宏观事件点评：降低资金成本扶持县域农村经济——央行定向下调存准率事件点评

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 降低资金成本扶持县域农村经济 ——央行定向下调存准率事件点评 2014年04月23日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn010-66554042/18600862481 联系人 安鹏 anpeng@dxzq.net.cn 010-66555446/13501294010 事件： 中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整，县域农商行的准备金率由18%下调为16%，农村合作银行由14.5%下调为14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农村合作银行分别执行15%和13%的准备金率。 观点： 对县域农村商业银行和农村合作银行降低准备金率，有利于提升农村金融服务的能力和水平，促进“三农”发展。该政策是央行货币政策的局部微调，对市场流动性影响程度有限，货币政策稳健的总基调并未发生改变。目前仍不具备全面降低金融机构存款准备金率的条件。 1．定向降准释放有限流动性 与以往相比，此次定向降准较幅度比较大，但定向降准对实际释放的流动性相对有限。根据我们的测算，农商行存款与农村合作银行存款余额分别为6.9万亿和1.4万亿，下调存款准备金率后，县域农村商业银行和县域农村合作银行可向市场释放流动性共约709—1158亿元，对市场的流动性作用有限。央行此次下调县域金融机构存准率是针对性地加强“三农”金融支持，运用货币政策工具，改善和优化融资结构和信贷结构，促进经济结构调整。 2．定向宽松旨在降低县域经济融资成本 央行指出“此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性，符合稳定总量、盘活存量、优化结构的原则”，说明这次降准主要是支持整个农村实体经济的发展，属于结构性的金融改革。目前，农业实体经济对资金是有需求，但利率水平偏高，农业资金需求受到抑制。对这些县域农村金融机构的准备金率进行结构性调整，有利于有针对性地增强其财务实力，提高其支持“三农”发展的能力，起到引导信贷资源更多流向“三农”和县域的正向激励作用，增强金融服务实体经济的能力，支持国民经济重点领域和薄弱环节。此次降准可以缓解农业资金需求，优化融资结构，体现央行在保持“总量稳健”的同时“定向宽松”的意图。 3．外汇占款因素减小全面降准概率 3月外汇占款增加1892亿元，贸易顺差扩大。考虑到美国经济的平稳复苏，在没有潜在风险预期的情况下，我国贸易顺差会有所回升，因此外汇占款整体来说会表现平稳。目前，票据融资的利率也在下降，整体流动性比较充裕，这也意味着短期内央行降准的可能性不大。 东兴证券事件点评 降低资金成本扶持县域农村经济---央行定向下调存准率事件点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 此次定向降准意味着央行货币政策“定向微调”的开始，未来结构调整，定向力度也将有所加大。此次央行下调县域农村商业银行及农农村合作银行准备金率，结构性调整不会影响银行体系的总体流动性。 附表：近年来存款准备金率历次调整一览表 时间 调整前 调整后 调整幅度 (单位：百分点) 2012年5月18日 (大型金融机构)21.00% 20.00% 0.5 (中小金融机构)17.50% 16.50% 0.5 2012年2月24日 (大型金融机构)21.00% 20.50% 0.5 (中小金融机构)17.50% 17.00% 0.5 2011年12月5日 (大型金融机构)21.00% 21.00% 0.5 (中小金融机构)17.50% 17.50% 0.5 2011年6月20日 (大型金融机构)21.00% 21.50% 0.5 (中小金融机构)17.50% 18.00% 0.5 2011年5月18日 (大型金融机构)20.50% 21.00% 0.5 (中小金融机构)17.00% 17.50% 0.5 2011年4月21日 (大型金融机构)20.00% 20.50% 0.5 (中小金融机构)16.50% 17.00% 0.5 2011年3月25日 (大型金融机构)19.50% 20.00% 0.5 (中小金融机构)16.00% 16.50% 0.5 2011年2月24日 (大型金融机构)19.00% 19.50% 0.5 (中小金融机构)15.50% 16.00% 0.5 2011年1月20日 (大型金融机构)18.50% 19.00% 0.5 (中小金融机构)15.00% 15.50% 0.5 2010年12月20日 (大型金融机构)18.00% 18.50% 0.5 (中小金融机构)14.50% 15.00% 0.5 2010年11月29日 (大型金融机构)17.50% 18.00% 0.5 (中小金融机构)14.00% 14.50% 0.5 2010年11月16日 (大型金融机构)17.00% 17.50% 0.5 (中小金融机构)13.50% 14.00% 0.5 东兴证券事件点评 降低资金成本扶持县域农村经济---央行定向下调存准率事件点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2010年5月10日 (大型金融机构)16.50% 17.00% 0.5 (中小金融机构)13.50% 不调整 - 2010年2月25日 (大型金融机构)16.00% 16.50% 0.5 (中小金融机构)13.50% 不调整 - 2010年1月18日 (大型金融机构)15.50% 16.00% 0.5 (中小金融机构)13.50% 不调整 - 2008年12月25日 (大型金融机构)16.00% 15.50% -0.5 (中小金融机构)14.00% 13.50% -0.5 2008年12月5日 (大型金融机构)17.00% 16.00% -1 (中小金融机构)16.00% 14.00% -2 2008年10月15日 (大型金融机构)17.50% 17.00% -0.5 (中小金融机构)16.50% 16.00% -0.5 2008年9月25日 (大型金融机构)17.50% 17.50% - (中小金融机构)17.50% 16.50% -1 2008年6月7日 16.50% 17.50% 1 2008年5月20日 16% 16.50% 0.5 2008年4月25日 15.50% 16% 0.5 2008年3月18日 15% 15.50% 0.5 2008年1月25日 14.50% 15% 0.5 2007年12月25日 13.50% 14.50% 1 2007年11月26日 13% 13.50% 0.5 2007年10月25日 12.50% 13% 0.5 2007年9月25日 12% 12.50% 0.5 2007年8月15日 11.50% 12% 0.5 2007年6月5日 11% 11.50% 0.5 2007年5月15日 10.50% 11% 0.5 2007年4月16日 10% 10.50% 0.5 2007年2月25日 9.50% 10% 0.5 2007年1月15日 9% 9.50% 0.5 2006年11月15日 8.50% 9% 0.5 2006年8月15日 8% 8.50% 0.5 东兴证券事件点评 降低资金成本扶持县域农村经济---央行定向下调存准率事件点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2006年7月5日 7.50% 8% 0.5 2004年4月25日 7% 7.50% 0.5 2003年9月21日 6% 7% 1 东兴证券事件点评 降低资金成本扶持县域农村经济---央行定向下调存准率事件点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 谭凇 宏观经济分析师，2008年加入东兴证券研究所。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。资深宏观经济分析师，2008年加入东兴证券研究所。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2012和2013年先后参与撰写中国东方资产资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 安鹏 宏观经济分析师，数量经济学硕士，3年宏观经济研究经验。曾参与2012年“国家重点基础研究发展计划”、参与《实现“十二五”至2020年收入分配政策目标的测算-中国国民收入分配宏观CGE模型研制与应用》课题项目、参与“2012年中日国际投入产出模型应用”，研究成果收录于学术类核心期刊2013年6月《统计研究》。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 降低资金成本扶持县域农村经济---央行定向下调存准率事件点评 P6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。