2014年4月仅增加的895.9万蜂窝净增数环比增长了202.0％。3G / 4G净增数也有所改善，较4月份的21.10亿环比增长58.7％。记录的2G用户数量下降了64.5百万，这是随着智能手机/ 3G升级阶段的扩大和更高质量和更低价格智能手机的出现而导致2G用户连续第二次下降。联通仍在增加收入市场份额...当然，鉴于3G智能手机在下载速度，覆盖范围和2G-3G移交的便利性方面拥有最佳的数据网络，因此它是联通关键的积极催化剂。此外，鉴于优质的服务质量，联通目前的数据价格要比中国移动的3G和4G资费计划高出一些，这是由于用户群的3G渗透率提高或每用户的数据使用量增加而导致的数据量增加。订户，带来更高的收入。因此，我们对联通2014财年的蜂窝电话收入增长11.3％（增值税前影响）的预测感到满意。我们注意到，到目前为止，联通的收入增长实际上已经轻松地领先于该数字，2014年第一季度蜂窝移动业务收入同比增长15.4％，而中国移动和中国电信分别为6.9％和15.5％。...在任何情况下，订户数量都不再有用无论明天（6月20日）中国移动和中国电信发布的3G和4G用户数如何，我们预计这些收入趋势将保持不变。提醒一下，中国移动的3G用户数相对高估了，因为它们指的是用户持有的TD-SCDMA手机数量，而不是使用TD-SCDMA数据包的客户数量。与之形成鲜明对比的是，中国电信在发行4G（FDD LTE）许可证之前将继续“清理”其2G和3G用户群。我们认为，鉴于中国电信希望尽快获得FDD-LTE许可（覆盖2013年12月已获得的TD-LTE许可，因此中国电信的净增速可能涉及“定位”因素） ）。除了联通不断增长的收入市场份额外，EBITDA和净利润率也在不断扩大。尽管中国移动推出了4G，竞争强度被证明是相对良性的，但到2014年第一季度，运营成本仍受到良好控制，联通的EBITDA和净利润分别同比增长18.7％和73.9％，尽管互连速率当然发生了变化2014年1月1日，该公司还协助推动了这一强大的运营机构。尽管如此，我们预计收入市场份额和利润率趋势将持续到2014年第二季度和2014年第二季度，我们维持对联通的优于大市评级。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年6月19日 亚洲日报-页2 之6-提及的公司（价格截至2014年6月18日）中国移动有限公司（0941.HK，HK $ 75.7，跑赢大市，目标价HK $ 89.0）中国电信（0728.HK，HK $ 3.84，跑赢大市，目标价HK $ 4.7）中国联通香港有限公司（0762.HK，HK $ 12.06，跑赢大市，目标价HK $ 19.6）重要的全球披露披露附录本人，加利福尼亚州科林·麦卡勒姆（Colin McCallum）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将有任何直接或间接关系对本报告中表达的具体建议或观点。中国移动有限公司（0941.HK）的三年价格和评级历史0941.HK收盘价目标价日期（HK $）（HK $）评分11年8月18日75.15 88.00 N2012年3月9日84.20 101.00 O2012年10月10日84.70 102.002013年10月21日85.05 100.002013年12月30日80.5094.002014年3月20日67.00 86.002014年5月2日73.1089.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项中国电信3年价格及评级历史（0728.HK）0728.HK收盘价目标价日期（HK $）（HK $）评分11年8月10日4.54 4.82牛2012年2月6日4.32 4.15 U2012年5月22日3.66 4.30 O2012年8月6日4.184.502012年9月25日4.51 4.50牛2012年10月10日4.58 4.602012年11月15日3.99 4.70澳13年3月20日3.93 4.802013年7月15日3.75 4.622013年8月21日4.06 4.55牛2013年11月7日3.974.422013年12月30日3.924.262014年2月6日3.53 4.26 O2014年5月2日3.984.70*星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟ERPERFO RM OPER T PERRM RM 2014年6月19日 亚洲日报-页3 之6-中国联通香港有限公司（0762.HK）的3年价格和评级历史0762.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）11年7月13日评级15.06 16.80 N2011年8月25日15.38 17.50 O11年10月5日14.60 19.5011年11月16日16.5820.502012年3月22日13.12 18.802012年10月10日12.84 19.452012年10月29日12.58 17.852012年11月26日12.3018.202013年12月30日11.6819.102014年2月28日10.3418.402014年5月2日11.6819.60*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报率，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最活跃的公司，中性吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（46％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。 2014年6月19日 亚洲日报-页4 之6-瑞士信贷的政策是根据主题公司