专注自主核心技术，布局新型智慧业务

宏信证券有限责任公司 热线电话：400836636 2014年09月26日 华平股份（300074）研究报告 证券研究报告/深度研究 专注自主核心技术，布局新型智慧业务 买入 当前价：17.7元 目标价：23元 基础数据 所属行业 计算机应用 流通股本 21427万股 总股本 33000万股 近12月最高价 24.04元 近12月最低价 12.56元 今年以来涨跌幅 18.76% 近1个月涨幅 0.85% 近1个月换手率 133.11% 近一年股价走势 分析师 汪翔 执业证书编号：S1330512070003 电话：028-86199310 邮箱：wangx@hxzb.cn 投资要点：  公司专注音视频产品应用。公司主要从事基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务，是领先的多媒体通信系统和智慧城市解决方案提供商，也是全球少数几家能够实现视频会议、视频监控、应急指挥调度、电话会议、即时通信、视频点播等业务融合的专业厂商。  公司核心技术是战略发展基石。公司所有产品开发以及未来战略规划均在其核心技术基础上进行，公司的核心技术包括视音频技术、融合通信技术和网络传输技术。公司推出的Audec语音引擎解决了困扰网络通讯多年的回音、噪音等一系列问题。其网络传输技术可以在丢包率在达到33%的恶劣环境下，实现清晰、流畅的视频通讯。公司的信令转换模块对主流监控厂商的终端产品可以很好的支持，保持最大的兼容性。  公司主营产品具备市场竞争力。公司在基于互联网的视频会议市场连续多年保持第一；在高清视频会议、监控指挥、视音频综合集成市场处于领先地位；在多媒体通信核心技术领域处于世界领先水平。  新产品新业务新布局。公司在寻求新的业务增长点，成立多个子公司向智慧城市、在线教育、远程医疗和智能家居等业务领域拓展。并推出内部创业计划，成立震界投资作为子公司创业团队持股主体，来解决人才和创业激情问题。其新业务方向符合未来行业发展趋势，如果拓展顺利，将成为公司发展史上重要转折点。公司智慧城市项目进入验收阶段，在线课堂已经收获订单，优医汇已经发布，智能家居、智能钢琴等新产品将上市，有望取得突破。  盈利预测及投资建议。从公司现状和布局情况来看，新业务是公司未来看点，其是否能顺利拓展对公司将产生较大影响。预计2014-2016年净利润分别为1.22亿元、1.53亿元和2.05亿元，每股收益分别为0.37元、0.46元和0.62元，给予“买入”评级，6个月目标价23元。  风险提示： 1.股权分散，一致行动人意见不一致可能影响公司战略规划和实施。 2.新业务拓展不顺利，传统业务营业收入大幅下滑。 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 199.44 255.23 310.72 422.26 603.24 增长率(%) 57.78% 27.97% 21.74% 35.90% 42.86% 归属母公司股东净利润 81.64 102.39 121.62 152.86 205.05 增长率(%) 61.31% 25.41% 18.78% 25.69% 34.14% 每股收益(EPS) 0.247 0.310 0.369 0.463 0.621 每股股利(DPS) 0.000 0.030 0.018 0.023 0.031 每股经营现金流 -0.054 0.327 0.270 0.410 0.461 销售毛利率 79.80% 76.80% 78.90% 76.00% 73.00% 销售净利率 40.94% 40.12% 39.14% 36.20% 33.99% 净资产收益率(ROE) 8.97% 10.21% 10.87% 12.10% 14.06% 投入资本回报率(ROIC) 30.87% 24.09% 16.68% 22.32% 33.58% 市盈率(P/E) 71.82 57.27 48.22 38.36 28.60 市净率(P/B) 6.44 5.85 5.24 4.64 4.02 股息率(分红/股价) 0.000 0.002 0.001 0.001 0.002 资料来源：宏信证券研究发展部 -40%-20%0%20%40%60%13-0913-1214-0314-06华平股份 沪深300 计算机应用 宏信证券有限责任公司 热线电话：400836636 2 证券研究报告/华平股份 目录 1.公司专注音视频产品应用 ......................................................................................................................... 4 2.公司核心技术是战略发展基石 ................................................................................................................. 4 2.1视音频编解码技术 ......................................................................................................................... 5 2.2音频处理技术 ................................................................................................................................. 5 2.3网络传输技术 ................................................................................................................................. 6 2.4监控和视频会议融合技术 .............................................................................................................. 6 3公司主营产品具备市场竞争力 ................................................................................................................. 7 3.1视频会议系统 ................................................................................................................................. 7 3.2视频监控指挥系统 ......................................................................................................................... 8 3.3行业解决方案 ................................................................................................................................. 9 4.新产品新业务新布局 .............................................................................................................................. 10 4.1智慧城市带来信息化建设浪潮 ..................................................................................................... 10 4.2在线教育前景广阔 ....................................................................................................................... 12 4.2.1在线钢琴教育市场稀缺 ...................................................................................................... 13 4.2.2智慧在线教育改变传统教学模式 ....................................................................................... 13 4.3远程医疗前景可期 ....................................................................................................................... 14 4.3.1远程医疗系统应用广泛 ...................................................................................................... 14 4.3.2参股北京康瑞德，加码数字医疗 ....................................................................................... 16 4.3.3优医汇打造医患沟通线上平台 ........................................................................................... 16 4.4智能家居改变生活 ....................................................................................................................... 18 5.盈利预测 ................................................................................................................................................ 19 6.股价催化剂 ............................................................................................................................................. 20 7.风险提示 .....................................................................................................................