稳增长措施有望加码 局部反弹可期 宏观金融周报 2014年5月26日 研究员：周世成 程赵宏 联系人：薛钊涵 TEL：0571-85237429 导读  70个大中城市中，新建商品住宅价格5月份环比上涨的只有44个，二手住宅价格环比上涨的仅为35个，均为2012年年底以来新低。受此影响，中国经济下行风险显著加大，房企利润不佳，相关原材料和股票跟随大幅跌价。但这并不意味着政府完全摒弃这个行业，特别是在我国新型城镇化发展加速阶段，房地产仍是经济重要增长动力之一，眼下的动作可理解为给过去增长过快的房地产行业降温，改变民众投资房产、对房价看涨的固有预期，引导行业健康发展，而不是彻底封杀  5月23日，海关总署又出台支持外贸稳定增长的20条措施，可以预见，在经济未能止住跌势之前，未来稳增长等预调微调的动作还会不断涌现，包括改变之前对房地产严厉调控的思路等  市场盛传央行通过国开行和建行投放了基础货币，再贷款投放规模在3000-5000亿之间。目前资金利率维持相对低位，“钱慌”难以再现，对A股构成一定潜在利多。  盘面上，A股长期处于“失血”状态，沪深300连续16个月处于资金净流出状态，期指总持仓不断刷出新高，持仓上，空头依旧占优，净空一度高达2.6万手，即便如此，上证2000点多次失而复得，可见多方在此接盘信心充足，短期下破难度较大。 2014年第16期 请务必阅读正文后免责条款部分 期货研究报告 环球市场回顾  上周，上证综指再次险守2000点关口，“政策底”一说甚嚣尘上，期指也在中国放松除一线城市外地产限购政策的利好刺激下向2150点进逼，其中地产板块贡献最大，周涨幅达4.25%，为两个月来最大。虽然周末住建部对此进行否认，但当前经济下行的风险已引起高层的密切关注，后续稳增长措施仍有望加码，A股2000点短期难有效下破。 图1、人民币汇率 图2、hs300股指期货 5.85.96.06.16.26.36.46.56.62014-05-232014-04-032014-02-172013-12-242013-11-072013-09-122013-07-292013-06-072013-04-182013-02-282013-01-072012-11-162012-09-252012-08-092012-06-252012-05-082012-03-152012-01-302011-12-052011-10-192011-08-252011-07-11中间价即期汇率收盘价160018002000220024002600280030002014-05-232014-04-152014-03-072014-01-232013-12-172013-11-112013-09-272013-08-202013-07-152013-06-042013-04-242013-03-152013-01-312012-12-212012-11-152012-10-102012-08-282012-07-232012-06-142012-05-092012-03-272012-02-20资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 宏观金融评论  中央政府对房地产的态度——不激进 过去十年，房地产是中国经济不折不扣的增长引擎，行业自身的爆发式增长更是惊人，并因其巨大的体量和辐射范围成功“绑架”中国经济。改革元年，新一届领导班子全面深化改革，调整经济结构，给房地产行业当头一棒。房地产投资、商品房销量一路下滑，土地市场降温，房屋新开工面积更是创历史最低水平；房价方面，国家统计局最新数据显示，70个大中城市中，新建商品住宅价格5月份环比上涨的只有44个，二手住宅价格环比上涨的仅为35个，均为2012年年底以来新低。受此影响，中国经济下行风险显著加大，房企利润不佳，相关原材料和股票跟随大幅跌价。但这并不意味着政府完全摒弃这个行业，特别是在我国新型城镇化发展加速阶段，房地产仍是经济重要增长动力之一，眼下的动作可理解为给过去增长过快的房地产行业降温，改变民众投资房产、对房价看涨的固有预期，引导行业健康发展，而不是彻底封杀，所以有理由相信，在经历这一轮的打压后，政府对房地产业的态度将逐渐趋于缓和。目前，各地盛传放松限购、限制降价、房贷放松等刺激政策，带来局部脉冲式反弹行情。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 期货研究报告 图3、沪深资金净流入 图4、汇丰PMI初值好于预期 资料来源：wind、国海良时期货研究所 资料来源：wind、国海良时期货研究所  预调微调或加码 为缓解房地产给经济带来的冲击，今年中央“微刺激”手段不谓不丰富，包括定向降准和铁路投资等多项措施陆续出台，只是未能完全阻止经济下行的步伐，经济下行的时间和空间的不确定性也是当前期指多空双方博弈的核心之一。上周李克强总理表达了对经济下行压力的担忧，不能掉以轻心，并称，要运用适当的政策工具，适时适度预调微调，保持货币信贷合理增长，推进金融改革等，要把已确定的经济发展各项政策措施落到实处，确保实现全年经济社会发展的目标任务。5月23日，海关总署又出台支持外贸稳定增长的20条措施，可以预见，在经济未能止住跌势之前，未来稳增长等预调微调的动作还会不断涌现，包括改变之前对房地产严厉调控的思路等，有利于A股预期的逐步修复。 图6、Shibor 图12、发电量 02468101214162014-05-262014-04-252014-03-282014-03-032014-01-282013-12-312013-12-042013-11-072013-10-112013-09-052013-08-092013-07-152013-06-182013-05-172013-04-172013-03-19SHIBORONSHIBOR1WSHIBOR1M资料来源：wind、国海良时期货研究所 资料来源：wind、国海良时期货研究所 A股市场情绪方面，证监会主席部署落实“新国九条”，研究注册制实施方案，并安排年内发行100支新股的计划，大大缓解市场悲观情绪。另外，从资金面上看，央行正回购力度逐渐减弱，公开市场处于连续净投放状态，而且市场盛传央行通过国开行和建行投放了基础货币，再贷款投放规模在3000-5000亿之间。目前资金利率维持相对低位，“钱慌”难以再现，对A股构成一定潜在利多。盘面上，A股长期处于“失血”状态，沪深300连续16个月处于资金净流出状态，期指总持仓不断刷出新高，持仓上，空头依旧占优，净空一度高达2.6万手，即请务必阅读正文后免责条款部分 3 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4便如此，上证2000点多次失而复得，可见多方在此接盘信心充足，短期下破难度较大。 国海良时期货有限公司 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571-85238905 业务管理部：0571-85336138 客服电话：400-700-9292 传真：0571-85237017 营销中心：0571-85336101 0571-85238902 0571-85238903 0571-85230329 上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道 1777 号东方希望大厦 8 楼GH座 电话：021-50810143 传真：021-50810124 绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575-87019338 传真：0575-87112977 湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575-85359287 传真：0575-85359288 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371-56971658 台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576-81688160 传真：0576-81688169 南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路 26-1 号东方国际商务港 A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼 电话：0575-81168598 传真：0575-81168592 三亚营业部 地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段 电话：0898-88399339 传真：0898-88393639 长沙营业部 地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼 电话：0731-88338318 柳州营业部 地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼 电话：0772-3021000 传真：0772-3028819 萧山营业部（筹） 浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室 宁波营业部（筹） 浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2 全国统一客服热线： 400-700-9292 网址： www.ghlsqh.com.cn 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分