证券研究报告 千方科技（002373）深度报告 立足“一体两翼”战略，布局创新型智慧城市产业 2019.03.06 夏清莹（分析师） 电话： 020-88832900 邮箱： xia.qingying@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518100002 ⚫ 智慧交通及智能安防领先企业，布局创新型智慧城市服务。 千方科技凭借多年产品业务及行业大数据的积累，全面拓展以智慧交通、智能安防为核心组成的创新型智慧城市业务。公司2018年实现营业收入72.44亿元，同比增长35.22%；实现归母净利润7.67亿元，同比增长64.74%，得益于“一体两翼”发展战略的坚定执行。在智慧交通领域，公司在城市交通信息化、智慧路网、智慧民航、智慧轨道等多点发力，打造出全面覆盖“公、铁、航、水”的大交通产业战略布局。在智能安防领域，公司是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商，持续积极布局平安城市、智慧城市、雪亮工程等业务领域。公司以智慧交通智能安防为核心，向创新型智慧城市业务战略转型，目前已在智慧停车、智慧轨道、智慧管廊、智慧机场、智慧园区、智慧社区、智慧校园等领域取得突破。 ⚫ 城市交通综合治理业务取得突破，车联网领域抢先布局。 公司的城市交通业务布局完整，细分市场地位领先，项目接连落地。公司创新组建的城市交通综合治理业务板块，呈现出了服务主体、需求和技术三个方面的新变化，打造了行业标杆的示范项目。公司的高速公路业务受益于改扩建需求稳步提升，2018年中标额再创新高。此外，公司还以城市交通、公路交通、轨道交通、民航业务为发展基础，结合人工智能等创新技术，抢先在车联网业务领域布局并与百度Apollo等多家巨头签署了战略合作协议。 ⚫ 智能安防通过高端定制形成差异优势，协同智慧交通业务快速发展。 公司的智能安防业务通过定制化特色服务拓展行业用户，并采用了特色化的二级渠道分销模式，降低了营运资金需求并缩短应收账款周转天数，减少了坏账风险。子公司宇视科技在安防行业的市场份额不断提升，全球排名连续四年正向变动，2017年位列全球第6。2018年宇视科技基于前后端智能、存储智能、中心智能、云端智能等技术应用推出了“AI Ready！安防人工智能规模部署方案”，并发布了“六山两关”八大人工智能系列产品。交通、安防业务的强强联合在产业链布局、技术、市场三方面形成了全方位、多层次的业务协同。 ⚫ 公司盈利预测与估值： 预计18-20年归母净利润分别为7.66、10.30和12.47亿元，对应 EPS分别0.52、0.69和0.84元，对应PE分别为31.02、23.09和19.06倍，给予公司2019年30倍PE，对应6个月目标价20.70元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 ⚫ 风险提示： 行业景气度不达预期；项目落地不达预期；业务协同不及预期。 主要财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2504.26 7244.50 9100.04 11227.92 同比(%) 6.80% 189.29% 25.61% 23.38% 归母净利润（百万元） 364.67 766.20 1029.34 1247.16 同比(%) 8.57% 110.11% 34.34% 21.16% 每股收益(元) 0.25 0.52 0.69 0.84 P/E 48.42 31.02 23.09 19.06 P/B 5.13 5.71 4.66 3.79 EV/EBITDA 14.76 23.07 17.21 13.89 强烈推荐（首次） 现价： 15.99 目标价： 20.70 股价空间： 29.46% 计算机行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 千方科技 25.31 26.30 30.00 计算机 34.02 27.51 15.31 沪深300 17.51 16.78 14.88 基本资料 总市值（亿元） 237.71 总股本（亿股） 14.87 流通股比例 56.46 资产负债率 41.35 大股东 夏曙东 大股东持股比例 21.78 相关报告 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 24 页 千方科技（002373）深度报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1. 交通与安防双轮驱动，协同发展增厚业绩 .................................................................................................................. 4 1.1历经二十载稳步发展，交通与安防业务全面布局 .................................................................................. 4 1.2深入践行“一体两翼”，逐步转型打造创新型智慧城市 ...................................................................... 5 1.3营收净利规模持续提升，业务结构优化提升毛利率 .............................................................................. 7 2. 大交通业务全面发展，抢先布局车联网产业 .............................................................................................................. 7 2.1政策红利推动智慧交通发展，公司卡位两大细分市场 .......................................................................... 7 2.2完整布局大交通产业，智能交通项目数量快速攀升 .............................................................................. 9 2.2城市交通综合治理取得突破，体现交通大数据优势 ............................................................................ 10 2.3高速改扩建拓宽市场空间，2018年中标额再创新高 ............................................................................11 2.4车联网市场一片蓝海，V2X产品转入应用部署阶段 ............................................................................ 12 3. 智能安防迎来新成长，定制化服务提升行业地位 ................................................................................................... 14 3.1高端定制形成差异优势，行业集中度不断提升 .................................................................................... 14 3.2雪亮工程带来行业新增长，技术领先打造精品工程 ............................................................................ 15 3.3安防趋向智能化，AI加持拓展行业边界 ............................................................................................... 17 3.4业务多层次协同，跨界整合打造全产业链布局 .................................................................................... 19 4. 盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................. 20 5. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 24 页 千方科技（002373）深度报告 图表目录 图表1. 千方科技发展沿革（2000-2019） .................................................................................................. 4 图表2. 千方科技股权结构 ........................................................................................................................... 4 图表3. 千方科技子公司与重要孙公司 ....................................................................................................... 5 图表4. 千方科技“一体两翼”战略布局 ....................