煤炭行业周报：价涨股跌，煤炭板块估值优势渐显

山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报敬请参阅最后一页重要说明价涨股跌，煤炭板块估值优势渐显煤炭产业链一周总结及分析煤炭产地供应：主要煤炭产地供应继续受限，产能释放缓慢，产量增长不及预期，且矿方库存较低，供求关系延续“紧平衡”局面。供应的持续受限而需求端回落不明显，造成煤炭市场“淡季不淡”特征继续显现。“三西”地区等煤炭主产地动力煤、炼焦煤及喷吹煤等煤种的价格在上周均有所上涨，无烟煤块煤受民间需求增加影响有所上涨，末煤高位盘整。煤炭流通环节：环渤海动力煤价格指数(9月20日)报586元/吨，环比涨3元；秦港煤炭调入量有所增加，下游用户采购情况较好，库存量有所升高。炼焦煤方面，下游需求不减，港口炼焦煤价格随产地价格继续上涨，港口库存消耗明显，成交活跃。运力运费方面，港口煤炭发运基本正常，锚地船舶数量仍然较多，国内运费高位盘整。下游用户及产业链周边：截至9月24日，六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1013.37万吨，日耗71.72万吨，库存可用天数14天。日耗比上周回升，高于去年同期33.06%。电厂库存环比继续下降，低于去年同期12.57%，补库需求仍存。煤焦钢产业链方面，高炉开工率、样本焦化企业开工率基本稳定，样本焦化厂库存有所回升。煤化工方面，部分地区甲醇延续上涨，其他煤化工产品价格涨跌不一。煤炭市场走势研判：上周发布的8月份原煤产量2.9亿吨，增速继续放缓，日均产量938.0万吨，创今年新低。这也印证了安检、环保等因素对原煤生产的影响，鉴于短期内制约产量增加的因素难以消除，煤市的供求关系也将延续“紧平衡”局面，供给侧对现货煤炭价格的支持作用继续显现。而需求端回落不明显，电厂日耗比去年同期仍高出33.06%，叠加即将来临的迎峰度冬采暖需求，我们认为煤炭现货价格高位运行的状况仍将持续。投资策略之前公布的8月份宏观经济数据不理想，煤炭等周期板块调整幅度较大。但是，随着股价的回落，我们认为煤炭板块的估值优势将逐渐凸显，具备一定的投资配置价值：1、煤炭现货价格仍在上涨，煤企盈利能力继续改善，预计煤炭板块三季报乃至年报将表现优异，而目前股价的下跌，使煤炭板块估值优势逐渐显现；2、煤炭主题性投资机会仍存。我们预计供给侧改革及国企改革在整个十三五期间都将是国家大计，而煤炭板块国企央企居多，是改革的重点标的之一，将持续受益，其中山西煤企国改尤为受到国家和地方政府的重点关注，我们建议投资者可逢低布局。具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如陕西煤业、山煤国际、中国神华等。风险提示煤炭价格超预期下跌风险，二级市场波动风险。2017年9月25日煤炭行业周报(2017.9.18-2017.9.24)煤炭板块市场表现：首席分析师：张红兵执业证书：S0760511010023Tel：010-83496356Email：zhanghongbing@sxzq.com研究助理：刘贵军Tel：0351-8686801Email：liuguijun@sxzq.com相关研究：《煤炭行业周报：煤炭行情“淡季不淡”，继续关注国改新动向》2017.9.3《事件点评：以供给侧结构性改革为主线，国务院重磅“42号文”为山西转型发展保驾护航》2017.9.13《煤炭行业周报：重磅文件加持，山西国改获中央力挺》2017.9.18山西证券股份有限公司http：//www.i618.com.cn地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层电话：0351-8686986煤炭行业评级：中性 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第1页共9页敬请参阅最后一页重要说明1.煤炭产业链一周动态1.1产地供应及价格下半年以来的煤矿安全监管和环保督察的力度始终不减，影响产地供应因素层出不穷，如山西地区安全生产大检查持续至10月底；府谷75%煤矿停产，复产时间有可能在十月中旬之后等。主要煤炭生产企业的库存持续维持低位运行，煤炭主产地煤炭产能释放缓慢，8月份产量增速继续放缓，供求关系延续“紧平衡”局面，供给侧对现货煤价的支持作用继续显现。供应的持续受限而需求端同比回落不明显，造成煤炭市场在目前传统交易淡季的“淡季不淡”特征得以持续。具体到产地价格方面：主产地动力煤价格普遍上涨，中国太原煤炭综合交易价格指数报收141.32点，环比上涨1.19%；炼焦煤供应偏紧情况延续，下游需求不减，产地价格又有上涨。无烟煤方面，因距离采暖季不远，民间采购积极，块煤价格上涨。末煤价格高位平稳运行；喷吹煤市场亦高位盘整，活跃度较前期有所下降。产地价格详情见下列各图表。表1山西地区煤炭价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.25价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤大同南郊动力煤(Q5500)车板价(含税)500.002.674.1714.94忻州静乐动力煤(Q5500)车板价(含税)475.002.814.4015.85右玉动力煤(Q>5500)车板价(含税)470.002.844.4416.05炼焦煤古交2号焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1540.000.0010.0087.80临汾1/3焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1420.003.6516.3959.55无烟煤晋城中块(Q6800)车板价(含税1090.009.009.0080.17阳泉中块(Q7000)车板价(含税)1060.009.289.2884.35阳城无烟末煤(Q5800)车板价(含税835.000.0015.1772.16焦炭太原一级冶金焦车板价2200.000.0015.7973.23晋中一级冶金焦车板价2250.000.0015.3870.45资料来源：Wind、山西证券图表2内蒙、陕西地区动力煤产地价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.25价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤东胜原煤(Q5200)坑口价381.002.707.3233.68乌海动力煤(Q5500)车板价436.002.356.3428.24霍林郭勒褐煤(Q3500)坑口价328.003.1413.8995.24榆林动力块煤(Q6000)坑口价558.000.182.3929.77神木烟煤块(Q6500)坑口价558.000.182.3929.77神木烟煤末(Q6000)坑口价480.006.1910.3429.73铜川长焰混煤(Q5000)车板价470.000.000.0046.88图表3其他地区代表煤种产地价格变动表资料来源：Wind、山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.25价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)炼焦煤河北唐山肥煤(S<0.6%)车板价1485.000.007.2268.75河北邢台1/3焦精煤(0.4S)车板价1550.003.3314.8151.96河北邯郸肥煤(S<0.45%)车板价1480.000.008.0354.17无烟煤河南永城中块(Q7000)车板价1000.000.0012.3653.85河南永城末煤(Q5500)车板价1080.000.002.8625.58河南焦作末煤(Q5500)车板价980.000.0012.6455.56焦炭河北唐山一级冶金焦市场价2340.000.0014.7165.96安徽淮北一级冶金焦车板价2450.004.2619.5172.54辽宁东北一级冶金焦市场价2375.000.0014.4662.12 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第2页共9页敬请参阅最后一页重要说明图1山西地区动力煤(含税车板价)变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图3山西地区无烟煤含税车板价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图5内蒙动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图7河北炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图2山西地区炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图4山西、河北等地区一级冶金焦价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图6陕西动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图8河南无烟煤煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第3页共9页敬请参阅最后一页重要说明1.2煤炭流通环节一周动态上周，环渤海动力煤价格指数(9月20日)环渤海动力煤价格指数延续升势，报收于586元/吨，环比上涨3元/吨；煤炭调入量有所增加，下游用户采购情况较好，港口煤炭库存量有所升高。炼焦煤方面，下游需求不减，港口炼焦煤价格随产地价格继续上涨，港口库存消耗明显，成交活跃。运力运费方面，港口煤炭发运基本正常，锚地船舶数量仍然较多，国内运费高位盘整。图表4国内产主要煤种港口价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.9.24价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港动力煤(山西产)平均价577.002.673.4115.40广州港动力煤(山西产)平均价601.000.000.8430.09宁波港动力煤(内蒙产)平均价598.000.000.8417.49京唐港主焦煤(山西产)库提价(含税)1650.000.0011.8657.14京唐港主焦煤(河北产)库提价(含税)1510.002.037.8648.04京唐港1/3焦煤(山西产)库提价(含税)1460.003.5515.8760.44日照港炼焦煤(中国产)平均价1259.000.008.4454.29图表5主要港口进口煤价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.9.24价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)纽斯卡尔动力煤(美元/吨)现货价95.53-3.93-6.1828.75广州港动力煤(澳洲产)库提价785.007.5312.9527.64广州港进口动力煤平均价638.000.000.7934.88主要港口主焦煤进口平均价1425.000.005.1731.82主要港口1/3焦煤进口平均价1140.000.004.5941.97主要港口炼焦煤进口平均价1322.000.004.4241.24图表6中转港口煤炭库存变动表资料来源：Wind，山西证券库存单位：万吨更新日期：2017.9.24最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港库存562.501.17-0.88107.95环渤海三港总库存(未含天津港)984.602.876.3385.95广州港库存237.202.684.6813.71京唐港炼焦煤库存98.50-9.22-48.9161.48六港口合计炼焦煤库存176.601.03-35.3124.02图表7海运指数及价格变动表资料来源：Wind，山西证券更新日期：2017.9.24最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)波罗的海干散货运价指数1502.008.4520.2660.30CCBFI煤炭综合运价指数1172.830.9943.71129.61天津到上海(2-3万DWT)52.301.5544.88120.68秦皇岛到广州(5-6万DWT)57.00-0.3535.71119.23图9主要港口动力煤价格变动图(单位：元/吨)图10京唐港炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第4页共9页