跨境债券周报：中美谈判取得实质性成果，美国国债收益率大幅上升

2019年10月7日—10月11日 2019年第38期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 於 娜 852-28607123 na_yu@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年10月16日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 中美谈判取得实质性成果，美国国债收益率大幅上升 热点事件：中美经贸谈判取得实质性的第一阶段成果 10月11日，中美宣布双方就经贸问题达成实质性第一阶段协议。此外，美方宣布推迟原定于10月15日施行的针对价值2500亿美元的中国商品征收30%关税的计划，而作为不完全贸易协议的一部分，中国每年的美国农产品采购规模可能达到400亿至500亿美元。 汇率走势：在岸离岸人民币汇率回落 在岸离岸人民币汇率回落，分别收于7.1000和7.0881，较黄金周前下行381和531个基点。 利率走势：长短期中国国债收益率走势分化，美国国债收益率大幅上升 中国国债收益率涨跌不一，长短期限国债收益率持续分化走势，短期国债收益率波动下行，中长期国债收益率持续抬升。美国国债方面，中美贸易摩擦的缓和推动美国国债收益率攀升。中美利差方面，截至10月11日，中美10年期国债利差为142.7bp，较上周五收窄18.5bp，较年初扩大87.4bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行有所回升，银行及公用事业企业为主要发行人 10月7日至10月11日，中资企业在境外市场新发行13只债券，合计约39.2亿美元，银行及公用事业企业为主要发行人。其中，中国长江三峡集团有限公司发行2只合共8.5亿的美元债。 二级市场：投资级债券回报率大幅下滑，高收益债券回报率持续上升 截至10月11日，中资美元债年初至今的回报率较上周下跌35bp至8.48%，其中投资级债券回报率为8.07%，较上周下跌69bp，高收益债券回报率为9.71%，较上周上升35bp。 熊猫债：中芯国际新发一只熊猫债 10月11日，中芯国际集成电路制造有限公司2019年度第四期超短期融资券于银行间市场成功发行。债券票面利率2.50%，债券期限75日，共募集资金15亿元。中诚信国际评定该发债主体级别为AAA。 跨境债券周报 2019年第38期 2 热点事件：中美经贸谈判取得实质性的第一阶段成果 10月10-11日，第13轮中美经贸高级别磋商会议在美国华盛顿举行，中美宣布达成实质性第一阶段协议。美国总统特朗普在会谈后表示，双方需要三至五周的时间来将达成一致的内容形成文字，双方可能会在亚太经合组织峰会（APEC）期间签署第一部分的协议。第一阶段签署后，“第二阶段几乎将立即开始”。中方表示双方就共同关心的经贸问题进行讨论，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。 此外，美方宣布推迟原定于10月15日施行的针对价值2,500亿美元的中国商品征收30%关税的计划。同时，作为不完全贸易协议的一部分，中国每年的美国农产品采购规模可能达到400亿至500亿美元，这可能会使中国2017年从美国购买的240亿美元的农产品及相关产品增加一倍以上。中美此轮谈判结果令市场表现振奋，但也有不少分析人士表示谨慎。 汇率走势：在岸离岸人民币汇率回落 本周，人民币汇率中间价运行平稳，在岸离岸人民币汇率回落。截至10月12日，人民币汇率中间价走势较为平稳，收于7.0727，与十一黄金周前（9月30日）收市价基本持平；在岸离岸人民币汇率均有所回落，分别收于7.1000和7.0881，较9月30日下行381和531个基点。国家外汇管理局公布的数据显示，截至2019年9月末，我国外汇储备规模为30,924亿美元，较年初上升197亿美元，升幅0.6%。我国9月外汇市场供求保持基本平衡。外汇市场的稳定以及发生的积极变化，也增加了国际投资者对中国市场的信心。 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第38期 3 利率走势：长短期中国国债收益率走势分化，美国国债收益率大幅上升 本周，中国国债收益率涨跌不一，长短期限国债收益率持续分化走势，短期国债收益率波动下行，中长期国债收益率波动上行。截至10月12日，5年期、7年期和10年期国债到期收益率较黄金周前（9月30日）波动上行，分别收于3.0466%、3.1844%和3.1716%；1年期、3年前国债到期收益率小幅波动下调，收于2.5546%和2.7832%。中央结算公司数据显示，截至9月末，境外机构持有中国国债1.24万亿元人民币，当月增持量532.5亿元，创13个月以来新高。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 随着中美经贸磋商取得实质进展，贸易摩擦有所缓和，美国国债收益率普遍攀升。截至10月11日，2年期收益率1.63%，5年期收益率1.59%，10年期收益率1.76%，30年期收益率2.22%，较上周五分别上升23bp、25bp、24bp及21bp。