月报策略：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹

经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2024年08月31日 投资要点： 相关报告 《月度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳反弹》2024-08-01 《月度策略：景气度有待提升，市场维持震》2024-06-30《月度策略：制造业景气度季节性回落，市场维持震荡》2024-06-02 ⚫【8月制造业PMI小幅回落，景气度有待提升】8月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3个百分点。制造业PMI连续四个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型企业PMI为50.4%，较上月回落0.1个百分点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7和0.3个百分点，中小企业经营压力继续加大。从生产端分项来看，PMI生产分项为49.8%，较上月回落0.3个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线之下。需求端来看，PMI新订单分项为48.9%，较上月回落0.4个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI新出口订单分项为48.70%，较上月回升0.2个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为93.10，连续两个月回落，一定程度上表明出口量升价减。受部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为43.20%和42.00%，分别较上月回落6.7和4.3个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口价格边际回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及稳增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫【美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号】美国劳工统计局年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告对就业水平的修正幅度为0.5%，是2009年以来最大的一次。美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。美联储官员大多表示支持降息，美联储柯林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策，预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美联储哈克称，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；美联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的广泛支持，支持美联储对就业市场的新关注，通胀正朝着2%的目标发展，当前政策已处于整个加息周期的最紧缩时刻，希望实现的所有降息条件都已满足，几乎所有指标显示就业市场正在降温，不认为通胀会停留在2%以上。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降 温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月大概率会降息，降息幅度有待观察。 ⚫【经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、有色、传媒等板块。 ⚫风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.1. 8月制造业PMI小幅回落，景气度有待提升.....................................................................51.2.进出口保持较高增长.........................................................................................................61.3. CPI继续回升，PPI有所回落............................................................................................71.4.社会消费品零售总额环比回升...........................................................................................81.5.基建、制造业投资同比保持增长，房地产投资相对偏弱...................................................91.6.社融同比增长，政府债券与企业债为主要支撑...............................................................101.7.工业生产平稳增长...........................................................................................................121.8.全面深化改革，推进中国式现代化.................................................................................131.9.美国核心CPI增速符合预期，PPI增速超预期回落........................................................151.10.美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号..................................................161.11.策略建议：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹......................................................17 2.市场回顾........................................................................................................18 2.1.指数涨跌.........................................................................................................................182.2.行业涨跌.........................................................................................................................19 3.1.融资资金.........................................................................................................................203.2.资管市场.........................................................................................................................213.3.一级市场股权融资...........................................................................................................21 4.估值跟踪........................................................................................................22 4.1.指数估值.........................................................................................................................224.2.行业估值.........................................................................................................................24 5.市场情绪........................................................................................................25 5.1.风险偏好.........................................................................................................................255.2.换手率.............................................................................................................................265.3.投资者数量......................................................................................................................27 6.风险提示........................................................................................................27 图表目录 图1：我国制造业PMI及部分分项走势（%）.........................................................................5图2：我国制造业PMI及分项..................................................................................................5图3：进出口累计同比增速(%).................................................................................................6图4：进出口当月同比增速(%)..................................