2014年基金1季度:绩优基金业绩分析

1 www.lxzq.com.cn 分析师：姜海宇 执业证书编号：S0300511010007 Email: jianghaiyu@lxzq.com.cn 研究助理：傅鹏 日期：2014年5月14日 www.lxzq.com.cn 要点： 我们考察了2014 年1季度基金业绩排在前二十位的基金，其中有10只普通股票型基金，4 只QDII 型基金， 4只偏股混合型基金，1只偏债混合型基金和1只债券型分级基金B份额。我们将 普通股票型基金和偏股混合型基金合并进行业绩分析。 从14只偏股基金的仓位水平来看，除了4只基金仓位水平较高，在90% 左右之外，其他基金的仓位水平比较适中。 从重仓股重合率的角度考察，我们发现如果同时两两一组考察绩优基金，每对基金基本上都有2只或2只以上重合的重仓股。同时，我们发现同一基金公司的旗下的基金重仓股重合程度较高。国内同一基金公司旗下基金经理“一拖多”和基金“同质化”的现象比较严重，这就造成了同一基金公司旗下产品“一荣俱荣，一损俱损”的现象。 我们来观察全部重仓股所属的行业，发现在全部23 只重合重仓股中有8 只医药生物行业的股票和4只计算机行业的股票。 我们统计了这14 只基金的基金经理在1 季报中对后市展望的观点发现这些基金经理在一些观点上是一致的，他们认为：2014 年整体经济处于缓慢下台阶阶段，同时也是经济增长转型的初始阶段，经济增速放缓是大概率事件。国内通胀水平不高，流动性政策松紧可控。在当前经济处于转型的过程中他们判断符合新经济发展和改革方向的行业将会有更好的市场表现。从行业配置的角度来看，看好未来10年有可能实现较高增长的消费、TMT、环保以及生物医药等行业。 绩优基金业绩分析 ——2014年基金1季度 基 金 研 究 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 一、基金1季度业绩表现 我们将全部基金按照2014年1季度复权净值增长率由高到低排序，其中复权净值增长率排在前二十名的基金中有10只普通股票型基金，4只QDII型基金，4只偏股混合型基金，1只偏债混合型基金和1只债券型分级基金B份额。 由于偏股型基金在业绩前二十名中的比例较高，我们将普通股票型基金和偏股混合型基金合并进行业绩分析。 图表1 2014年1季度复权净值增长率前二十名的基金 资料来源：WIND，联讯证券投研中心 二、偏股型绩优基金业绩分析 1、基金持仓水平 我们将普通股票型基金和偏股混合型基金合并进行业绩分析，我们发现除了长信内需成长等4只基金的股票仓位较高，在90%左右之外，其他10只基金的仓位水平适中。这些基金的仓位水平分布比较均匀：4只90%仓位水平的高仓位基金，6只仓位水平在85%-75%之间的中仓位基金，剩下4只仓位较低的基金。在仓位较低的基金中我们发现银华中小盘精选和财通可持续发展主题这两只股票型基金的仓位水平并不高，主要是由于这两只基金的基金经理认为宏观经济面临回落压力，A股市场整体性机会不大，所以保持低仓位同时精选个股，从而保证了这两只基金的高收益。 图表2 绩优基金2014年1季度持仓水平（%） 代码 名称 基金风格 2014年1季度仓位水平 519979.OF 长信内需成长 普通股票型基金 95.2151 000167.OF 广发聚优灵活配置 灵活配置型基金 91.2673 420003.OF 天弘永定成长 普通股票型基金 89.5303 470098.OF 汇添富逆向投资 普通股票型基金 89.1420 040025.OF 华安科技动力 普通股票型基金 85.6413 3 www.lxzq.com.cn 590008.OF 中邮战略新兴产业 普通股票型基金 82.1625 000173.OF 汇添富美丽30 普通股票型基金 81.6368 519670.OF 银河行业优选 普通股票型基金 81.3805 340008.OF 兴全有机增长 偏股混合型基金 76.7570 163412.OF 兴全轻资产 普通股票型基金 75.6804 213001.OF 宝盈鸿利收益 平衡混合型基金 71.0387 180031.OF 银华中小盘精选 普通股票型基金 69.2837 000017.OF 财通可持续发展主题 普通股票型基金 68.7012 398031.OF 中海蓝筹配置 偏股混合型基金 61.7058 资料来源：WIND，联讯证券投研中心 基金仓位水平一般是由执掌的基金经理的投资风格决定的，也跟基金的投资风格定位有关。我们从这些基金2013年以来每季度的股票仓位水平来看，大多数基金的仓位水平在不同时间段是比较一致的。比如，长信内需成长基金，这只基金的仓位水平在在多数时间均维持在95%左右，甚至在去年3季度末仓位水平接近100%。有些基金的股票仓位变化较多，仓位选择比较适时灵活，比如2013年的股基冠军中邮战略新兴产业基金，这只基金在去年年初仓位水平较低，维持在60%左右，即使去年年初创业板股票涨势迅猛，这只基金也没有盲目的增加股票仓位，而从去年下半年开始，这只基金才开始逐渐的增加股票仓位，从而保证了该只基金在去年全年的优异业绩。 