策略月报：经济企稳政策见底,市场有望延续弱反弹

独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 周报 [table_reportdate] 策略研究/月报 2014年6月3日 策略研究 月报 经济企稳政策见底，市场有望延续弱反弹 国都证券策略月报20140603 核心观点 市场统计估值信息 策略观点： 1）经济短期企稳，加大定向降准下政策趋松，全球风险偏好上升，年内IPO规模与节奏明确且大幅低于预期，6月中旬前市场弱反弹行情有望延续。 2）汇丰与中采PMI双双显著回升，印证经济短期企稳，但短期地产下行对经济拖累难消，经济尚不具备回升动力。 3）定向宽松符合我们预期，加大“定向降准”力度稳增长调结构，下半年加快财政支出，确保稳增长举措落实；央行公开市场持续净投放，市场流动性较为充裕有望保持，货币市场利率月末持稳在低位震荡。 4）欧央行降息预期较浓、俄乌局势缓和、中国PMI显著回升，共同推升了全球风险偏好，道指与标普500屡创新高，黄金白银等避险资产大跌；叠加年内IPO扩容压力大减，优质成长股迎来反弹契机。 5）6月中旬前市场弱反弹有望延续，建议重点把握两条受益主线：一是受益政策放松预期的低估值地产、金融、铁路蓝筹股的估值修复行情，二是把握全球风险偏好上升、年内IPO扩容大减后的TMT、新能源、休闲旅游、医疗服务等优质成长股反弹机会。 提示信用债违约、经济弱势下行、改革进度不及预等风险。 [table_estimation] 上证综指 沪深300 深成指 收盘指数 2,039.21 2,156.46 7,364.83 一周以来涨幅(%) 0.23 0.37 1.71 本月以来涨幅(%) 0.63 -0.10 0.71 今年以来涨幅(%) -3.63 -7.45 -9.32 PE(TTM) PE(动态) PB [table_stktrend] 上证综指、沪深300走势叠加图 [table_ahtrend] 恒生AH溢价指数走势图 [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 2012-06-04～2014-05-300555111016652220277512-612-1213-613-12沪深300上证综指 2012-06-04～2014-05-29939810310811312-612-1213-613-12 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、市场分析展望：经济企稳政策见底，市场有望延续弱反弹 ........................... 4 2、市场数据回顾 .................................................................................................. 5 2.1、市场月度表现：经济企稳与IPO扩容大减，TMT成长股引领反弹 ................................................................. 5 2.2、估值与盈利跟踪：A股估值自低点连续三周弱回升，成长相对周期股估值连升三周 .................................. 6 2.3、市场流动性跟踪：货币利率低位震荡，流动性较为宽松 ................................................................................. 7 3、经济数据跟踪：经济短暂企稳，但回升动力仍存疑 ...................................... 8 4、行业景气跟踪 ................................................................................................ 10 4.1、下游需求：地产销量同比降幅继续收窄，房价环比两年内首现回落 ............................................................ 10 4.2、中游制造：钢材铁矿石价格连跌不止，水泥均价连续三周明显回落 ............................................................ 11 4.3、上游资源品：原油与金属价格月上涨3%，煤价底部续跌库存触底大幅回升 .............................................. 12 4.4、农产品等数据跟踪：猪肉均价连升五周逾两成，风险偏好上升下金价震荡显著下跌 ................................ 13 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图表 1： IPO扩容大减下TMT成长股引领反弹 ........................................................................................................ 5 图表2：近一年主要市场指数及申万一级行业表现 ................................................................................................... 5 图表 4：A股PE（TTM）自低点连续三周弱反弹至11.8X ......................................................................................... 6 图表5：A股PB自历史低点连续三周弱回升至1.48X ................................................................................................ 6 图表 6：创业板相对沪深300的PE连续两周显著反弹 ............................................................................................ 6 图表7：中小板相对沪深300的PB连升两周 ............................................................................................................. 6 图表 8：成长相对周期股PE连升三周至2.20X .......................................................................................................... 6 图表9：消费相对周期股PB连续三周弱回升 ............................................................................................................. 6 图表 10：全部A股未来三年业绩复合增速再次下修至16.3% ................................................................................. 7 图表 11：央行公开市场连续三周净投放 .................................................................................................................... 7 图表12：货币市场利率保持低位震荡，未现月末效应 ............................................................................................. 7 图表 13：企业票据利率连续两周震荡回落至一年低点 ............................................................................................ 8 图表14：金融机构人民币贷款加权平均利率近五个季度首降但一般贷款利率连升三个季度 .............................. 8 图表 15：去年底至今银行理财产品预期收益率震荡回落 ........................................................................................ 8 图表 16：去年底至今长端国债收益率震荡下行 ........................................................................................................ 8 图表 17：5月汇丰、中采PMI双双显著回升 ............................................................................................................. 8 图表 18：中采PMI回升主要系中大型企业推升 ........................................................................................................ 8 图表 19：汇丰PMI新订单、产出指数连升两月至50附近 ...................................................................................... 9 图表20：中采PMI新订单、原材料库存、生产指数回升明显 ................................................................................. 9 图表 21：房地产投资下行拖累固定资产投资增速放缓 ............................................................................................ 9 图表 22：房地产市场景气各项指标悉数下滑 ..........................