跨境债券周报：美联储降息预期下调，美国国债收益率普遍上升

2019年4月29日—5月3日 2019年第16期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607115 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年5月7日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 美联储降息预期下调，美国国债收益率普遍上升 热点事件：美联储政策中立 市场降息预期下调 5月1日，美国联邦市场公开委员会议息会议以10对0票的绝对优势，通过了维持基准利率区间2.25%-2.5%不变，同时下调超额准备金利率（IOER）5个基点至2.35%的决议。虽然该政策符合预期，但是在随后公布的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的证词，并没有让人看到预期的鸽派信号，反而让之前的降息预期大幅降温，引发市场猜测。 汇率走势：人民币汇率上行 本周，受劳动节小长假影响，人民币汇率波动较小。截至4月30日，人民币汇率中间价报6.7286，较上周五小幅下行21个基点。离岸人民币汇率波动上涨，5月3日收于6.7343。需持续关注美联储政策以及中美贸易关系走向。 利率走势：隔夜Shibor波动下跌，美国国债收益率普遍上升 隔夜Shibor波动下行，市场资金面转松。截至5月5日，隔夜Shibor波动下跌收于1.7900，较上周日（4月28日）下调28bp；三月期Shibor持续小幅上扬走势，收于2.9350，较上周日上调2.6bp。国债利率方面，美联储周三宣布不加息，并表示美国经济将持续扩张，带动美国国债收益率普遍上升。截至5月3日，2年期收益率2.33%，5年期收益率2.33%，10年期收益率2.54%，30年期收益率2.93%，较上周分别上升5bp、4bp、3bp及1bp。 中资境外债券 一级市场：受国内五一长假期影响，新债发行规模缩量 4月29日至5月3日，中资企业在境外市场新发行2只短期债券，包括中国华融国际控股有限公司及中国国际金融（香港）有限公司，合计约2.53亿美元。 二级市场：投资级及高收益债券回报率持续上升 截至5月3日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升12bp至5.05%，其中投资级债券回报率为3.71%，高收益债券回报率为8.25%，较上周分别上升3bp及32bp。 熊猫债：中芯国际新发两只熊猫债 截至5月3日，2019年熊猫债发行数量为12只，发行主体共8家，发行总规模为180亿人民币，平均票息为3.63%。发行期限种类较丰富，包括3只超短期融资债券、4只3年期债券，以及5只中长期债券。发行场所以银行间市场为主。4月29日，中芯国际集成电路制造有限公司于银行间市场连续发行两只超短融，发行金额分别为5亿人民币和10亿人民币，对应息票率为3.05%和3.10%，债券期限均为180天（0.5年）。募得资金全部用于补充发行人下属公司中芯上海的营运资金缺口。经中诚信国际评定，发行人主体信用级别为AAA。 跨境债券周报 2019年第16期 2 热点事件：美联储政策中立 市场降息预期下调 5月1日，美国联邦市场公开委员会议息会议以10对0票的绝对优势，通过了维持基准利率区间2.25%-2.5%不变，同时下调超额准备金利率（IOER）5个基点至2.35%的决议。虽然该政策符合预期，但是在随后公布的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的证词，并没有让人看到预期的鸽派信号，相反还让之前的降息预期大幅降温，引发市场猜测。 鲍威尔表示，美联储认为目前政策立场是恰当的，看不出向任何一个方向调整的有力证据；中国和欧洲的经济数据有一定程度的好转，海外风险已经略有缓和；此次下调超额准备金利率是技术性调整，不意味着政策转变；预计美国的低通胀只是暂时现象，未来会向联储的目标水平回升。鲍威尔对核心通胀受“暂时性”(transitory)因素影响的表态被市场解读为不够鸽派，削弱了年内降息的预期，令美股由涨转跌，并引发市场对未来利率政策走势的猜测。 汇率走势：人民币汇率波动较小 本周，受劳动节小长假影响，人民币汇率波动较小。截至4月30日，人民币汇率中间价报6.7286，较上周五小幅下行21个基点。离岸人民币汇率波动上涨，5月3日收于6.7343。自2019年3月以来，人民币汇率走势相对平稳，近期受美国经济数据回暖影响，美元仍有走强预期，非美货币集体承压。中国一季度GDP增速好于市场预期，经济基本面好转为人民币汇率提供支撑，人民币贬值风险相对可控。需持续关注美联储政策以及中美贸易关系走向。 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第16期 3 利率走势：隔夜Shibor持续波动下行，美国国债收益率普遍上升 隔夜Shibor波动下行，市场资金面转松。截至本周最后一个工作日（5月5日），隔夜Shibor波动下跌收于1.7900，较上周日（4月28日）下调28bp；三月期Shibor持续小幅上扬走势，收于2.9350，较上周日上调2.6bp。隔夜Hibor先涨后跌，5月3日收于1.4806。 