跨境债券周报：WTO大幅下调全球贸易增长预期，美国国债收益率显著下跌

2019年9月23日—10月4日 2019年第37期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 庄承浩 852-28607120 peter_chong@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年10月10日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 WTO大幅下调全球贸易增长预期，美国国债收益率显著下跌 热点事件：WTO大幅下调全球贸易增长预期 WTO预期2019年全球商品贸易量增长1.2%，远低于4月份发布的2.6%的预期，这也是自2009年以来的最低水平，并预期2020年增长率将从3.0%降至2.7%。WTO的经济学家们警告说，下行风险仍然很高，2020年的预测取决于贸易关系恢复正常化的进程。 汇率走势：人民币汇率中间价运行平稳 人民币汇率中间价运行较为平稳，截至9月30日收于7.0729，与9月20日收市价基本持平。 利率走势：中国国债收益率涨跌不一，美国国债收益率显著下跌 受短期市场因素影响，中国国债收益率涨跌不一，长短期限国债收益率持续分化走势，一年期国债收益率持续波动下行。美国国债方面，美国9月ISM制造业及服务业指数分别跌至十年及三年低点，另外非农数据和薪资增长亦不如预期，引发市场对美国经济衰退的担忧，美国国债收益率显著下跌。中美利差方面，截至10月4日，中美10年期国债利差为161.4bp，较9月20日扩大23.8bp，较年初扩大106.1bp。 中资境外债券 一级市场：国庆假期前，境外债发行量有所增长 9月23日至10月4日，中资企业在境外市场新发行19只债券，合计约67.62亿美元。其中，境外债发行量主要集中在国庆假期前，发行金额约64.62亿美元，环比增长25.5%。国庆假期期间，发行量则相对清淡，只有海伦堡中国控股有限公司发行1只境外债，发行金额为3亿美元。 二级市场：投资级及高收益债券回报率持续上升 截至10月4日，中资美元债年初至今的回报率较9月20日上升59bp至8.83%，其中投资级债券回报率为8.75%，高收益债券回报率为9.35%，分别较9月20日上升83bp及8bp。 评级行动：中诚信亚太维持广西柳州市东城投资开发集团有限公司信用评级BBBg+，展望稳定; 并授予公司美元高级票据BBBg+的最终评级 熊猫债：本周无新发熊猫债 跨境债券周报 2019年第37期 2 热点事件：WTO大幅下调全球贸易增长预期 世界贸易组织（“WTO”）大幅下调全球贸易增长预期，并表示今年全球贸易增速将降至经济大衰退以来的最低水平。WTO预期2019年全球商品贸易量增长1.2%，远低于4月份发布的2.6%的预期，这也是自2009年以来的最低水平，并预期2020年增长率将从3.0%降至2.7%。WTO的经济学家们警告说，下行风险仍然很高，2020年的预测取决于贸易关系恢复正常化的进程。 最新的贸易预测是基于对2019年和2020年全球GDP增长2.3%（按市场汇率计算）的共识估计，低于此前的预期值2.6%。经济增长放缓的部分原因是贸易紧张加剧，但也反映了各国特有的周期性和结构性因素，包括发达经济体货币政策立场的转变，以及与退欧相关的不确定性，宏观经济风险明显倾向下行。美国和中国尤其陷入了一场广泛的争端，导致价值数千亿美元的贸易商品被征收新关税。这一分歧继续拖累经济增长，市场几乎不指望它会很快得到解决。报告认为，进一步的关税和报复可能会产生一个破坏性的相互指责的恶循环。货币和财政政策的转变可能会动摇动荡的金融市场。全球经济的急剧放缓可能会导致更严重的贸易下滑。此外，无序的英国退欧可能会对欧洲地区经济产生重大影响。 汇率走势：人民币汇率中间价运行平稳 人民币汇率中间价运行较为平稳，在岸离岸人民币持续波动上行。截至9月30日，人民币汇率中间价收于7.0729，与上周五（9月20日）基本持平；在岸离岸人民币汇率分别收于7.1381和7.1412，较上周五上行480和202个基点。9月26日，中国人民银行在香港成功发行100亿元6个月期人民币央行票据。去年11月以来，人民银行先后在香港发行了11期央行票据，规模达1,300亿元人民币，建立了在香港发行央行票据的常态机制。这不仅有利于丰富香港市场高等级人民币产品，还有助于维护离岸人民币汇率稳定。 跨境债券周报 2019年第37期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中国国债收益率涨跌不一，美国国债收益率大幅上升 受短期市场因素影响，中国国债收益率涨跌不一，长短期限国债收益率持续分化走势，一年期国债收益率波动下行，中长期国债收益率波动上行。截至9月30日，3年期、5年期、7年期和10年期国债到期收益率较9月20日波动上行，分别收于2.7870%、3.0123%、3.1703%和3.1411%；1年期国债到期收益率波动下调，收于2.5628%。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第37期 4 美国9月ISM制造业及服务业指数分别跌至十年及三年低点，另外非农数据和薪资增长亦不如预期，引发市场对美国经济衰退的担忧，美国国债收益率显著下跌。