基础化工行业2013年报及2014年1季报综述：板块分化,关注高景气度和业绩优良公司

证券研究报告 中国A股市场 [Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 原材料 - 化工 板块分化，关注高景气度和业绩优良公司 —基础化工行业2013年报及2014年１季报综述 2014年5月12日 评级： 中性(维持) [Table_QuotePic] 行业相对沪深300表现 -50%-30%-10%10%M-13J-13J-13A-13S-13O-13N-13D-13J-14F-14M-14A-14沪深300化工 表现 1m 3m 12m 化工 -5.08% -5.68% -6.59% 沪深300 -2.56% -5.03% -13.86% [Table_Profit] 代码 名称 6m% YTD% 评级 002165.SZ 红宝丽 5.59 -17.68 增持 002250.SZ 联化科技 -2.58 -16.04 增持 002254.SZ 泰和新材 11.54 10.54 增持 002326.SZ 永太科技 16.06 19.38 增持 002440.SZ 闰土股份 37.96 113.75 增持 [Table_Author] 顾静 执业证书号：S1030510120007 (0755)83199599-8206 gujing@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人，顾静，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 [Table_Summary]  综述：年度业绩同比整体改善，季度板块继续分化。2013年，化工板块整体净利润增速同比为6.15 %，同比增加约29个百分点。根据wind数据统计，行业营业收入同比增速为4.96%，毛利率为14.37%，同比略有增加；从子行业来看，各项财务指标相对较好的板块包括：复合肥、农药、纺织化学品、氨纶、其他橡胶制品。主要受益于行业景气度上扬，产品价格上涨，或上游原料价格下跌；2014年1季度，化工整体板块收入和净利润增速同比降低，部分板块业绩增速良好，以纯碱、氯碱、纺织化学品、其他化学制品、其他塑料制品子板块为代表。  库存：整体同比增加，磷肥、粘胶同比降幅较大。2014年1季度，化工板块整体存货金额同比增加约6%，比2013 年底增长了约10.3%，其中库存金额同比增速较快的板块为：其他化学原料、氮肥、其他塑料制品；降幅较大的板块为：磷肥、粘胶。  16% 公司中期业绩预告良好。目前，从已预告中期业绩的基础化工上市公司情况来看，净利润增速有望达30%的公司有35家，约占整体板块的16%，其中净利润爆发增长的公司以尤夫股份(13678.32%)、大庆华科(6896.06%)、赞宇科技3076.46%）、黑猫股份（1624.31%）、兄弟科技（999.40%）等为代表，从板块来看，主要集中在纺织化学品、氨纶、其他化学制品。  估值及评级。年初以来，化工板块整体走势强于沪深300，弱于全部A股，个别子板块表现亮丽，基本反应了子行业的景气度；截止2014年5月13日，基础化工板块市盈率为27.50倍，同期沪深300为8.27倍，均低于近3年的平均水平；基础化工相对沪深300的溢价为3.33倍，高于历史平均2.71倍，板块估值优势仍不明显，维持基础化工板块整体“中性”评级。  投资策略：关注高景气度和业绩优良公司。我们认为，化工板块中景气度高，业绩优良代表公司值得继续关注如：泰和新材（002254）、闰土股份（002440）、联化科技（002250）；另外可关注中期业绩增速较高的公司：红宝丽（002165）、永太科技（002326）。  风险提示。1) 推荐公司业绩增速低于预期；2) 子行业景气度回落。 2014年5月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2- 目录 一、综述：年度业绩同比整体改善，季度板块继续分化 ............................................................................................... 3 （(一）2013年： 业绩同比整体改善，板块分化 .................................................................................................. 3 （二）2014年1季度：板块继续分化，部分业绩增速良好 .................................................................................. 4 二、库存：整体同比增加，磷肥、粘胶同比降幅较大 ................................................................................................... 5 三、市场表现：年初以来，整体强于沪深300 ................................................................................................................ 7 四、16% 公司中期业绩预告良好 ...................................................................................................................................... 7 五、投资策略及估值评级 .................................................................................................................................................. 9 （一）板块整体估值优势仍不明显 ........................................................................................................................... 9 （二）投资策略：关注高景气度和业绩优良公司 ................................................................................................... 9 六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 2014年5月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -3- （(一）2013年： 业绩同比整体改善，板块分化 2013年，化工板块整体净利润增速同比为6.15 %，同比增加约29个百分点。根据wind数据统计，行业营业收入同比增速为4.96%，毛利率为14.37%，同比略有增长；从子行业来看，各项财务指标相对较好的板块包括：复合肥、农药、纺织化学品、氨纶、其他橡胶制品。主要受益于行业景气度上扬，产品价格上涨，或上游原料价格下跌。 Figure 1 2013年化工板块财务指标 单位：% 化工板块/财务指标 收入增速% 净利润增速% 毛利率% 2012 2013 同比 2012 2013 同比 2012 2013 同比 SW化工 9.02 4.96 (4.06) (23.17) 6.15 29.32 14.28 14.37 0.09 SW化学原料 (5.33) 10.80 16.13 (141.02) (283.09) (142.07) 14.03 14.42 0.39 SW纯碱 (13.98) (1.85) 12.13 (148.67) (296.14) (147.47) 12.69 12.66 (0.03) SW氯碱 0.17 18.63 18.46 (133.38) 315.09 448.47 12.88 13.47 0.59 SW无机盐 (4.86) 11.23 16.09 (114.91) 234.02 348.93 27.32 26.42 (0.90) SW其他化学原料 (2.64) 4.87 7.51 (32.96) 18.46 51.42 23.25 25.99 2.74 SW化学制品 13.59 8.44 (5.15) (6.78) (11.55) (4.77) 16.03 16.43 0.40 SW氮肥 13.99 (1.98) (15.97) (29.09) (78.52) (49.43) 12.97 10.99 (1.98) SW磷肥 57.36 (8.51) (65.87) (50.67) (68.49) (17.82) 7.47 7.68 0.21 SW钾肥 20.89 0.34 (20.55) 4.89 (51.35) (56.24) 50.87 45.46 (5.41) SW复合肥 13.29 11.39 (1.90) (5.52) 25.33 30.85 12.19 14.64 2.45 SW农药 20.09 18.22 (1.87) 72.23 46.27 (25.96) 10.05 14.50 4.45 SW日用化学产品 11.80 11.96 0.16 126.40 (14.38) (140.78) 26.74 28.16 1.42 SW涂料油漆油墨制造 7.56 25.04 17.48 627.94 19.62 (608.32) 21.55 21.67 0.12 SW民爆用品 12.05 17.53 5.48 (7.99) 7.56 15.55 30.10 31.79 1.69 SW纺织化学用品 2.95 55.00 52.05 (11.59) 76.91 88.50 22.07 29.91 7.84 SW氟化工及制冷剂 (9.84) 5.46 15.30 (67.65) (58.00) 9.65 18.70 11.18 (7.52) SW磷化工及磷酸盐 34.72 9.06 (25.66) 13.87 (73.13) (87.00) 13.61 10.69 (2.92) SW聚氨酯 13.66 5.89 (7.77) (9.34) 5.65 14.99 19.97 20.62 0.65 SW玻纤 5.75 10.95 5.20 4.22 5.26 1.04 28.70 26.96 (1.74) SW其他化学制品 9.19 14.05 4.86 22.93 (30.10) (53.03) 15.13 15.09 (0.04) SW化学纤维 (5.95) 6.93 12.88 (91.89) (400.88) (308.99) 4.59 4.9