图2：同业拆借率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 国债利率方面，美联储周三宣布不加息，并表示美国经济将持续扩张，劳动力市场将继续强劲，通胀接近2%的对称目标，但鉴于全球经济和金融动态以及温和的通胀压力，美联储在未来调整目标利率方面将保持耐心，以支持经济、就业和通胀等目标。受此影响，美国国债收益率普遍上升。截至5月3日，2年期收益率2.33%，5年期收益率2.33%，10年期收益率2.54%，30年期收益率2.93%，较上周分别上升5bp、4bp、3bp及1bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周收窄2bp至21bp，5年和30年期国债利差较上周收窄3bp至60bp。 跨境债券周报 2019年第16期 4 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差收缩。截至5月3日，投资级利差较上周收窄2.4bp至128bp，高收益利差较上周收窄9.5bp至462bp。 图4：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：受国内五一假期影响，新债发行规模缩量 4月29日至5月3日，中资企业在境外市场新发行2只短期债券，包括中国华融国际控股有限公司及中国国际金融（香港）有限公司，合计约2.53亿美元。发行情况统计请见下表： 跨境债券周报 2019年第16期 5 表1：中资境外债券市场发行情况（20190429-20190503） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 4/29/2019 中国国际金融（香港）有限公司 USD 0.03 3.45 4/29/2020 363D 金融 -/BBB/BBB+ -/-/- 4/30/2019 中国华融国际控股有限公司 USD 2.5 3ML+160 5/5/2020 364D 金融 -/BBB+/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 4月29日，融信中国控股有限公司增发其境外债券。增发情况统计请见下表： 表2：中资境外债券市场增发情况（20190429-20190503） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 4/29/2019 融信中国控股有限公司 USD 5 (增发2亿) 10.5 3/1/2022 3 房地产 B1/B/B+ -/-/B+ 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 二级市场：投资级及高收益债券回报率持续上升 本周，中资美元债市场走强，投资级别及高收益级别回报率上升。截至5月3日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升12bp至5.05%，其中投资级债券回报率为3.71%，高收益债券回报率为8.25%，较上周分别上升3bp及32bp。 图5：中资美元债回报率比较情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第16期 6 熊猫债：中芯国际新发两只熊猫债 截至5月3日，2019年熊猫债发行数量为12只，发行主体共8家，发行总规模为180亿人民币，平均票息为3.63%。发行期限种类较丰富，包括3只超短期融资券、4只3年期债券，以及5只中长期债券。发行场所以银行间市场为主。 4月29日，中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”）于银行间市场连续发行两只超短融债券，发行金额分别为5亿人民币和10亿人民币，对应息票率为3.05%和3.10%，债券期限均为180天（0.5年）。募得资金全部用于补充发行人下属公司中芯上海的营运资金缺口（资金缺口45亿元）。经中诚信国际评定，发行人主体信用级别为AAA。 表3：2019年熊猫债市场发行情况（20190101-20190503） 信用主体 发行金额 (亿人民币) 息票(%) 发行日 到期日 债券期限 债券类型 发行场所 境内评级 机构 中芯国际集成电路制造有限公司 10 3.10 2019/4/29 2019/10/26 0.5 超短融 银行间 中诚信 中芯国际集成电路制造有限公司 5 3.05 2019/4/29 2019/10/26 0.5 超短融 银行间 中诚信 中国蒙牛乳业有限公司 10 3.35 2019/4/19 2019/12/30 0.7 超短融 银行间 中诚信 普洛斯中国控股有限公司 33 4.35 2019/3/18 2028/3/18 9 公司债 交易所 新世纪 大华银行有限公司 20 3.49 2019/3/14 2022/3/14 3 商业银行债 银行间 中诚信 宝马金融股份有限公司 30 4.00 2019/3/8 2022/3/8 3 PPN 银行间 中诚信 中芯国际集成电路制造有限公司 15 3.57 2019/2/28 2022/3/4 3 中期票据 银行间 中诚信 新开发银行 20 3.00 2019/2/26 2022/2/26 3 国际机构债 银行间 中诚信/联合资信 新开发银行 10 3.32 2019/2/26 2024/2/26 5 国际机构债 银行间 中诚信/联合资信 中国光大水务有限公司 7 3.89 2019/1/17 2024/1/21 5 公司债 交易所 新世纪 北控水务集团 10