截至10月4日，2年期收益率1.40%，5年期收益率1.34%，10年期收益率1.52%，30年期收益率2.01%，较9月20日分别下跌29bp、27bp、22bp及16bp。相较9月20日﹐美国2年和10年期国债利差扩大7bp至12bp，5年和30年期国债利差扩大11bp至67bp。中美利差方面，截至10月4日，中美10年期国债利差为161.4bp，较9月20日扩大23.8bp，较年初扩大106.1bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益级的平均利差有所扩大。截至10月4日，投资级利差较9月20日扩大9.4bp至137bp，高收益利差则扩大25.9bp至553bp。 跨境债券周报 2019年第37期 5 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：国庆假期前，境外债发行量有所增长 9月23日至10月4日，中资企业在境外市场新发行19只债券，合计约67.62亿美元。其中，境外债发行量主要集中在国庆假期前，发行金额约64.62亿美元，环比增长25.5%。国庆假期期间，发行量则相对清淡，只有海伦堡中国控股有限公司发行1只境外债，发行金额为3亿美元。 表1：中资境外债券市场发行情况（20190923-20191004） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/9/23 正荣地产集团有限公司 USD 3 8.7 2022/8/3 2.8 房地产 B1/B/B+ B2/-/B+ 2019/9/23 北京海国鑫泰投资控股中心 USD 5 4.3 2022/10/8 3 金融 -/BBB/- -/BBB/- 2019/9/24 连云港港口集团有限公司 USD 4 4.1 2022/9/27 3 城投 -/BBB-/- -/BBB-/- 2019/9/24 中国宏桥集团有限公司 USD 2 7.375 2023/5/2 3.6 原材料 B1/B+/BB- /BB (Lianhe Global) /BB- (Pengyuan) B2/-/BB-e /BB (Lianhe Global) 2019/9/24 郑州地产集团有限公司 USD 5.5 3.95 2022/10/9 3 房地产 -/-/BBB+ -/-/BBB+e 2019/9/24 富龙投资集团有限公司 USD 1.02 8 2021/9/27 2 原材料 -/-/- -/-/- 2019/9/24 东方证券股份有限公司 SGD 2 2.9 2022/9/27 3 金融 Baa3/-/- Baa3/-/- 2019/9/25 正商集团有限公司 USD 2.2 12.8 2021/10/3 2 房地产 B1/-/- B2/-/- 2019/9/25 青岛城市建设投资（集团）有限责任公司 USD 3 4 2024/10/8 5 城投 -/BBB-/BBB /A- (Lianhe Global) -/-/BBBe /A- (Lianhe Global) 2019/9/25 路劲基建有限公司 USD 4.8 6.7 2024/9/30 5 房地产 Ba3/BB-/- Ba3/BB-/- 2019/9/25 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 USD 3 7 2022/9/30 3 城投 -/-/BB /BBBg+ (CCXAP) -/-/BB /BBBg+ (CCXAP) 跨境债券周报 2019年第37期 6 2019/9/25 拼多多公司 USD 10 0 2024/10/1 5 非日常消费品 -/-/- -/-/- 2019/9/25 中国海洋石油集团有限公司 USD 5 3.3 2049/9/30 30 能源 A1/A+/A+ -/A+/- 2019/9/25 中国海洋石油集团有限公司 USD 10 2.875 2029/9/30 10 能源 A1/A+/A+ -/A+/- 2019/9/26 武夷山有限公司 USD 0.5 5.5 2020/9/30 1 金融 -/-/- -/-/- 2019/9/26 济南高新控股集团有限公司 USD 3 4.5 2022/10/9 3 城投 -/-/- -/-/- 2019/9/27 国泰君安国际控股有限公司 HKD 0.385 2.25 2019/12/30 83D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/9/27 北京鸿坤伟业房地产开发有限公司 USD 1.1 14.75 2022/10/8 3 房地产 -/-/B -/-/Be 2019/10/4 海伦堡中国控股有限公司 USD 3 12.875 2021/10/14 2 房地产 B2/-/B+ -/-/B+e 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 9月23日至10月4日，共有7家中资企业增发其美元债。 表2：中资境外债券市场增发