香港经济：黄金周销售疲软和高基数可能拖累第二季度零售额超过3月份同比下降2.3％

2014年5月5日 亚洲日报香港经济学----------------------------------------------- ----------------------------------------黄金周销售疲软和高基数可能拖累第二季度零售销售，超过3月份同比下降2.3％Christiaan Tuntono /研究分析师/ 852 2101 7409 / christiaan.tuntono@credit-suisse.com●3月份零售额同比下降2.3％，令人吃惊的下行预期。珠宝，手表，钟表，电子产品和汽车等大件物品以两位数的水平收缩，拖累了整体销售业绩。●在未来几个月中，零售销售可能会令人失望。黄金周假期期间，中国大陆游客的到来和销售增长停滞不前，以及去年强劲的黄金销售建立的高基数是拖累。●我们认为，在中国推出的紧缩措施，再加上内地游客与香港本地居民最近的紧张关系，可能会在这个漫长的周末阻碍香港作为旅游胜地的吸引力。●在预期零售销售疲软的影响下，我们预计香港GDP在第二季度的增速将放缓。这种影响可能给今年GDP增长3.4％的共识预测带来下行风险。图1：3月份的零售销售令人失望......3月份零售销售令人失望3月份零售额同比下降2.3％，令人吃惊的下行预期。由于本月零售销售增长出乎意料的疲弱，一季度销售增长同比下降至4.7％。从细节上看，超市，百货商店的销售以及药品和化妆品的销售仍录得正增长，但珠宝，钟表，钟表，电子产品和汽车等大件物品的销售额则以两位数的水平收缩，拖累了整体销售业绩。尽管中国大陆游客来港旅游持续稳定增长，但这表明游客人数的增长不再有助于零售业销售的增长。一日游游客数量增长更快，以及来自非顶级城市的游客更多，可能是导致零售额停滞的原因。黄金周不再是黄金我们认为，由于去年第二季度黄金和珠宝销售强劲，建立了较高的统计基础，因此未来几个月香港的零售销售可能会进一步令人失望。据报，黄金周假期期间内地旅客人数和零售额增长停滞，也无济于事。据当地媒体报道，在过去的周末，热门旅游区的购物者数量并未激增，零售商报告的销售量与去年同期相比有所下降。我们认为，中国推出的紧缩措施，再加上近期内地游客与香港本地人之间的紧张关系（已在媒体上广为宣传），可能会在这个漫长的周末阻碍香港作为旅游胜地的吸引力。在这些不利因素的推动下，我们预计第二季度零售额将出现更大幅度的收缩。增长的下行风险 我们预计，在此背景下，香港第二季度GDP增速将放缓。注意：为农历新年效果平滑的数据。资料来源：瑞士信贷研究处政府统计处图2：...尽管中国游客人数持续增长资料来源：瑞士信贷研究处政府统计处预期零售销售疲软的影响。这种影响可能通过私人消费增长的放缓来体现，但更重要的是，服务出口增长的下降记录了非居民来港消费的金额。这种影响可能会导致香港第二季度GDP增长的拖累超出预期，并给今年3.4％的GDP增长预期带来下行风险。我们认为，随着下半年统计数字的消散，中国的连续增长有所改善，全球经济继续逐步复苏，我们认为下半年增长可能会再次改善。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年5月5日 亚洲日报-页2 之4-重要的全球披露披露附录本人克里斯蒂安·通托诺（Christiaan Tuntono）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表les有吸引力，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（45％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。 2014年5月5日 亚洲日报-页3 之4-重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。有关本报告中提及的其他公司的瑞士信贷披露信息，请访问网站https://rave.credit-suisse.com/disclosures或致电+1（877）291-2683。 2014年5月5日 亚洲日报-页4 之4-免责声明本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行，发布，可用性或使用将违反法律或法规，或使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。 除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可，不得以任何方式更改任何材料，其内容或任何副本，不得将其传输，复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标，服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息，工具和材料仅供您参考，不得用作或视为要约或要约的招募，以出售或购买或认购证券或其他金融工具。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您，如果您对此类投资或投资服务有疑问，建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资，法律，会计或税务建议，也不表示任何投资或策略适合或适合您的个人情况，或以其他方式构成对您的个人推荐。 CS不建议投资产生税收后果，建议您联系独立的税务顾问。 请特别注意，税收的基础和水平可能会发生变化。 本报告中提供的信息和意见是从CS认为可靠的来源获得或得出的，但是CS无法保证其准确性或完整性。 对于因使用本报告中提供的材料而造成的损失，CS不承担任何责任，除非这种除外责任不适用于根据适用于CS的特定法规或法规产生的责任。 本报告不能代替行使独立判断。CS可能已经发布并且将来可能还会发布其他与本报告中提供的信息不一致并得出不同结论的通信。 这些信息反映了准备这些信息的分析师的不同假设，观点和分析方法，CS没有义务确保提请本报告任何接收者注意此类其他信息。 在法律允许的范围内，CS可以参与或投资与本报告中提及的证券发行人的融资交易，为此类发行人提供服务或从中获取业务，和/或拥有职位或持股，此类证券或期权的其他重大权益或影响交易，或与其相关的其他投资。 此外，它可能使本报告中介绍的证券中提到的证券进入市场。 在过去三年中，CS可能曾担任过本报告中提到的任何或所有实体的证券公开发行的经理或联合经理，或目前可能在该证券的主要市场中发行股票，或可能提供，或在过去的12个月内提供了有关投资或相关投资的重要建议或投资服务。 根据保密义务，可应要求提供其他信息。本报告中提及的某些投资将仅由单个实体提供，而对于某些投资则仅由CS提供，或者CS或CS的联系人可能是此类投资的唯一做市商。 过去的表现不应被视为未来表现的标志或保证，并且对未来的表现不做任何明示或暗示的陈述或保证。 本报告中包含的信息，意见和估计反映的是CS在其原始发布日期的判断，如有更改，恕不另行通知。 本报告中提到的任何证券或金融工具的价格，价值和收入可以上升也可以下降。 证券和金融工具的价值受汇率波动的