图表3 绩优基金2013年以来的持仓水平（%） 代码 名称 基金风格 2014年1季度仓位水平 2013年4季度仓位水平 2013年3季度仓位水平 2013年2季度仓位水平 2013年1季度仓位水平 519979.OF 长信内需成长 普通股票型基金 95.2151 84.0463 99.5880 93.1024 94.2481 000167.OF 广发聚优灵活配置 灵活配置型基金 91.2673 91.5372 420003.OF 天弘永定成长 普通股票型基金 89.5303 92.9959 92.2100 74.3240 90.4080 470098.OF 汇添富逆向投资 普通股票型基金 89.1420 89.4060 92.2655 92.8027 82.1494 040025.OF 华安科技动力 普通股票型基金 85.6413 88.9809 80.0829 62.1916 78.5612 590008.OF 中邮战略新兴产业 普通股票型基金 82.1625 88.5680 87.7918 59.8304 57.8324 000173.OF 汇添富美丽30 普通股票型基金 81.6368 87.1051 86.3226 519670.OF 银河行业优选 普通股票型基金 81.3805 91.0990 85.6940 88.7828 84.7469 340008.OF 兴全有机增长 偏股混合型基金 76.7570 74.3018 80.0159 72.9983 73.7266 163412.OF 兴全轻资产 普通股票型基金 75.6804 81.7920 79.9047 88.2372 93.0329 213001.OF 宝盈鸿利收益 平衡混合型基金 71.0387 72.7617 72.7979 74.0006 74.8843 180031.OF 银华中小盘精选 普通股票型基金 69.2837 86.0906 82.0315 90.9602 80.0674 000017.OF 财通可持续发展主题 普通股票型基金 68.7012 81.8461 86.3482 42.0884 398031.OF 中海蓝筹配置 偏股混合型基金 61.7058 67.0163 68.0527 68.0505 55.0218 资料来源：WIND，联讯证券投研中心 2、重仓股重合率 4 www.lxzq.com.cn 我们将这14只基金2014年1季度的前十大重仓股的重合率进行计算，这14只基金的重仓股重合率为23.8%，重合率不高。然而，我们如果我们两两一组考核基金的重仓股重合情况的话，我们发现几乎每对基金在持股上都有2只或2只以上的重合情况。 同时，我们发现同一基金公司的旗下的基金重仓股重合程度较高。比如汇添富逆向投资和汇添富美丽30两只基金分别由不同的基金经理执掌，但是这两只基金的前十大重仓股中有4只重合。 而兴全有机增长和兴全轻资产两只基金由同一基金经理执掌，这两只基金的前十大重仓股中有8只重合。国内同一基金公司旗下基金经理“一拖多”和基金“同质化”的现象比较严重，这就造成了同一基金公司旗下产品“一荣俱荣，一损俱损”的现象。 图表4 绩优基金两两一组重合重仓股 基金名称 基金名称 重合股票代码 基金名称 基金名称 重合股票代码 长信内需成长 广发聚优灵活配置 300253.SZ 300212.SZ 长信内需成长 华安科技动力 600594.SH 600557.SH 长信内需成长 汇添富逆向投资 600398.SH 长信内需成长 汇添富美丽30 600594.SH 长信内需成长 银河行业优选 600557.SH 300253.SZ 广发聚优灵活配置 华安科技动力 300157.SZ 002019.SZ 长信内需成长 兴全有机增长 300253.SZ 长信内需成长 兴全轻资产 300253.SZ 广发聚优灵活配置 银河行业优选 300287.SZ 300253.SZ 银河行业优选 兴全有机增长 300287.SZ 300253.SZ 广发聚优灵活配置 兴全有机增长 300287.SZ 300253.SZ 300273.SZ 广发聚优灵活配置 兴全轻资产 300287.SZ 300253.SZ 300273.SZ 广发聚优灵活配置 宝盈鸿利收益 300157.SZ 广发聚优灵活配置 银华中小盘精选 002065.SZ 汇添富逆向投资 汇添富美丽30 600352.SH 000858.SZ 000906.SZ 000919.SZ 银河行业优选 兴全轻资产 300287.SZ 300253.SZ 华安科技动力 汇添富美丽30 002422.SZ 银河行业优选 银华中小盘精选 002531.SZ 华安科技动力 银河行业优选 600557.SH 华安科技动力 中海蓝筹配置 601998.SH 华安科技动力 宝盈鸿利收益 300157.SZ 中邮战略新兴产业 银河行业优选 600998.SH 兴全有机增长 兴全轻资产 600587.SH 002440.SZ 300008.SZ 300043.SZ 300129.SZ 300253.SZ 300273.SZ 300287.SZ 资料来源：WIND，联讯证券投研中心 5 www.lxzq.com.cn 我们来观察全部重仓股所属的行业，发现在全部23只重合重仓股中有8只医药生物行业的股票和4只计算 机行业的股票，从重合的重仓股行业中，我们看出业绩较好的基金经理在重仓股票的行业的选择上有比较明显的倾向性。 图表5 重合重仓股明细 股票代码 股票简称 所属行业 股票代码 股票简称 所属行业 601998.SH 中信银行 银行 300212.SZ 易华录 计算机 300273.SZ 和佳股份 医药生物 300253.SZ 卫宁软件 计算机 000919.SZ 金陵药业 医药生物 300287.SZ 飞利信 计算机 002422.SZ 科伦药业 医药生物 002065.SZ 东华软件 计算机 600557.SH 康缘药业 医药生物 600352.SH 浙江龙盛 化工 600594.SH 益佰制药 医药生物 002440.SZ 闰土股份 化工 002019.SZ 鑫富药业 医药生物 300008.SZ 上海佳豪 国防军工 600998.SH 九州通 医药生物 000906.SZ 物产中拓 钢铁 600587.SH 新华医疗 医药生物 600398.SH 海澜之家 纺织服装 000858.SZ 五粮液 食品饮料 002531.SZ 天顺风能 电气设备 300043.SZ 互动娱乐 轻工制造 30