美国2年和10年期国债利差较上周五扩大1bp至13bp，5年和30年期国债利差较上周五收窄4bp至63bp。中美利差方面，截至10月11日，中美10年期国债利差为142.7bp，较上周五收窄18.5bp，较年初扩大87.4bp。 跨境债券周报 2019年第38期 4 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益级的平均利差有所收窄。截至10月11日，投资级利差较上周收窄5.3bp至132bp，高收益利差较上周收窄22.7bp至530bp。 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第38期 5 中资境外债券 一级市场：新债发行有所回升，银行及公用事业企业为主要发行人 10月7日至10月11日，中资企业在境外市场新发行13只债券，合计约39.2亿美元，银行及公用事业企业为主要发行人。其中，中国长江三峡集团有限公司发行2只合共8.5亿的美元债。 表1：中资境外债券市场发行情况（20191007-20191011） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/10/9 中国银行澳门分行 CNY 20 3.15 2021/10/16 2 银行 A1/A/A A1/A/A 2019/10/9 中国银行澳门分行 EUR 3 0 2021/10/16 2 银行 A1/A/A A1/A/A 2019/10/9 中国银行澳门分行 USD 3.5 SOFR+95 2022/10/17 3 银行 A1/A/A A1/A/A 2019/10/9 中国长江三峡集团有限公司 USD 5 2.3 2024/10/16 5 公用事业 A1/A/A+ A1/-/A+e 2019/10/9 中国长江三峡集团有限公司 USD 3.5 3.2 2049/10/16 30 公用事业 A1/A/A+ A1/-/A+e 2019/10/10 易居（中国）企业控股有限公司 USD 2 7.625 2022/4/18 2.5 房地产 -/BB/-/BB+ (Lianhe Global) -/BB/-/BB+ (Lianhe Global) 2019/10/10 中国工商银行迪拜分行 USD 5 3ML+66 2022/10/17 3 银行 A1/A/A -/A/- 2019/10/10 中国工商银行迪拜分行 USD 5 3ML+77 2024/10/17 5 银行 A1/A/A -/A/- 2019/10/10 山东海运股份有限公司 USD 2 5.9 2022/10/17 3 工业 -/-/- -/-/- 2019/10/10 盐城高新区投资集团有限公司 USD 1.15 7.5 2020/10/13 364D 城投 -/-/- -/-/- 2019/10/10 盐城东方投资开发集团有限公司 USD 3.6 7 2022/10/17 3 城投 -/-/BB-/BB+ (Lianhe Global) -/-/BB-/BB+ (Lianhe Global) 2019/10/11 中国工商卢森堡分行 EUR 3 0 2022/10/18 3 银行 A1/A/A -/-/- 2019/10/11 佳源国际控股有限公司 USD 2 13.75 2023/2/18 3.3 房地产 B2/B/- B3/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 10月8日至9日，启迪控股股份有限公司及融信中国控股有限公司增发其美元债。 表2：中资境外债券市场增发情况（20191007-20191011） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/10/8 启迪控股股份有限公司 USD 4 (增发0.5亿) 7.95 2021/8/15 3 工业 -/-/- -/-/- 2019/10/9 融信中国控股有限公司 USD 7 (增发2.65亿) 8.75 2022/10/25 3.5 房地产 B1/B+/BB-/BB(Pengyuan) B2/-/BB-/BB(Pengyuan) 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第38期 6 近期，中国华融金融租赁有限公司、中国旅游集团有限公司及中国建设银行香港分行等中资企业拟发行境外债券。 二级市场：投资级债券回报率大幅下滑，高收益债券回报率持续上升 截至10月11日，中资美元债年初至今的回报率较上周下跌35bp至8.48%，其中投资级债券回报率为8.07%，较上周下跌69bp，高收益债券回报率为9.71%，较上周上升35bp。 图6：中资美元债回报率比较情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 10月7日至10月11日，评级公司分别对5家中资发行人采取了正面评级行动；对4家中资发行人采取了负面评级行动。 表3：跨境发行人级别调整情况（20191007-20191011） 信用主体 行业 最新评级 上次评级 评级机构 调整原因 主体级别 展望 时间 主体级别 展望 时间 境外评级：