中电投先融期货动力煤期货交易策略参考【20140526】研究所观点震荡偏空1.价格分析目前所处的位置TC1409小幅低开震荡收阳，收盘价517.2元/吨，继续于前期反弹起点附近整理，并与上周末收盘价持平，且成交持仓皆有所下降，量价出现一定背离。而均线系重回下行趋势排列，RSI指标走势平稳，但ADX指标小幅回落，趋势信号逐渐转弱，空头氛围有待支撑中性市场结构的变化升贴水秦皇岛现货与近月一周平均现货较近月继续升水，且近月基差持平，较远月继续贴水，基差小幅走弱，可对近月期价形成支撑中性7.8元/吨（-）6.9（-0.5）秦皇岛现货与远月一周平均-3.8元/吨（+0.8）-4.6（-1.0）主力持仓前20多头持仓20948手（-1402手）前20空头持仓18521手（+989手）中性偏空名次会员名称持仓变动名次会员名称持仓变动1华泰长城3507-361银河期货2515+6762永安期货3164+132万达期货2218+993银河期货2508-3003申银万国2058-43现货价格变化秦皇岛地区动力煤价格（山西产、平仓价）中性发热量本期价格上期价格涨跌去年同期4500405415-4255000455465-5205500525535-6105800565575-650京唐港地区动力煤价格（山西产、平仓价）发热量本期价格上期价格涨跌去年同期4500405405-4255000460460-5205500530530-6105800570570-6555500大卡产区坑口价本期价格上期价格涨跌去年同期山西大同360360-450陕西榆林240240-350从秦皇岛、京唐港地区不同发热量的价格来看，动力煤港口平仓价稳定，且从大同、榆林的坑口价来看，本期价格较上期持平，总的来看，动力煤价格平稳 进口价格进口地印尼南非澳洲澳洲中性发热量（大卡）5500600055005000广州港（元/吨）585（-）660（-）595（-）540（-）国产煤和进口煤比较往返港口船型标准船务公司运费（元/吨）目的港价秦皇岛—广州20000-30000上海源得洋物流59584秦皇岛--广州30000-40000秦皇岛兆航船务54579秦皇岛--广州30000-40000上海润捷航运42567秦皇岛--广州40000-50000秦皇岛鼎盛船务38563秦皇岛--广州40000-50000秦皇岛源泽物流33558发热量为5500大卡、交割地为广州港的印尼煤、澳洲煤库提价分别为585元/吨和595元/吨，而北方六港运至广州港的同品质动力煤价格大概在558-584元/吨之间，进口煤优势消失动力煤指数变化环渤海动力煤价格指数（BSPI）本期数值：537，前期数值：534，变动+3，涨幅为0.56%中性CPI(中电投)动力煤标准价格指数今日数值：528.63，昨日数值：527.29，变动+1.34，涨幅为0.25%小结从价格面来看，现价基本稳定，现货基差为正，且进口煤价格优势基本消失，国产煤价格将主要由国内当期需求决定2.供需平衡煤炭业固定资产投资截至4月，当月全国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额352.88亿元，去年同期为394.32亿元，降幅为10.51%中性 全国原煤产量截至4月，当月产量为3.01亿吨，比3月减少0.4亿吨，去年同期为3.05亿吨中性进口量4月，我国进口煤炭2711万吨，较3月增加182万吨，环比上升7.2%，较去年同期相比减少152万吨，同比减少5.49%中性港口库存港口库存（万吨）变动（万吨）秦皇岛单位（艘）变动（艘）中性偏空秦皇岛605.86+6.32锚地船舶数52-5曹妃甸440+38京唐港177+2预到船舶数13+4广州港329.17-截至5月25日，环渤海煤炭库存较上周的1670万吨增加至1719.5万吨，同期，环渤海四港锚地待装船数除京津唐港有所增加外，其余三港均有所减少。电厂库存截至4月30日，重点电厂煤炭库存直供总计7204万吨，较4月中增加164万吨，略低于去年同期的7217万吨，而煤炭库存可用天数为22天，略高于去年同期水平中性发电量截至4月，当月全国发电量为4250.20亿千瓦时，比去年同期增加255.8亿千瓦时，其中4月火电发电量为3411.90亿千瓦时，去年同期为3307.6亿千瓦时中性 价格季节性进入5月，下游消费持续旺盛，但水电贡献可能有所增加，此外，大规模的宏观经济刺激政策可能仍难以推出，将进一步遏制国内电力需求，因而今年5月存在较大的变数中性小结环渤海四港库存本周继续回升，且待装船舶数有所减少，电厂库存平稳，日耗煤量稳定，下游需求回到满足基本需求3.经济数据与事件日本4月央行会议纪要显示日本第二季度GDP可能暂下滑，但消费仍将上升；德国6月Gfk消费者信心指数为8.5，预测值为8.5，前值为8.5。中性根据相关统计资料和最新工作计划，我国煤炭消费总量可能很快于2015年前后到顶，在25.3亿吨标准煤左右，占能源消费总量的63%左右。2017年煤炭消费可能降至24.8亿吨标准煤，比重将降至60%以内。到2020年，煤炭消费有望进一步降到24亿吨标准煤左右，比重降至54%左右。《能源发展“十二五”规划》预期2010年到2015年一次能源消费总量年均增长4.3%，从32.5亿吨标准煤增至40亿吨标准煤。尽管由于“十二五”前两年能源消费总量增加得比较快，但从2012年起，我国能源消费增长速度开始明显降低。2012年，一次能源消费总量增长率降至4%，2013年又降至3.7%，为2002年以来最低增速。4.多空评估价格面：现货价格趋稳，但现货近远月基差有正有负，加上进口煤的优势已经基本消失，且电厂消费回到正常轨道，短期价格稳中偏弱中性供需面供给：供给稳定中性需求：需求稳定中性宏观面：全球经济复苏缓慢，且下行风险仍然存在中性5.操作策略总结：1、短期下游电厂补库基本结束，且电煤需求逐渐转淡，部分电厂机组检修，加上下游需求因偏紧的市场环境而可能放缓，此外，今年长江沿岸及南方雨水较为充足，水电蓄水情况良好，水电贡献或有改观，因而我们建议短期维持区间震荡思路，可于反弹高位逢高沽空，但不宜过多追空，获利止盈；2、中期动力煤进入消费淡季，水电贡献继续加大，火电需求有所放缓，所以我们认为中期偏空，建议中期可维持震荡偏空思路，可于短期高位逢高沽空；3、长期来看，动力煤产能过剩将导致动力煤供给仍然充足，而化解产能虽然已有部分地方制定了相关政策，但政策的有效性还有待验证，所以我们认为长期仍然偏空。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得的资料，中电投先融期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。